搜狐首页 财经 端脑

手机搜狐

SOHU.COM

人民币贬值对资本市场来说“并非世界末日”

人民币去年8月和今年年初的大跌,其“蝴蝶效应”都引发了包括A股、甚至全球股市的重挫。但若人民币贬值的风险释放到位,可能改善贸易条件、缓解资本流出,对资本市场来说“并非世界末日”。

海通证券分析师姜超、顾潇啸团队在本月12日的报告中称,货币贬值对一个国家来说有弊有利。贬值到位有助于缓解资本流出的压力,改善资本项目。

首先,贬值是汇率向市场均衡回归的过程,缓解贸易压力。巴西、印度等货币贬值后,贸易压力均有所缓解,且贬值也可提高出口企业的本币收入和利润。

例如巴西雷亚尔从2014年年底以来不断贬值后,贸易逐渐从逆差状态转为顺差;印度卢比贬值后,2015年的贸易逆差状况也有所缓解。

此外,贬值对于出口企业也是利好。举个简单的例子,如果巴西的大豆出口价格为每单位1美元,雷亚尔贬值后,即使大豆出口价格不变的情况下,巴西大豆出口商获得本币收入和利润也将增加。而且雷亚尔贬值也将为巴西大豆提供降价空间,以提高竞争力。

其次,从利率平价公式来看,投资者对于一国汇率的预期是影响资本流动的重要因素。经济转差、贸易赤字、债务危机、货币超发等都会导致贬值预期的产生,而从历次货币危机的经验和教训看,贬值本身是打压贬值预期的好办法。而且货币贬值到位后,国际资本因汇率产生的损失已经发生,逃出的动机会减弱。

现货之家以近年俄罗斯卢布贬值为例称,俄罗斯金融市场在卢布贬值到位后出现大反转。2015年以来卢布贬值幅度仅6%,远低于其它新兴经济体;14年4季度俄罗斯流出834亿美元,而15年1季度降至578亿,2季度继续降至118亿,从资产表现看,俄罗斯股市2015年全球表现最佳。

海通认为货币贬值并非世界末日,相反可以释放部分前期积累的风险:

首先,我们观察到诸多新兴市场贬值引发通胀,导致了央行的被动紧缩。但中国是全产业链国家,加之产能过剩,应无需担心通胀及央行紧缩。

其次,虽然贬值会引发巨大动荡,但在贬值到位以后往往酝酿着转机,包括俄罗斯这样严重依赖油价、负增长的经济体。这也意味着未来我们需要睁大眼睛,耐心观察和等待汇率企稳的信号以及风险释放以后的机会。

海通还认为,就目前来看,人民币尚未触底:

从货币供给角度看,自14年以来,中美货币政策的走势就开始分化,美国逐渐退出QE酝酿加息,中国则继续保持宽松货币政策。中美利差不断收窄,从10年期国债利率看,目前美国的10年期国债利率大约在2.3%,中国在2.9%,已经不足70BP。利差的收窄也影响资本流动,增加了人民币贬值压力。

从货币需求角度看,美国经济在三轮QE的刺激下逐渐恢复,12月非农就业增长更是大幅好于市场预期。相比之下,中国经济不断放缓,工业产能严重过剩,新产业占比较小也未能做替补,导致人民币资产的回报率在下降,人民币需求下降。从05年汇改以后人民币就不断升值,直到14年才有所贬值,但贬值幅度远远小于其他新兴经济体,所以由货币相对供求决定的人民币均衡汇率是存在贬值压力的,需要得到释放,但市场汇率走势还要看央行的态度。

精选