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打新CP期权,到底会碰撞出怎样的火花?(下篇)

编者按:

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文:余力宽客梦想者

首先,我们简要回顾一下《打新CP期权,到底会碰撞出怎样的火花(上、中篇)》中的内容。

随着证监会的IPO发行核准的节奏日渐加快,加之中国市场相对独特的新股赚钱效应,高净值客户留个6000万左右市值的底仓用于下一年度的网下打新,可以说是增强收益的不二选择。

然而,打新底仓的下行风险一直是困扰客户的头疼问题。市场上可用的对冲工具无非就两种:股指期货和50ETF期权,前者由于期货负基差的影响,几乎可以吃掉年化7-10%的主动选股超额收益,要知道10%以上的超额收益也是辛辛苦苦地创造出来的,却这么不知不觉中就被负基差给慢慢吞噬掉,所以这也让许多机构投资者和高净值人士关注到了另一对冲工具——50ETF期权的作用。

这个系列的短文就是运用量化选股的常用方法,逐个单因子选股作为底仓,然后配上不同行权价组合的期权对冲,并对比期货的对冲,让大家看到期权和期货分别对冲底仓后的效果,做到心里有底,不打无准备的仗!

以下是《上篇》和《中篇》里测试过的单因子选股底仓+期权对冲的效果:

表1:市值因子、估值因子选股+期权对冲的最优结果

市值因子选股+期权对冲的最优结果

估值因子选股+期权对冲的最优结果

累计收益率

6.99%

47.12%

年化收益率

3.67%

22.85%

年化波动率

14.12%

10.73%

最大回撤

17.71%

4.78%

Calmar比率

0.2071

4.7818

Sharpe比率

0.1137

1.6971

信息比率

0.0528

0.6321

数据来源:wind,力的期权工作室整理,2015.1.30-2016.12.30

表2:盈利因子、质量因子选股+期权对冲的最优结果

盈利因子选股+期权对冲的最优结果

质量因子选股+期权对冲的最优结果

累计收益率

23.48%

34.41%

年化收益率

11.90%

17.08%

年化波动率

9.49%

14.17%

最大回撤

6.57%

12.55%

Calmar比率

1.8119

1.3608

Sharpe比率

0.9188

0.9745

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