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传统零售坍塌,Costco好又多凭什么10年5倍?

文|朱昂

导读:昨天看到一个数据非常受启发:截止到2016年底,亚马逊的市值超过了3559亿美元。这个数字不仅仅超过了沃尔玛,而且比沃尔玛+Target+Nordstrom+Kohl's+JCPenny+Sears+百思买都大!过去十年电商不断在吃掉实体零售的蛋糕。十年前亚马逊的市值仅仅175亿美元,今天其市值增长超过20倍!

从下图市值变化的数据中,我们也看到了亚马逊市值的增长来自于传统大百货公司市值巨幅缩小。其实Sears十年市值下跌96%,JC Penny下跌86%,Nordstrom下跌33%,梅西百货下跌55%,沃尔玛下跌1%。过去所谓的Big Box Department Stores是下跌最惨烈的,而且是估值和业绩双杀。根据美国衣服和鞋子销售联盟数据看,美国百货公司的销售额从2001到2013年之间下滑了35%。越来越多的人抛弃大百货公司,转而走向专卖店。同时,亚马逊电商模式的崛起也深深改变美国人消费习惯。

(图解:过去10年零售公司的股价增速)

电商起舞与逆势增长的Costco

在上面这个名单中,我们看到过去十年传统零售中沃尔玛还算表现比较好的。十年市值几乎不变。当然这个成绩并不值得骄傲,如果算上通胀,美股的大牛市等因素,持有沃尔玛十年的相对收益和绝对收益都很差。但是有这么一家公司,2006到2016年之间上涨了5倍。这就是Costco好市多。虽然5倍的上涨在大牛市中并不惊人,但这是在亚马逊电商攻击的大背景下完成的。我们先看下面这张图,2011到2015年之间,Costco的TTM收入增长是51%。同期,沃尔玛只有16%,Target只有9%。今天我们就好好聊聊Costco的商业模式和其护城河,以及给我们的启发。

Costco的商业模式:会员费而不是商品差价

Costco的商业模式看上去很简单,就是主要利润来自于会员费。Costco在北美推出了两档的会员费服务,55美元一年的普通会员和110美元一年的精英卡会员。精英卡会员能享受2%的消费现金回馈,其他没有差异。如果一个人(家庭)在Costco一个月的消费超过200美元,那么他申请精英卡比较划算,获得的现金回馈能覆盖精英卡成本。相比传统零售商,这是Costco最大的不同点。传统零售商卖商品都是要赚差价的,差价是公司的收入,然后覆盖掉人工,房租,水电煤支出等,剩下的就是利润。

过去几十年的趋势就是规模化零售商起来,代表人物就是沃尔玛。高中的时候我就读过Sam Walton的自传,说他的利润薄到只有一个塑料袋的价格。于是沃尔玛依靠非常低的差价,干掉了当年比他早起来的师傅K-mart,成为全美最大的零售商。但是,沃尔玛就算差价再低,还是要赚钱的。而Costco说,我依靠会员费赚钱,卖商品的差价可以非常低,甚至部分商品以亏损的思维出售。这也是为什么Costco的毛利率只有12.5%,远远低于沃尔玛的25%和Target的30%。

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