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【机会】海通:地方两会开启地方混改投资窗口(附股)

核心结论:①从16年9月28日发改委专题会议到12月中央经济工作会议,国改已经进入以混改为突破口的2.0阶段,从资产整合、各类激励进入到股权结构调整阶段。②16年12月来混改主要聚焦央企,1月中步入地方两会密集期,混改有望深化,过去几年地方两会前后国改主题多数有超额收益。③上海、广东、浙江、安徽、山东、云南等省市国改较快,相关公司如隧道股份、泰山石油、铜陵有色、珠江啤酒、合肥百货等。

地方两会开启地方混改投资窗口

地方两会开启地方混改投资窗口

从政府工作报告看地方国改推进。每年两会期间发布的政府工作报告可被视为当年的政府施政纲领,统计14年以来各省政府工作报告,发现几乎所有省份都将国企改革写入当年政府工作报告,且对国改计划部署不断细化。以上海市政府工作报告为例,14-16年对国改的表述依次为:深化国资改革带动国企改革→深化国资国企改革,加快开放性市场化重组,稳步发展混合所有制经济→深化国资国企改革,制定实施混合所有制改制…等一批配套细则,实质性启动国有资本流动平台运作。而回顾看16年上海国企改革围绕国盛和国际集团两大国资运营平台,推进了混改、资产整合等一系列改革动作,政府工作报告具备很强的政策指引作用。17年1月中旬-2月中旬将迎来地方两会密集期,在中央经济经济工作会议定调混改后,地方两会也有望就国企改革做出新部署。

地方两会前后国改主题超额收益明显。地方两会对国改的政策指引在资本市场是否有相应的投资机会?我们将各省国企上市公司按自由流通股本加权,构建各省国改指数。发现14年以来,地方两会召开前后一周内各地国改主题存在明显的超额收益。14-16年年间有63%的省份在地方两会后一周存在超额收益,83%的省份在地方两会前一周或后一周存在超额收益,其中广东、上海、安徽、福建、天津等省份出现超额收益概率较大。从时间看14、15年出现超额收益的省份较多,16偏少与16年上半年对国改预期下降有很大关系,而16年12月中央经济工作会议明确定调混改,近期国改主题活跃,17年地方两会前后的国改主题投资机会值得关注。

3.地方国改近况及混改案例

3.1上海:国资运营平台多领域创新

上海国资运营平台多领域创新。上海一直是地方国企改革的领头羊,从13年底上海国资改革20条到15年2月上海两大国有资本流动平台开始实质性运作,上海在历次国改中积累了丰富经验。上海国改的特色是以国盛、国际两大国资流动平台为核心开展混改、资产整合等多领域改革。

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