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大股东减持套现祭出秘密武器:发行私募可交换债

“有的公司发行私募可交换债就没打算还。”债券投资经理赵响(化名)惴惴道,“有家公司的私募可交换债已出问题了。”赵响吐吐舌头,截住了话头。

大股东减持套现一直被投资者诟病。如今,精明的上市公司大股东使出了新的秘密武器——私募可交换债来减持套现,以绕开监管,瞒过投资者。私募可交换债审批简单,质押率高,在最短时间内,可帮大股东减得一股不剩。现有十多家上市公司发行了这种可交换债,还有至少数十家公司排队等待发行。

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洞悉

债券投资经理是近几年个人财富积累最快、职业发展最顺畅的一部分人。由于他们投资的市场只有机构投资者参与,这些债券投资经理“低调”地享受着成功的喜悦,其幸福生活很少为大众所知。

赵响就是这部分成功者中的一员。他供职于一家中型保险资产管理公司,主要职责是在银行间市场进行债券交易。拜4年债券大牛市所赐,赵响每年的投资收益率都在公司排名中位列前三。因此,赵响的职位升迁速度特别快,不到40岁就被提拔为投资总监,个人收入在同事里也是遥遥领先。

“我的职业历程在债券投资经理中没什么特别之处,可以说整个债券市场的参与者都受益。因为债券市场持续牛市,收益率远好于股市,所以市场上资深的债券投资经理特别稀缺。基金公司里做债券投研的,一两年后就能当基金经理;而做股票投研的,一般都要做三四年才能当上基金经理。”赵响说。

但最近赵响隐隐感到债券牛市可能快到头了。他的判断依据是,起到“债市大盘指数”作用的10年期国债利率持续走低;同时,中美两国利率差已从最高时的3个百分点左右降到了目前的0.3个百分点左右。

而且,一个普遍被市场看好的情况却让赵响格外不安:9月初,在交易所流程中的私募可交换债达到近30家,其中一半已获得通过。这近30个项目的融资规模达400亿元,而去年全年私募可交换债总规模不过142亿元。

秘密

老周是一家私募基金公司的合伙人,在债券市场浸淫多年。对于赵响欲言又止的私募可交换债,老周呵呵一笑,“债市是大佬云集的地方,什么故事我没见过!私募可交换债就是上市公司大股东‘一鱼多吃’的一种玩法而已。”他轻描淡写地说。

私募可交换债,听起来是个复杂的金融名词。当大多数投资者还搞不清楚它的含义时,不少上市公司大股东已借助它完成“金蝉脱壳”,从银行间市场套取大笔现金。

老周解释,只要是上市公司大股东,哪怕是个人,都可以用他们的股票做质押来发行私募可交换债。这种私募债一般期限为3年至5年,利率低于银行的股权质押融资,也低于券商的质押式回购。一年内债券不得转成股票,之后可以选择把债券转换成公司股票,也可以持债到期。

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