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央妈出手 就知有没有:人民币暴跌还是暴涨?

1、香港离岸利率飙升,汇率战升级

16年伊始,汇率持续贬值引发了市场关注,1月4日人民币离岸汇率大幅下跌600个基点,拖累在岸汇率从6.49跌至6.52,第一周结束,离岸和在岸汇率分别贬值1.47%和1.74%,加上国内股市接连下挫,担忧情绪蔓延。

但是1月第二周,正当大家觉得汇率是否还会继续贬值之时,离岸人民币市场拆借利率突然大幅上升。1月12日香港隔夜人民币同业拆放利率从13.4%飙升至66.8%,而台湾离岸人民币隔夜拆借定盘利率也从12.1%上升至59.7%,创下历史高点。

短短两天内,离岸人民币市场的拆借利率大幅上升,流动性告急,但另一边,离岸人民币兑美元汇率却一改之前的跌势,从6.68迅速升至6.58,与CNY的汇差大幅收窄,一度出现倒挂。

离岸人民币市场到底发生了什么?这是一场央行参与的人民币保卫战,从离岸市场直接入手,通过降低CNH/CNY汇差和抬升做空成本来打击空头,而香港人民币拆借利率因此而上升。

2、离岸人民币市场是怎样的市场?

1)离岸人民币市场以香港为主

目前人民币离岸市场总规模达1.5万亿元,其中香港是全球最大人民币离岸市场,其规模占比超过60%,而台湾和新加坡规模占比快速提升,分别约达10%。

以香港离岸人民币市场为例,由于人民币产品与投资渠道的缺乏,香港市场的人民币超过80%以存款凭证或活期存款的形式留存在银行,而非直接流通在市场上。

2010年到2014年,由于人民币持续升值,境外人民币使用增加,使得香港离岸人民币规模水涨船高,14年12月,香港人民币存款规模突破1万亿大关。但此后一年间这一新高未被超过,尤其在811汇改后,离岸人民币市场规模的下滑速度加快。截止15年11月末,香港人民币存款规模仅为8641亿元,较年初大幅下降1400亿元,降幅约达14%。

2)外汇交易是CNH重要使用渠道

离岸人民币的主要使用/投资渠道可划分为:人民币贷款、人民币债券、外汇交易等。15年末香港离岸人民币存量约8600亿元,其中投向人民币贷款和人民币债券的量为3000亿元和3500亿元,而投资外汇等其他资产的量达2000亿元左右,可见外汇仍是CNH主要使用渠道。

3)离岸市场的人民币流入与流出

离岸人民币市场的资金流入主要来自于以下几个来源:香港居民结汇获得的人民币;在岸个人游客在香港市场消费产生的人民币;国内对外直接投资产生的人民币;国际贸易公司在离岸市场结汇和以人民币计价的贸易收入;QDII等海外投资资金。香港离岸人民币市场资金池对境内在岸资金流出仍较为依赖。

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