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“沪港通”到“深港通”:市场趋势与战略定位

编者语:2016年11月22日,在北大汇丰金融前沿讲堂第十二期上,巴曙松教授作了“从‘沪港通’到‘深港通’:市场趋势与战略定位”的主题演讲。从理论逻辑和专业的角度阐述了:“深港通”和“沪港通”如何奠定了“共同市场”的基本框架、对香港成为一个全球投资的目标市场以及内外交汇的门户市场的重要意义以及“沪港通”平稳运行两年来对“深港通”有哪些重要引导。以下为其演讲实录,敬请阅读

第一,“深港通”和“沪港通”奠定了“共同市场”的基本框架。

考察“深港通”、“沪港通”,要从不同时期中国资本市场以及整个金融市场开放的大背景下来探讨。不同时期中国金融市场开放所采取的主要战略,对应着香港资本市场开放形式的不同,和金融市场发展的路径的差异。

香港金融市场发展的第一个阶段在90年代,那时中国经济开始起飞,大量的国企急需资本金,香港发挥了把国际资本和国内想筹集资本的企业链接在一起的作用。而因为这一功能,香港成功地从一个区域型的经济中心跃升为了国际金融中心。当时的香港市场成为了一个离岸集资中心,独立于内地市场,这个功能也一直保持到了今天。2015年香港交易所是全球IPO第一名,2016年应该还是第一名。

第二个阶段是2001-2010年,内地资本市场发展,股权分置改革,流动性显著提高,这个时期对外开放的主要路径是QFII(Qualified Domestic Institutional Investor,合格境内机构投资者)和QDII(Qualified Domestic Institutional Investor,合格境内机构投资者)。

第三个阶段是人民币国际化的开放时代。在人民币国际化的推动下,人民币在贸易结算和支付领域的使用不断地扩展。与此同时,直接投资通道也在扩容,即RQFII的获批(RMB Qualified Foreign Institutional Investors,人民币合格境外投资者)。再加上人民币汇率定价权已落入离岸市场,离岸市场人民币汇率和以人民币标价的股票、债券,共同形成了一个人民币资产定价的中心。因而“沪港通”启动,特别是“深港通”的启动,搭建了一个基本的共同市场平台。

为什么说特别是“深港通”开通的影响尤其重要?因为“深港通”在延续”沪港通”成功经验的基础上,取得了不少新的突破——扩大了上市公司的覆盖范围,取消了交易总额限制,引入了保险公司等新的机构投资者。同时,在满足基本的适当性要求的前提下,如果一个投资者拥有三家交易所中间的任一交易账户,就能相对便捷地在另外一家交易所投资。通过在“深港通”和“沪港通”范围内的交易覆盖,三个交易所市场就能紧密地联系在一起。

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