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原创 [国金基金策略]2019年9月固定收益类基金投资策略:坚持信用配置

来源 | 2019年9月固定收益类基金投资策略报告

作者 | 国金证券研究所-金融产品中心

基本结论

开放式债券型基金投资建议

坚持信用配置风格,增加组合权益敞口

受政治局会议政策基调、美联储降息、中美贸易摩擦、经济数据表现偏弱等因素影响,8月债券市场整体上涨,其中上旬及中旬长端收益率快速下行,交易情绪推动下价值洼地逐步填平,下旬长债收益率突破前期低点后市场重回震荡行情。当前政策基调下市场对经济下行存在一致预期,对短期市场趋势判断及交易机会把握的分歧主要在于短端利率能否向下突破。短期来看债市利好因素释放较为充分,货币政策基调维持稳健中性,导致长端收益率突破阻力位难度较大,市场大概率呈现震荡行情,把握交易机会难度较大。

具体到基金筛选及组合构建上,我们延续以管理人自上而下投资能力作为首要筛选条件,并根据市场趋势判断及债基组合特征适当进行风格偏离的组合思路。首先,建议通过考察产品中长期风险收益表现以及市场趋势转换阶段业绩表现,并辅以对固收平台价值的定性考察来判断债券投资能力并进行产品筛选;其次,尽管当前杠杆套息空间有所缩窄,但同时牛市尾端把握交易机会的难度进一步加大,建议在风格上维持以信用配置风格为主,同时风险偏好较高的投资者可适当增加灵活交易型产品作为“卫星”配置,但应严控久期敞口;第三,基于中期大类资产判断,建议投资者根据自身收益目标、风险偏好和考核标准适当增加权益敞口,其中对绝对收益要求较高、业绩波动容忍度较大或组合规模较大的投资者可对普通债券型基金增加关注。

首先,我们以管理人自上而下投资能力作为最主要筛选标准,一方面通过考察产品中长期风险收益表现以及市场趋势转换阶段业绩表现,对自上而下趋势判断及把握能力突出的管理人进行重点关注;其次通过考察团队组织架构、人员配置、管理机制、决策机制、信评体系、管理规模等,对固收团队平台优势突出的基金公司旗下产品进行重点关注。

第二,当前收益率水平下把握长债及超长债交易机会的难度进一步增加,而信用杠杆套息策略有效性虽有所减弱,但仍能贡献一定稳定收益。因此建议维持以信用配置风格产品为主的配置思路,同时风险偏好较高或者绝对收益要求更高的投资者可适当增加灵活交易型产品仓位,通过“核心+卫星”方式构建投资组合,但需严格控制组合久期敞口。

第三,中期权益资产表现将优于债券,建议根据收益目标、风险偏好和考核标准适当增加权益敞口。转债与权益两类资产的选择更多取决于资金性质、收益目标、当前敞口及资金规模,建议权益敞口契约限制严格或规模较小的资金继续关注可转债基金;同时对收益要求较高、对业绩波动有一定容忍度或规模较大的资金可增加对普通债券型基金的关注。

货币市场基金投资建议

现金升级替代工具,短期流动性选择

短期流动性将维持基本稳定,但考虑到流动性分层及银行类货币产品分流效应,建议对规模稳定性及流动性管理增加关注。首先建议考察中长期历史业绩表现,重点关注中长期业绩较好且稳定性更强的产品;其次建议关注规模中等偏上且稳定性较强的产品,在发挥规模效应的同时规避申赎冲击风险。

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