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黄金投资中的陷阱

为什么说以看空人民币为理由投资黄金是个错误的投资逻辑

首先声明,本文的重点既不是应不应该看空人民币,也不是应不应该投资黄金,而是试图分析人民币汇率波动和黄金价格之间的关系,或者就是副标题的那个结论,以看空人民币为理由看好黄金是个非常弱智的想法。

之前看到网上有人说,老子因为看空人民币,所以看多黄金,这有什么错。而最支持这一观点的数据无非是,去年美元计价的黄金价格涨了8%,而人民币计价的黄金价格涨了18%。(如果进一步拆分,我们会发现超额收益中6.x%来自人民币对美元汇率的贬值,而另外的3.x%来自年末国内金价对国际金价溢价的大幅提升,不过这个溢价最近正在快速收窄。)

作为一只老甲虫,我一眼就看出,这个观点显然是出自从未参与过贵金属市场的书呆子,坐在办公室里看了几个数据,就敢夸夸其谈,是个彻彻底底的嘴盘。不过这种想法本身,我是非常理解的,毕竟作为人民币的大空头,这年头找到个机会证明自己英明神武是件极具挑战性的任务。去年九月份之后,宏观数据的直接跳升可以假装没看见。虽然有波动,但似乎债券,股票,甚至房价并没有像某些人期盼的那样房倒屋塌。汇率也有平稳下来的极限,至少人民币破七就如同道指站上两万点一样,看似触手可及,但短期内却又真的无法轻松实现。

数据上的反例,之前已经说过了,所有贵金属市场的参与者都不会忘记,人民币贬值预期最为强烈,也是人民币对美元汇率贬值幅度最大的去年四季度,黄金市场的巨幅波动。国际金价两位数的跌幅是2013年二季度金价大暴跌以来的单季最大跌幅。而人民币金价跌幅略小,一个很重要的原因是,年末市场借助各种谣言,把溢价硬生生的顶了起来,即使如此也依然将春节之后的涨幅尽数抹去。同时,几乎是创下金价历史最高单季涨幅的去年一季度,人民币对美元汇率竟然还是小幅升值的。

或者我们也可以把人民币计价黄金价格去年18%的涨幅拆分成一季度的14.7%的涨幅(跑输国际金价)和年末溢价提升的贡献(这部分溢价今年在慢慢还债),这样看的话,去年二季度之后尤其是四季度的人民币贬值过程中,买入黄金基本没有收益,甚至很有可能还是亏钱的。

有人又说了,这是由于金价波动造成了,你可以通过在境外做空黄金期货来套取绝对收益。好吧,这个说法显然又是照本宣科的嘴盘。不是说不能内外套,大佬们在铜上已经玩了很多年,但有赚钱的,也有把自己搞死的。我们先不说,去年前三季度金价上涨过程以及四季度下跌过程中曾经出现的小反弹,境外空单会不会爆仓的事。这套打法的大前提是看空人民币,而又要面对资本管制,钱出不去所以被迫买入黄金。您嘞费劲巴拉挪出去那点儿钱,全砸在期货上,这不是有毛病吗,真爆仓了,拿什么补呢,国内有钱,您也出不去呀。再者,既然去玩期货,国内黑色那么大的行情,人民币贬值那点儿幅度算鸡毛呀。说难听点儿,屯点儿手纸避孕套,也能跑赢贬值幅度吧。其实境外市场当时有个很好的选择,XAU或者HUI,这个就不展开了。

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