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若“特朗普经济学”是表面现象中国避风港是否安全

鸣威老师
2017-01-14
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"特朗普经济学"是表面现象?

矛盾随着特朗普即将上台而升华,投资者认为特朗普政府将推动美国经济增长,推动美股上涨,截止美国时间周三收盘,相比大选投票日之前,道琼斯工业平均指数已经上涨了超过8%。但对冲基金投资者却对此持谨慎态度。这位美国新总统希望通过大规模财政刺激,全面翻新美国基础建设,实现美国经济增速的大幅提升。而美联储怀疑特朗普的言辞是否会兑现,对特朗普短期内扩大财政支出及减税计划提振经济的财政政策表示认可,但对引发更长期的通胀和债务问题表示担忧。

在特朗普在竞选时意外打败民主党候选人希拉里荣登美国总统的宝座后,美国见证了史上较强的选举后股市反弹的情景。金融业的成功大部分是建立在投资者有乐观预期的基础上的。譬如,投资者们相信特朗普正式上台后会履行承诺,进行减税,放松监管并加大基础设施支出。特朗普大规模减税、放松行业监管及大力投资基础建设的经济学虽然值得怀疑,但债市的收益率却明显提高,这是对美元有信心的表面写照。

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特朗普在本周三举行了六个月来的首次记者招待会,记者们主要问了他对俄罗斯的看法,对美国情报机构的看法以及他在正式就职后,对自己经营的企业是怎么打算的。但特朗普未给出明确答案。投资者错误的乐观情绪是对特朗普即将出台的政策表现出的自满情绪。或许特朗普上台后会使人们对经济感到失望。

美债收益率的抬高促使美元计价的资产变得更有吸引力,美元指数也借光一路走强。大幅减税并放松行业监管确实能使劳动生产力有一个质的的飞跃,进而刺激GDP增长,但这种状态是否能保持至特朗普4年任期结束时吗?显然,特朗普自己都没有谱。即使他能兑现大规模财政刺激的承诺,但鉴于基础建设投资最终取得回报收益的漫长周期,还有一些外界因素可能导致股市溢出效应,最明显的就是美元走强、中国经济增速相对放缓等,特朗普的新政将面临市场质疑,严重会导致经济崩盘局面。特朗普效应可能在2019年时对于财政、移民和贸易产生最大的影响。美联储对本国的经济表现持乐观态度,这与目前的市场总体情绪一致。合乎预期的数据表现能够支撑美元的总体强势。问题来了,一旦美国经济或劳工数据出现疲软,特朗普的财政政策的延续性是否会受阻,这也是特朗普上台后又一重大考验。并且在2019年时将移民政策与贸易限制相结合,实际上会给美国国内生产总值产生负面拖累的影响。

2017年中国可能成世界资本的避风港?

我们从一下九个方面来看看

一、GDP增速6.5% 左右?

目前,2016年前三季度GDP增速均为6.7%,近日公布的预测数据显示,四季度也非常可能保持这一增速。而刚刚结束的中央经济工作会议给2017年中国经济的定调是稳字当头,同时反复强调的是金融风险叠加问题。因此,2017年的经济增长目标设定,相对来说会设定在6.5%—7%区间,而且也会更为明晰地给出一个底线——6.5%左右。

2017年,中国经济面临的各项风险正在增加:一是特朗普新政对中国经济带来影响,会就汇率和贸易问题向中国施压;二是美联储进入加息周期,资本外流和汇率贬值压力会引发潜在风险;三是民间投资虽然趋稳略有回升,但动力仍然不足;四是房地产市场降温过快,可能给经济增长带来下行压力。

可以预见,拉动经济的“三驾马车”在2017年可能是这样的格局:外贸略有下滑、投资稳中略升、消费上升较快。另外,中国经济下行压力不断加大,同时也要面对过剩产能、债务累积、杠杆过高等多种风险。2017年是风险叠加的一年,也是各项政策效果叠加的一年,因此,猜想GDP增速在6.5% 左右是一个大概率事件。

二、财政赤字率不低于3%?

