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一图一逻辑:从期权市场看本轮油价下跌很有可能接近短期底部

本文来自扑克财经“郑兴扬的原油期货交易圈”,作者郑兴扬(空师傅)。有关

昨天如下期权组合非常流行,Feb Brent Put Spread vs Jun or Dec Call。简要分析如下:

1.最近的固定价暴跌造成近段near the money put波动率奇高,尤其和远端out the money call波动率相比。

2.这波固定价下跌市场上有抄底想法,但又怕固定价继续跌,这会儿直接买绝对值会难受,而近期布伦特60块钱应该是个很明显的支撑位,这个点位的波动率很高。

3.最近这波下跌中很多人买puts,而卖给他们puts的期权做市商已经接近极限,book上delta值太高,接着再让他们offer puts有些勉强,所以这会儿如果还有余力继续offer puts的人能收到额外风险溢价。

4.昨天做这个策略的人,借助了当前有利的波动率前高后低的形状,卖了1.5到2份的Feb Brent put spread, 还有不到一个月到期,时间价值有限,theta流失进入加速期,如果布伦特在下个月底前能守住60一线,那么这个put spread就能白收钱,所得买了明年六月甚至12月的70call, 73call, 相当于得到了一个免费赌绝对值涨的机会。

综上:买put option的交易已经太过拥挤,前期我们所提及的-gamma交易应该已接近清空,故从期权市场的押注情况看,油价短期底部应基本形成。

Chart 1: Brent 50-Delta Implied Volatility Term Structure

Source: Bloomberg

Chart 2: Brent 6-Month Minus 1-Month Implied Vol Difference

Chart 3: Dec19 Brent Implied Volatility Smile

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