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原创 高瓴入主格力获批,已经躺赚153亿,董明珠才是最大赢家

【野火科技】格力集团转让格力电器15%股权已经获得上级主管部门批准,为期8个月的股改基本落下帷幕。直接交易方高瓴资本和格力集团权益都有保证,管理层未来话语权和激励,通过约定也做好安排,这也是一场“三赢”的资本游戏。

12月15日晚间,格力电器再次发布公告,指出格力集团已于2019年12月13日收到两项批复,珠海市政府和珠海市国资委已批复同意格力集团与珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(珠海明骏)协议转让格力电器15%股份交易事项。

格力集团将从大股东变成持股3.22%中小股东;珠海明骏出资方代表高瓴资本一方,此前就是格力电器股东,通过HCM基金持股为0.69%,加上正在进行过户的15%股权,高瓴资本最终持股将达到15.69%,为格力电器第一大股东;但未能实际控制公司。

之所以不能实际控制格力电器,因为在格力电器6名董事中,珠海明骏仅仅可以提名3名董事,没有超过半数,格力电器还有刘姝威为代表的独立董事,圈内人都知道,刘姝威和董明珠之间的“闺蜜情”,即便没有这层关系,独立董事也应该从自己的专业判断,在董事会中行使自己的独立投票权。

另外,格力电器第二大股东京海公司持股为8.91%,将继续提名1名董事,而持股权还剩下3.22%仍有提名1名董事的权利。

而格力电器以董明珠为代表的管理层,在此次国有股权转让中同样获益;根据相关股权安排,格臻投资作为公司管理层实体与珠海明骏上层权益持有人,共同推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份股权激励计划。

格臻投资和高瓴资本还达成约定,但珠海明骏提名3名董事时,格臻投资也有权提名1名董事,且高瓴资本一方提名的两名董事中有1名获得格臻投资同意;实际上这意味着,格臻投资在未来3名董事提名权中,有1.5名董事提名权。格臻投资主要是由格力电器管理层组成,其中以董明珠为主,其持股比例超过97%。由此一来,更加表明董明珠在未来管理层中话语权更大了,不仅继续担任董事长毫无悬念,而且可以影响第二个董事提名权,较大可能是现任格力电器执行总裁黄辉来出任。另外,未来格力电器股权激励,势必对董明珠做出更多份额安排。

至于新晋大股东高瓴资本,相关权益方合伙人合计出资218.5亿元,剩余198亿元通过招商银行全额贷款,使用杠杆率接近1倍。为偿还贷款,珠海明骏将促使格力电器每年分红率不低于50%,格力电器2018年归母净利润为262亿元,按照50%分红率,珠海明骏将得到20亿元红利。格力电器每年净利润增长,应该没有太大悬念,大股东获得更大分红,成为可能。至于在资金使用成本上,如果按照5%贷款利率,则200亿元贷款每年利息大约10亿元,珠海明骏在支付利息后,还有超过10亿元结余。此结余资金,可以偿还本金。

此外,按照大股东入主时的417亿元持股成本,目前格力电器市值已经涨到3800亿元,15%股权市值等于570亿元,高瓴资本已经躺赢153亿元,得到超过36%投资收益

对于另一个主角格力集团,得到大约417亿元真金白银,再次成为股改先锋,受到各方高度关注。新华社为此评论称,作为珠海重要龙头企业的格力电器,此次选择与高瓴资本携手,正是积极响应国家战略,通过市场化资本的资源配置,推进融合创新和产业升级,逐步优化地方产业结构,推进地方经济的高质量发展,并将助力珠海市加速实现“二次创业”。同时,这一举措对广东省乃至全国进一步实施国有企业混合所有制改革也将有积极的借鉴意义。

珠海国资委和格力集团可谓名利双收。而且这是一场三方都赢的资本游戏,董明珠无疑是本轮股改的最大赢家。底气十足的董明珠,近期参加活动时表示,在格力电器30年,感到很幸福,真是肺腑之言。

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