不能猜测,2017年的赤字率低于3%的可能性几乎没有,高于的3%的可能也几乎没有,应该是维持在3%或者稍微高一点。财政部副部长朱光耀先前就表示,3%的财政赤字率红线、60%的负债率红线是否可以反思调整。

从2008年开始,我国就实施积极的财政政策,主要体现在三个方面:扩大赤字、减税、增加投资。中国有提高赤字的空间,但是现在还不是大幅提高赤字的阶段。如果大规模提高赤字率,对政府信用和财政安全会有一定的负面影响。另外,在减税和增加投资方面。在2016年年底的时候,一边提高赤字增加发债,一边减税的方法已经受到财税专家的质疑。

而财政部部长肖捷在2016年12月底召开的全国财政工作会议中表示,要适度扩大支出规模。“适度”预示着不会大幅提高赤字,因此,2017年的财政赤字率不低于3%,这个说法是非常恰当的。

三、货币M2增速在12%?

衡量货币政策的一个直观指标就是M2增速。2016年的M2增速目标是13%,而这一目标在2017年很可能会调低至12%。

2017年,中国经济的主题就是稳中求进,防范风险。因此,可以预见,2017年的货币政策与防泡沫更加紧密地联系在一起,稳健中性的货币政策对于防止资产泡沫过度膨胀是必须的。而2016年,M2与金融机构的扩表增速出现明显背离,M2增速低于扩表平均大概2到3个百分点。这深刻说明,数量型货币政策工具的边际效用在降低,也进一步佐证了当前中国经济遭遇的流动性难以进入实体的问题。

因此,需要对M2的增速进行适度调整,而从货币政策倾向来看,2017年货币政策的总体思路并没有变,还是要去杠杆、抑制资产泡沫,明显会向着偏紧方向调节的可能,而随着美联储的加息,2017年我国央行降准、降息的可能性也就减小了,因此,可以预测货币M2的增速会调低。

四、人民币汇率将会破7?

自2015年末,人民币对美元汇率经历了一年多的下跌后,目前在6.95左右形成了重要的阶段性平衡。2016年人民币汇率由6.5贬值至6.95,幅度达7%。目前,普遍的市场共识是,2017年末预测中值为7.2,贬值幅度为3.6%,贬值速度下降一半,即由快贬变慢贬。

目前,人民币对美元汇率回到了2008年国际金融危机爆发前的水平,有效汇率也回到了2014年10月强势美元刚刚起步时的水平。就此,有机构预测称,2017年美元有7%左右的升值空间,其上升路径更加曲折,人民币贬值幅度或低于7%的水平。

当然,2017年破7的可能性非常大,这和当前经济形势、美联储加息及国内的财政货币政策有关。“2017年人民币汇率、资本外流”是中国经济当下面临的严峻挑战。事实上,人民币汇率稳定主要还在于能否提高资本回报率,这一基础尚且实现起来稍有困难。

五、CPI逐步上涨突破3%?

近日,国家统计局公布的数据显示,2016年全年CPI同比上涨2%,涨幅比2015年扩大了0.6个百分点。而在跨过了通缩、滞涨等担忧之后,CPI尽管逐步上涨,且很可能在2017年突破2%,但突破3%的可能性并不大。

很明显,与2016年相比,促使2017年CPI上涨的因素与并不会有什么大的变化,CPI的变化依然是食品价格和大宗商品价格的上涨,以及流动性增多的问题。值得注意的是,流动性对近年来的物价影响愈加明显,而且物价随之变动的频率也时有加快,大宗商品在2017年里对价格的影响会大于此前的房价影响。

目前楼市逐渐收紧、债券市场也出现震荡,不排除部分闲置资金流入供求关系偏紧的工业产品和消费领域,2017年可能会出现部分产品价格的阶段性飙升,这也会传递至CPI。此外,多边贸易关系、全球经济走势、突发事件等都会给2017年的通胀走势增加一些不确定性因素。

六、房价会出现大幅下跌?

