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专栏 | 新一轮大宗商品价格上涨正在酝酿

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过去的2016年是大宗商品的牛市第一阶段。

很多投资者错过了这一“轻易捡钱”的盛宴,更有甚者还在不断的做空、导致亏损累累,很有趣的是这些做空的投资者的依据就是中国经济持续低迷、GDP不断的下降,加上美元不断的升值,大宗商品价格不可能大涨云云。

所以落后的观念必然导致投资的亏损,新的投资时代需要全球化的眼光和视野。

首先,很多投资者很奇怪的把大宗商品价格的涨跌和中国经济的好坏直接的联系在一起,忘记了大宗商品的定价是由美元决定的,如果说2002—2007年中国以投资为主的经济增长模式对全球大宗商品定价有着巨大影响外、那么2011年开始的去投资化实际上已经宣告资产定价重回美元时代,全球大类资产的价格越来越受到美国经济的影响,这才是主线。

从2010年美国经济逐步复苏,道琼斯指数从6000多点涨到20000点,美元指数也从最低70涨到目前的102附近。美国经济的向好无需质疑,经济的各项指标都表明了经济的真实复苏,所以才有了对未来经济过热的担忧、加息对CPI预先进行控制。

在非美国家如欧洲、日本、中国等经济持续陷入低迷、美国经济一枝独秀的大背景下,美元引领大类资产价格的走势成为主旋律,全球所有的大类资产配置将围绕美元的涨跌周期而去调整。

而美元往往维持11年的贬值和7年的升值周期规律,而2017年将是近七年美元见顶的重要时间窗口,换句话讲,今年的某些时候随着美元震荡下行、将是大宗商品新的上涨趋势的开始,目前CRB指数已经出现这些苗头,如图:

从美国经济逐步进入快速轨道背景看,尤其是制造业的复苏势必然导致大宗商品的需求进一步扩大,大宗商品牛市一触即发,所谓的加息只不过是对经济过热后知后觉的“技术性”抑制而已,对大宗商品的抑制作用已无根本性体现,最直接的证据就是近期美元不断的创出近14年新高,黄金不跌反涨、整体大宗商品抗跌性表现良好。

具体到投资板块的操作,我们的价值策略很好的帮助投资者做了选择,如图:

有色金属方面,受到需求的拉动表现进一步坚挺,预计在2017年会有较好表现;

原油及下游能化板块由于受到更长期的新能源替代忧虑、一直维持在50美元附近,但受到通胀的预期影响、下游二次产品涨价压力较为巨大,反过来倒闭原油价格的进一步上扬也属于大概率事件;

农产品板块较为纠结,连续多年的丰收使得价格弹性进一步缩小,大库存带来的价格压力依然存在,但我们也看到许多农产品价格比如玉米已经跌破或接近成本,具有了一定的长期投资价值,但短期看价格压力依然存在。

由于接近中国传统的春节时间,期货市场交投趋于清淡,和中国相关联的全球贸易也有进一步的萎缩,所以市场表现为萎靡、震荡的特点,反而给了我们许多无风险套利的投资机会。

首先我们看一下分形跨期套利的机会,如图:

黑色板块方面,受到供给侧改革的持续影响与季节性需求、加上上游人为性的“隐形操纵”,现货方面持续紧张,导致现货升水情况较为严重,所以买进5月卖出9月仍是不错的也显示延续套利;

能化方面,塑料的买近卖远的套利也显示了现货方面的紧张情况,而其他能化品种供给面明显改善,例如PVC的反套显示了这一较好的投资机会;

农产品板块,现货基本面供给良好,玉米、鸡蛋短期的反套显示CPI仍处于低位徘徊的短期局面。

其次、产业链套利的机会也要区别对待,如图:

一直是表现不错的产业链套利主要集中在有色和能化板块方面。

具体而言,锌和铝的比价套利一直受到各自基本面的影响导致买锌卖铝的交易持续盈利;能化板块之间的套利受到原油价格的暴涨暴跌以及各自下游的需求不同而产生较好的套利机会。

(备注:由于是投资随笔,就不再巴拉巴拉的罗列数据了!)

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