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2017年香港股市前瞻:新形势下的投资机遇

作者:范均明尹彦聪

一、港股:

大市观点:中性

?企业盈利连续两年下跌后开始复苏

?国内无风险利率易升难跌(依靠非传统工具、贬值顾虑、资产泡沫担忧);财政政策乏力

?资金流的博奕(改革进程、违约增加、美元美息;南下资金)

市场主要看点:

深港通以及ETF互联互通;美国新政下的投资选择

估值分析:估值回升至近年高位,大市上升空间取决于盈利。

恒生指数P/E升至12.9倍,较平均水平高20%并且接近5年新高;剔除中资金融后P/E约17.1倍,接近7年高位

投资策略:大市仍将受外围震荡及资金流出困扰,须注重风险管理,选股为上。按风险承受能力选择五大策略

风险因素:

?上行风险:改革效果好于预期,经济出现拐点,外资回归,南向资金多于预期

?下行风险:系统性风险加剧,人民币急贬,美元汇率、利率急升,特朗普推行激进政策,脱欧风险急升

二、大类资产表现回顾:

石油:OPEC达成减产协议,纽约期油回升至每桶50美元水平,曾创一年高点

黄金:美联储加息预期升温,金价回落至五个月低点,为最近三个月表现最差的资产之一

外汇:美元指数重拾升势,且势如破竹,人民币则创2008年以来的新低

美债:收益率由低位回升,长债收益率升幅更显著

股市:最近几个月美股屡创新高,A股表现转好,但港股则持续受压

主要大类资产年内变化

主要大类资产过去三个月变化

三、港股表现回顾:

港股从去年4月高位一度下跌近36%至今年2月低位,其后受人民币回稳及宏观数据改善,恒生指数从低位最多反弹33% ,恒生国企指数最多反弹36%

上半年受大宗商品价格反弹及供给侧产能减少预期带动,今年煤炭及原材料股表现靓丽,科技互联网股表现反映强劲业绩

最近几个月大市回调,但电游及煤炭股表现仍然突出,航运板块受惠运费指数回升

2016年至今主要板块表现

过去三个月港股主要板块表现

四、企业盈利复苏:

企业利润低位回升(PPP项目、PPI回升、商品原材料价格反弹)

预期恒指及国企公司盈利连跌两年后明年将稳步回升

工业企业利润小幅回升

港股盈利恢复增长

预计软件、科技、互联网、环保仍能高速增长

风电、燃气、铁路设备、医药保持平稳增长

石油、电力设备、原材料、保险、证券、消费品则恢复性回升

2017年预期行业盈利增长率

2018年预期行业盈利增长率

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