虽然去年全国商品房待售面积再创历史新高,但是一线城市和二三线城市之间分化明显,而随着开发商资金依然不断流向一线城市,未来二三线城市依然面临库存积压,一线城市的任务则主要是控制房价。由于全国结婚人数减少以及人口红利结束,住房需求增速将减缓,房价会有所上涨但涨幅放缓。从较长时期看,如果宏观经济增长继续下滑,房地产价格可能在2017年下半年出现全面下滑趋势。

尽管当前对楼市的调控比较严苛,自2016年10月后,陆续出台调控政策的将近30个城市,但作用并不大。2017年,一线城市和重点的二线城市,房价大幅下跌的可能性依然不大。现在人们特别是能从网上看到许多人都在猜测房价,可是楼市经历了这么多年的政策,似乎已经有了抗体,对任何调控政策都不过敏了。

七、债务风险问题将加剧?

自2014年以来,债券市场违约事件不断频发,违约率逐步攀升。而到了2016年,违约事件多发,债务违约常态化。

从以前的债券违约事件来看,大多是企业经营环境恶化、现金流紧张等其他因素而起。除此之外,产能过剩态势依旧,在钢铁、煤炭等产能过剩行业,去产能、淘汰僵尸企业等会继续进行,加之,2017年,我国经济面临下行压力,这意味着在诸如此类的行业中,企业的信用状况不容乐观。

而从债务到期规模来看,2017年债市到期规模10.2万亿元,这个数字尽管小于2016年的15.5万亿元,但仍高出同期水平38个百分点,个中风险不可小觑。2016年年末,债市去杠杆,市场流动性进入紧张状态,债市出现大幅调整;美元进入升息周期,市场行情不确定性滋生,这些都增添了企业再融资的压力,直接带来债务风险的加剧。

八、股市可能会峰回路转?

万恶美帝即将换帅,川普上台后不知会搞什么鬼,一切都是未知数,黑天鹅随时都会起飞。即便美帝政策亲华,但美元加息的效应会逐渐显现,美元加息不会一步到位,美元升值也不会一步到位,会循序渐进,个人认为美元到8是大概率的事情。加上欧洲局势动荡,资本市场变数较大。在股市方面,美股若做顶下跌,A股是逆势涨还是跟跌?

随着新股发行越来越多,股市的蛋糕越做越大,股市可能会上4000点,或许能涨到5000点,但手上的股票未必会涨。新股发行多了,壳的价值会逐渐滑落,随着退市进程加快,很多垃圾股会被边缘化。因为市场资金是有限的,养老金进场的本质也是为了割韭菜而来。

九、大宗商品价格会狂飙?

2016年以来,大宗商品虽有一波三折,但由黑色系引爆的行情持续一年。2017年大宗商品牛市能否持续,市场预期开始分化,从年初涨跌互现的开局也能看出端倪。高盛、汇丰、巴克莱等国际投行纷纷表示看好大宗商品走势。花旗则银行认为,大宗商品将持续反弹,但幅度会减弱。中科院预期2017年全球大宗商品价格将震荡反弹。

可以预见的是,支持大宗商品火爆市场行情的基础在减弱。从供给端来说,大宗商品之前长达四五年时间的长期下滑削弱了市场供给,供给的减少抑制价格的进一步回落。而过去一年大宗商品价格累计增长10%以上。从需求端来说,中国作为大宗商品价格复苏支柱,去年基建领域尤其是房地产的回暖助力大宗商品的牛熊转换。

当然,可以预测,2017年大宗商品的上涨幅度在放缓。诸如未来一系列潜在的黑天鹅事件,美国和伊朗紧张关系的升级、委内瑞拉债务违约、智利总统大选后潜在的骚乱、美国与中国贸易战争升级等或将给市场带来冲击。

世界经济发展需要中国力量,中国在全球治理中的角色将从过去追随者转变为积极的建设者和推动者。参与全球治理,首先要发展好自己,中国应该保持经济的中高速增长,深化供给侧改革,同时要发挥中国在双边和多边对话机制中的影响力和话语权,推进国际社会的结构性变革,打造全球价值链。

看完这些你认为中国会是世界资本的避风港吗?

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