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央行两难尴尬下迎接猴年首个交易日

猴年第一个交易日,中国央行就面临着两难困境。

美元汇率上周大幅下跌,如果周一因此相应调高人民币中间价,则会抵消一月份贬值带来的大部分好处;若人民币中间价在猴年第一天就明显走低,则可能延续并加剧春节长假期间发生的全球市场动荡。

瑞信预计,中国央行周一可能选择“中间路线”——小幅上调人民币对美元中间价,可能设置为6.52左右。法国兴业银行外汇策略部门负责人Jason Daw认为,人民币兑美元中间价周一可能小幅调升至6.5230。

6.52的中间价相当于较2月5日的6.5314上调0.17%。而在长达一周的农历春节假期期间,美元汇率下跌了1.1%。离岸人民币兑美元(CNH)累计升值近700个基点,一度创逾2个月高点。

“他们必须考虑春节长假时美元大跌这一因素,”麦格理驻新加坡外汇和固定收益策略部门负责人Nizam Idris对彭博社表示,“市场往往将人民币兑美元中间价看作一个释放信号的工具,这让周一的人民币中间价显得格外重要。”

在更为宏观的背景下,中国经济正经历25年来最慢的经济增速,央行需要避免人民币大幅贬值,因为那将加剧资本外流,并可能引发其他国家竞争性货币贬值。中国大幅缩水的外汇储备则限制了人民币贬值幅度。一月外储流失995亿美元,为史上最二大跌幅。周一的中国出口可能出现连续第7个月负值,这让人民币难以保持强势。

中国市场也是美联储的关注重点。美联储主席耶伦上周三在众议院就美国货币政策作证词时称,人民币贬值加剧了中国外汇政策及经济前景的不确定性。这加剧了全球金融市场的不稳定,在全球经济持续疲软的背景下,这加剧了人们对于全球经济增长的担忧。

就在这样一个关键时点之前,已任央行行长14年的周小川打破较长时间以来的沉默罕见发声。财新网周六刊登了周小川专访。周小川强调,人民币不存在持续贬值的基础,汇改的趋势坚定不移,但“我们也有耐心”。

周小川强调,中国政府的战略并不包括通过进一步贬值来扩大出口,“2015年货物贸易顺差已接近6000亿美元,净出口对GDP的贡献率已经不低,因此不存在为扩大净出口而贬值的动机。”他谴责“投机者”把人民币当作攻击目标,并补充称“我们不会让投机力量主导市场情绪”。

周小川重申,“方向是更加依靠市场力量决定价格,实现更有灵活性的汇率”。他说:“操作上以稳定一篮子汇率为主要目标,同时适当管理单日内人民币对美元汇率波动的幅度。未来还会引入宏观经济数据对汇率发生作用的机制。”

人民币此前的大幅贬值一度引发全球市场巨震,对于海外投资者对于人民币贬值造成的外溢效应,周小川称,“我们会审慎推进人民币汇率改革,注意选择合适的时机和窗口,尽量减少负面溢出效应,特别是不要在国际上造成相互叠加的影响。”

针对有些人指责中国政府在管理经济方面缺乏透明度,周小川为中国央行做了辩护:“央行既不是上帝,也不是魔术师,不可能把不确定性问题都抹掉。所以央行有时要说:‘对不起,我们要等待新数据的输入’。”

对此,德国商业银行中国首席经济学家周浩表示,中国央行与投机者是博弈对手的关系,央行怎么可能把操作性策略都告诉他们?这就像是下棋,你不可能把准备的招数向对手和盘托出。这也在很大程度上解释了为什么市场往往对于中国的汇率政策“读不懂”的原因,因为在某些情况下,央行需要这样的不确定性。

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