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恐慌指数与衰退可能性背道而驰 这种分歧上次发生在2008年危机前

【财联社】(研究员 卞纯)恐慌指数与衰退可能性背道而驰,虽然恐慌指数VIX跌回了大盘创新高之前的水平,富国银行的衰退模型却显示,美国未来12个月发生衰退的可能性激增至40%。上一次市场出现这种分歧,是在2008年金融危机之前。

恐慌指数与衰退可能性背道而驰

(来源:Zerohedge)

VIX指数跌回了大盘创新高之前的水平。该指数是芝加哥期权交易所市场波动率指数的交易代码,常见于衡量标准普尔500指数(SPX)期权的隐含波动性,通常被称为“恐慌指数”。

但早些时候,全球规模最大的债券管理公司——太平洋投资管理公司(PIMCO)指出,这种人为的市场平静预示着波动率再一次飙升近在眼前,该公司首席投资官呼吁:现在就开始卖出。

与此同时,另一个经验指标也表明,一场剧烈的市场逆转可能迫在眉睫。

根据富国银行(Wells Fargo)的衰退模型,类似于摩根大通(JPMorgan)和高盛(Goldman)使用的各种市场信号,如3个月、10年期的国债利差和各种经济投入,美国未来12个月发生衰退的可能性将激增至40%(虽然很高,但仍远远低于摩根大通认为的60%)。

然而,正如富国银行衍生品策略师Pravit Chintawongvanich所观察到的那样,衰退概率的激增与前面所说的隐含波动率相矛盾,该波动率目前正处于2018年平均水平的下方。

(来源:Zerohedge)

不祥之兆?

Chintawongvanich在一份客户声明中写道:“尽管衰退概率增加,但长期的股权波动率实际上比前几年有所下降。”他并补充说,波动率下滑可能反映了市场结构问题,而不是完全自满。

然而,虽然从表面上看,这仅仅是市场中最新的差异,这没有任何意义,因为央行操纵着每类资产,但根据Chintawongvanich的说法,这种分歧有着更加不详的预兆:2008年金融危机之前也出现了类似的分歧。

“尽管经济衰退风险在2006年迅速增加,但2007年,1年期波动率仍处于非常低的水平,”Chintawongvanich说,他补充道,“当贝尔斯登(bear stearns)2007年夏季开始陷入困境时,1年期波动率才被迅速重新定价。”

这再次引出了一个问题:本周期的“贝尔斯登”催化剂将会是什么事件。(贝尔斯登是全球领先的金融服务公司,美国主要投资银行,后被摩根大通收购)

美联储要重蹈覆辙?

但先别恐慌,富国银行同时也提供了两种令人安心的情境:根据该行的经济衰退模型,至少有两次——在20世纪60年代和90年代 ——美联储通过释放温和的信号,在经济衰退概率上升的情况下延长了经济周期(美联储今年1月也这样做了)。

Chintawongvanich指出,1966年或许是美联储推迟经济衰退能力的恰当类比。 当时——就像现在一样——彭博社指出,即使劳动力市场保持强势,但经济的其它大部分都在恶化,股市进入熊市,债券收益率曲线倒挂,这反过来促使美联储在年底开始宽松周期,从而避免了经济衰退,但这只是暂时的。

正如德意志银行(Deutsche Bank)两周前所称,就像现在一样,当时美联储也更关注股市并在1966年按兵不动,甚至在1967年初开始降息,当时经济、财政支出和通胀都在走高。

虽然这可能延长了经济周期并使收益率曲线再次陡峭,但也加剧了较高的通货膨胀,到1967年底美联储被迫反其道而行,并开始了新一轮加息。然后收益率曲线重新倒挂,经济衰退在第一次收益率曲线发生倒挂的四年之后到来(1969-1970年美国经济发生了衰退)。

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