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16年12月金融数据大家点评 给你不一样的金融视界

2017上半年货币信贷“高烧”不退的节奏!警惕政策急刹车

华泰证劵首席策略分析师戴康

"通过分析上年12月份社融数据发现,社融的多增部分主要来自“贷款”和“股票”;“非标”再次崛起,和表内信贷并驾齐驱;居民住房抵押贷款占比大幅提升,推升了中长期信贷,是新增信贷的主要变量;企业短期融资大幅下降。"

央行公布2016年12月份货币信贷数据,新增信贷1.04万亿,新增社融1.63万亿,与去年同期相比,有如下特点:

(1) 信贷多增超过4000亿,主要是居民和企业中长期贷款多增导致;

(2) 受到债券市场大幅调整影响,债券少增近4500亿;

(3) 债券少增部分抵消了信贷多增部分,再加上股票融资的少增部分,社融相比去年同期少增了不到2000亿。

月度数据往往会受到季节性因素影响,我们可以从年度数据来观察信贷和社融的特点,如上表所示:

(1)社融的多增部分主要来自“贷款”和“股票”。2016年社融相比2015年多增2.4万亿,主要贡献来自贷款(多增2.6万亿),其次是股票融资(多增4800亿);

(2)“非标”再次崛起,和表内信贷并驾齐驱。新增贷款多增了2.7万亿,“非标”类贷款(信托贷款+委托贷款)多增1.4万亿,银行表内人民币贷款多增9360亿。a)“非标”/表内信贷的占比从2015年见底之后出现回升,从最低6%上升到当前的25%;b)“非标”的回升部分原因可能是与债券融资的替代,比如5月份和12月份,债券融资分别少增2000亿和4500亿,相应的“非标”融资多增了1500亿和1800亿;c)“非标”融资在每个月都有多增,并没有与信贷/债券同步变化,很有可能是银行主动增加相关“非标”融资供给所导致。

(3)居民住房抵押贷款占比大幅提升,推升了中长期信贷,是新增信贷的主要变量。2016年新增信贷结构发生较大变化,中长期贷款占比大幅跳至超过70%的水平,远远超过2012-2015年平均50%的占比。而中长期贷款中,以居民住房抵押贷款为主的中长期贷款大幅增加,从2015年平均每个月新增2500亿的水平上升到平均每个月4700亿,上升的幅度接近一倍;

(4)企业短期融资大幅下降。短期贷款相比2015年少增1.3万亿,票据贴现少增近8000亿,承兑汇票净下降近2万亿,同期多下降了约9000亿。

根据以上的信贷和社融的数据特征,我们试图来回答以下三个重要问题:

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