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创业公司该不该拿产业资本的投资?

战略投资人(即产业资本)和财务投资人在抢项目的时候往往是互黑或自吹并有一套说辞的。前者说我有资源,选我选我;后者说我有最干净最纯粹的钱,选我选我。

其实上面的搞笑台词很清楚得说明一个问题:产业资本的钱,是把双刃剑。

先说优势。产业资本,嫁妆是金条加家电以及老丈人的人际网,往往会搭配资源,助力企业的发展,经典案例是京东、搜狗拿腾讯的钱、滴滴快的拿腾讯和阿里的钱。同时产业资本的钱很多是来自于这些现金流强劲的巨头,所以他们的钱比较抗周期。特别是当下,Unicorn Subprime Crisis(独角兽的次贷危机),别看数个基金都鼓吹在某某项目上赚了n多钱,其实大家把赚的钱大部分又投入到滴滴和美团等少数几个完全没有流动性的公司,然后没事儿的时候YY一下我赚了多少钱。然而到真正需要出大钱的时候,财务投资人的余量也不多了。而产业资本此时就不一样了,口袋深厚。

再说劣势。资源不是白拿的,往往会在估值上对企业有更苛刻的要求,甚至是把资源折现成现金。这招玩得最炉火纯青的就是百度,在投资爱奇艺以及去哪儿等公司的时候,都是签订框架协议保证未来n年带来多少流量,并将流量折价成为投资款。或者要求投出去的现金,必须有多少用来购买百度广告。(做投资或财务的同学看到之类,一定会心得笑了,因为这笔账太划算了。投资款从百度的账本里出去,不是成本而是投资,但是从被投企业那里回来的却是收入,算上几十倍的PE,这简直就是增加利润的放大器或者永动机嘛!)另外,拿了产业资本的钱就意味着站队,一入江湖深似海,自此就被贴上便签,打开一扇窗却关上了许多门,与行业内的许多公司就没法合作了。以某数字公司为例,因为树敌太多而鼎鼎大名,做产业投资的时候往往被创业者忌惮,因此投资主体往往不敢用真名,都是找个SPV或者代持人来代替。

以BAT为首的产业资本扮演着如何重要的角色:他们要么是各财务投资人的接盘侠,要么是公司上市前的助推器……比较显著的是“BAT+高瓴+新天域+淡马锡+DST+Tiger”大玩家生态群,这些都是口袋深厚的超级大玩家,几乎和所有的中早期合作,但从不固定在某几家,几乎是遍地撒网。他们之间合作并不多,但是因为交叉投资的关系,“DST-腾讯”以及“Hillhouse-腾讯”的关系更加紧密。大玩家里面,相对而言腾讯玩得最开,和许多基金和公司战投(比如:挚信以及京东等)都有非常良好的合作关系,中间的持股关系和高层私交功不可没。同时,“高瓴-红杉”的关系很密切,或许和两位大佬之间共同的耶鲁血缘有关。

最后回到问题本身,其实没有标准答案。比较好的策略是:初创期的时候,尽量拿财务投资人的钱,简单而纯粹,不会因为站队而损失可能性,公司小也不存在太多江湖恩怨,别人懒得搞你;中晚期的时候,尽量考虑战略投资人的钱,这时候往往更需要钱之外的资源,而且此时不站队一样容易被人搞,不如选择江湖中的一级而敞开怀抱。

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