搜狐首页 财经 无法拥抱的你

手机搜狐

SOHU.COM

私募可交换债与公募可交换债的区别、风险和前景

随着监管部门逐渐收紧政策,资产荒愈发严重,在这样的背景下,私募EB迅速崛起。

私募EB之所以备受追捧,一方面它对发行人无评级要求,且能让股东“悄无声息”地减持股票,另一方面,对投资者而言,业内人士认为,投资私募EB不仅可以获得稳定的利息收益,还能够得到价格远低于可转债和公募EB的换股权,这恰恰是固收投资者获得超额收益的有限手段之一。

21世纪经济报道援引WIND数据统计称,截至10月18日,近两年以来发行的EB已达616.78亿元,而其中私募EB的规模就高达451.78亿元,占全部EB份额的73.25%。另据上交所和深交所平台披露,截至10月24日,有31只私募EB待发行,共计409亿元。

为何近来私募EB突然火爆?为了回答这个问题,我们首先要先了解私募EB究竟是何物?

1

私募EB是什么?

私募EB是以非公开方式发行的可交换债券(Exchangeable Bond/EB)。可交换债券是指上市公司股东发行的、在一定期限内依据约定条件可以交换成该股东所持有的上市公司股票的公司债券。

可交换债券实质上是内嵌买入期权的含权债券,与一般债券的本质区别体现在内含换股条款。若投资者选择换股,则发行人可完成股票减持;若投资者选择回售,或发行人选择赎回,则发行人完成了低息融资。

(图片来自海通证券研报)

具体来看,可交换债券与一般债券的主要区别在于条款设计,即在换股条款、赎回条款、回售条款以及下修条款。

  1. 换股条款方面,换股价格通常高于标的股票的当前价格,换股价格越低,标的股票价格越容易达到目标价位,生效时间越短,投资者越早能够选择换股。

  2. 赎回条款方面,触发赎回条款的标的股票价格基本上确定了该债券的最大收益区间,该价格相对于换股价格的溢价率越高,投资者的最大收益越大;执行赎回时债券价格越高,投资者获利空间越大。该条款意在保护发行人利益。

  3. 与赎回条款相对应的回售条款意在保护投资者利益,在股价远远低于换股价格时触发。若发行人不接受回售,则触发下修条款。

  4. 下修条款意味着在股价在一定程度上不及换股价格时,发行人有权向下修正换股价格。若执行下修条款,将有利于持有该债券的投资者。

精选