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“保储备”就是“保信心” 就是“保汇率”

近期离岸汇率震荡与做空人民币汇率的境内外投机资本与其引导的贬值预期相关,也与做空人民币的境内外投机资本与央行保卫汇率行动的博弈有关。有必要深入分析离岸市场人民币汇率形势,只要应对得当,建立必要的防火墙,就能把这场做空人民币汇率套利,变成投机资本自导自演自娱自乐的闹剧。现在特别需要警惕被做空资本在概念上误导,不必频繁进行汇率保卫战,可实行必要的资本管制,保证一定规模外汇储备的稳定,强化“盯住一篮子货币”汇率形成机制。

著名对冲基金管理人乔治·索罗斯1月21日在达沃斯论坛上判断中国经济硬着陆几乎不可避免,并说他已“下注亚洲货币对美元下跌”。笔者认为,从道德层面谴责索罗斯的投机行为没有意义。在这些掌控大量投机资本的人喊话就能定价和左右汇率的年代,不能低估其言行可能引起的羊群效应。像1992年攻击英镑和1997年攻击港元一样,索罗斯今次这番言论向投机性极大的境外外汇市场释放了多个信号。其一,人民币对美元呈贬值态势也就是给人民币“定价”了;第二,已出手卖空人民币;第三,引导人民币进一步贬值预期。出于对1992年冲垮欧洲汇率体系赚取了每个英国人12英镑,1997年冲击香港联系汇率失败复仇归来的投机家的恐惧,眼下保卫汇率的呼声很大,央行也多次干预市场。笔者估计,近期离岸汇率震荡与做空人民币汇率的境内外投机资本与其引导的贬值预期相关,也与做空人民币的境内外投机资本与央行保卫汇率行动的博弈有关。为此,有必要深入分析离岸市场人民币汇率形势,正确应对离岸市场做空人民币汇率投机。不必频繁进行汇率保卫战,可采取措施实行必要的资本管制,保证一定规模外汇储备的稳定,强化“盯住一篮子货币”汇率形成机制。

金融市场上直接干预价格存在巨大风险。从去年11月、12月外汇储备分别减少850亿和1500亿美元的公开数据,结合近期央行几次干预行动,若无大规模资本流出,则外储大幅下降应与外汇市场的干预行动有关,可见维系汇率稳定成本巨大。这种刻意稳定汇率的短兵相接的干预,难以让汇率持久稳定。事实上离岸外汇市场仍在大幅波动。我们要接受去年股市救市行动的教训,在充斥了投机资本的市场上,采取“稳定价格”策略,结果是引导更大的与央行行为博弈的投机套利。而且,离岸市场投机资本这次做空人民币汇率的思路可能与1992年冲垮欧洲汇率和香港联系汇率来全面套利的手法不一样,引导短期人民币贬值预期,调动大量投机货币资源,反复投机套利可能是主要策略。也就是说,与央行汇率稳定政策博弈反复套利可能是主要思路。央行继续“维稳”或许正是做空资本的期待。面对全球外汇市场每天5万亿美元的投机性交易,动用外储与之正面抗衡,既不明智,也不可持续。笔者由此建议,充分认识离岸外汇市场做空人民币汇率的特点,只要我们应对得当,建立必要的防火墙,就能把这场做空人民币汇率套利,变成投机资本自导自演自娱自乐的闹剧。

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