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证券业协会党委书记安青松:我国股市走过28年,熊市周期时长占比58%

编辑/袁昌佑

近日,蓟门法治金融论坛第67讲在中国政法大学举行,中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松在会上发表演讲。他从上市公司治理的特殊性、股权分置改革为何成功、退市制度为何退不通、投资银行能力的强弱等七方面阐述了中国资本市场制度建设经验及其启示。

安青松表示,我国资本市场走过28年的历程,股市整体上呈现出牛短熊长的特征:28年间上证综指持续下跌超过一年的有8次,下行时间累计约16年,上行时间累计约12年,熊市周期时长占比58%。

安青松强调,我国上市公司治理结构有特殊性,虽然法人治理结构特征在全球范围内具有一定共性,但我国的公司制度一开始就不是企业发展方式和企业文化的内生产物,而是从政府部门的附属物逐渐脱离出来的,形成了“一个支柱、两个成果、三个标志性事件、四种融合、五套保障”的特征。

安青松认为,上市公司治理机制是资本市场信用关系的重要支柱之一;上市公司治理实践的两大重要成果是成为建立现代企业制度的示范和积极发展混合所有制经济的示范; 三大标志性事件是:建章立制规范、股权分置改革、机构投资者壮大;四种融合即党的领导、《公司法》、国际惯例和传统文化的有机融合;五套保障体系则指上市公司治理优于其他企业是基于信息公开、外部审计、市场约束、社会监督和行政监管等的有效运行。

“上市公司走过28年,企业家对法人治理结构敬而远之,上市公司治理形似而神不似,公司治理与国家治理体系还有不完全相容的地方,公司治理文化与传统商业文化也不完全相容,公司治理的运作方式与创业期的发展方式也不完全的相容,这是形成我国上市公司治理特殊性的根源。”安青松说。

对于股权分置改革,安青松认为,这是一场影响深远的市场化改革,使我国股票市场真正具备现代资本市场的基本特征,为私募市场和私募基金、创业板和创新企业、股指期货和各类金融衍生品的创设和发展打开了空间。

股权分置改革之所能取得成功,安青松解释道,是因为股权分置改革采取增量改革的思路,形成非流通股股东与流通股东通过协商对价平衡预期收益的改革方案。

退市制度是资本市场健康发展的基础性制度之一,退市机制可以有效促进资本市场优化资源配置的作用。安青松表示,退市机制的中国特色决定了退市的难度,我国退市制度退不通是因为我国股市具有散户多,大户炒作心理强的特征。

“相比之下,美国机构投资者持股市值占比高达92%。”安青松说道,“什么时候能把退市机制真正实现,达到优胜劣汰的要求?这还需要一定时间,希望我们的市场结构不断完善,同时要建立多维的退市标准、严格的退市程序和健全的投资者保障制度。”

安青松强调,从经济结构来看,我国三大产业占比极不均衡,第二产业占比较高且以制造业为主,而第三产业中金融和房地产业在第三产业中的三项比重分别达到70.58%、64.56%和51.54%,经济脱实向虚端倪显现。为此他建议,我国亟需做出结构性改善,让上市公司真正发挥晴雨表的作用。

我国目前证券行业在金融体系中仅占2.2%,比保险、信托的比重还低。安青松表示,国内131家证券公司加起来总资产跟美国的高盛一家公司的总资本规模接近,他建议我国投资银行体系能力仍需加强,否则弱小的证券行业不足以支撑起庞大的市场。

最后,安青松强调,发行制度从核准制走向注册制,有四个方面需要重建:一是市场理念需要重塑,从审核公司历史经营状况向发现未来价值转变;二是资本市场责任体系重界,政府从事前审核转向事中、事后监管;三是定价基础的重建,建立以机构投资者为主体的买方市场;四是信息披露的重构,将可以由投资者判断的事项转化为更加严格信息披露要求,有效落实“卖者有责,买者自负”理念。

(搜狐智库根据现场速记整理,转载请注明来源)

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