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货币政策传导不畅?央行陈雨露:关键在于激发银行信用扩张意愿

“稳健货币政策是一个内容非常丰富的政策取向。今年的政府工作报告再次强调要实施稳健的货币政策,基本含义就是要松紧适度,适时适度逆周期调节,保持流动性合理充裕。”5月25日,在2019清华五道口全球金融论坛“金融供给侧改革与开放”上,中国人民银行副行长陈雨露表示:“可以说,稳健货币政策取得了积极成效,以适度的货币增长支持了实体经济高质量发展。”

货币政策传导效率边际改善,信用收缩局面有所缓解

2019年4月末,M2同比增长8.5%,社会融资规模同比增长10.4%,与名义GDP增速基本匹配;前4个月人民币贷款新增6.82万亿元,同比多增7912亿元,多增部分主要投向了小微和民营企业等薄弱环节。

值得注意的是,在货币政策的实施过程中,货币政策传导机制及其效率始终是一个重要的理论研究问题,也是重大的实践问题。由于我国金融体系是以银行为主导,因此,改善货币政策传导机制的关键环节是影响和调节商业银行的行为。

“疏通货币政策传导机制的关键是激发商业银行信用扩张意愿,有效破解流动性、资本和利率‘三重约束’。”陈雨露表示,在信用货币制度条件下,货币创造的主体是商业银行。从理论上讲,在零法定存款准备金率、零超额准备金率和零现金漏损率等极简情境下,只要商业银行有意愿从事发放贷款等信用扩张行为,就可以比较自由地创造货币。但在实际中,出于流动性管理和风险防范的要求,中央银行和监管部门会从流动性和资本的角度对银行的行为加以约束,银行也面临来自需求端的利率约束。

此外,针对前一段时间出现的社会信用收缩问题,人民银行着力缓解流动性、资本和利率约束,采用市场化的手段鼓励银行主动加大对实体经济的支持力度。

例如,针对流动性约束,人民银行通过多次降准、增量开展中期借贷便利(MLF)等操作释放中长期资金,确立“三档两优”的存款准备金率新框架等;针对资本约束,创设央行票据互换工具(CBS)并开展首次操作,为商业银行发行永续债补充资本提供流动性支持;针对利率约束,完善市场化的利率形成、调控和传导机制,进一步疏通利率传导,尤其是疏通央行政策利率向信贷利率的传导。

“从近期主要的金融指标看,货币政策传导效率边际改善,信用收缩局面有所缓解。”陈雨露称。

积极研究新的开放措施

谈及金融业对外开放,陈雨露表示,金融业对外开放是我国高水平对外开放格局中的重要组成部分。扩大金融业双向开放是我国的自主选择,有利于引入更高水平的金融服务,可以在更高的层次上充分利用“两个市场、两种资源”,通过外部竞争促进我国金融业高质量发展和提高全球竞争能力。

第一财经记者了解到,自2018年金融业对外开放政策宣布以来,目前,绝大部分措施已经落地,在持股比例、新机构设立、业务范围拓展、金融市场开放、银行卡清算、非银行支付、信用评级等领域取得了丰硕成果。在此基础上,近期,银保监会又宣布拟推出12条对外开放新措施。

陈雨露表示,下一步,将对标高水平开放的要求,继续推进金融业对外开放。具体而言,一是继续推动全方位的金融业对外开放,确保各项措施落地实施,积极研究新的开放措施;二是加快转变开放理念,过渡到准入前国民待遇加负面清单管理模式,实现系统性、制度性开放;三是优化营商环境,提高政策制定透明度;四是将扩大开放和加强监管密切配合,有效防范和化解金融风险。

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