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【五周年圆桌论坛】流动性拐点下的中国股市债市

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主持人:潘向东

嘉宾:崔历、丁爽、李迅雷、杨宇霆、诸建芳

潘向东:最后我们来探讨一下流动性拐点,中国股市和债市的走势,这其实在座的各位是最关心也是最关注着,前面我们探讨的都是全球的事,现在探讨的是中国的事,那么对于这么一个题目的话,我们首先各位首席有一个判断就是说流动性是不是出现了拐点?第二,中国的股市在2017年您的判断会怎么样,假如觉得行,买什么?债市怎么样,债市假如觉得行,是信用债还是国债,当然这是具体的判断。杨首席,您对2017年流动性拐点您怎么看?

杨宇霆:我个人觉得流动性拐点去年已经出现了,在权威人士发文以后,我们也观察到M1、M2的倒挂,下半年也看到一波房地产上升。中间我们观察到一个非常重要的变化,居民住户的存款上来,实际上是转移到开发商。所以也造成了流动性倒挂这种拐点的出现。最近的几个礼拜,我们很明显看到如果是在货币政策保持中性偏紧的情况,债券市场的影响也非常大,而且我们只是看信用债,它2017年估计还是会持续过去两年变化走势。信用的事件,或者违约的事件越来越多,这种背景下面我估计在债市今年也可能是一个比较大的风险点。中间信用债的部分,我觉得还是我们需要小心一点。

潘向东:丁首席,您的看法呢?

丁爽:我的观察,我觉得2017年至少我感觉还不是一个流动性的拐点,更多的是流动性的成本会上升,价格会上升。这当中我们如果看一下流动性增长,我主要还是看M2的增长,11月份M2的增长是11.4%,2017年我们当然换了增长的目标,但是也是在11%到12%之间,总体的流动性来说,并不一定出现拐点,但是它的价格可能会上升,这当中涉及到几个原因,一个是通货膨胀趋于上升,PPI至少在今年的第一季度我们觉得会非常高,达到4%到5%的水平。CPI它的增长相对比较缓慢,但是到年底也会呈现一个缓慢上升的趋势,所以在这个情况下对央行来说,对货币政策会形成一定的制约。另外还有两个重要的因素,就是汇率面临的压力,我觉得中国的货币政策的周期不会完全脱离美国货币政策的周期,虽然不一定会出现基准存贷款利率的上调,但是央行的货币操作的利率上调还是很大概率的事件,包括MLF、SLF或者逆回购的利率。还有大家提到去杠杆的任务没有完成,这样的情况下,资金的成本不太可能往下走,所以我的基本判断是流动性的量还是跟2016年不会差太多,但是价格会上升。还有另外一个点就是流动性的漏损今年会减小,主要我觉得当前对现有的资本管理措施的加强,可能会延续一段时间。

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