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海银财富日报:IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月

国内宏观

事件:10月20日,国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持,人民银行、银保监会、证监会、外汇局、发展改革委、财政部等单位负责同志参加。谈及资本市场,会议指出要加快完善资本市场基本制度,前期已经研究确定的政策要尽快推出,要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措,成熟一项,推出一项。

点评:会议重点要求,处理好稳增长和防风险的平衡,聚焦进一步深化供给侧结构性改革。①实施稳健中性货币政策、②增强微观主体活力和③发挥好资本市场功能三者的平衡。我们认为,1、目前货币政策整体已经比较灵活了,社融增速放缓,中小型企业融资困难,最主要还是银行考评机制以及企业本身信用限制,本次针对信用方面提到“提高民营企业授信业务的考核权重。对已尽职但出现风险的项目,可免除责任。不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷。有效治理附加不合理贷款条件、人为拉长融资链条等问题”。在源头上,制定能够解决中小企业融资困难的政策。2、会议强调,“稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策,要快速扎实地落实到位”。一行二会一局发改财政等有关部门要加快工作节奏,政策成熟后立即推出,推出后狠抓落实。

政策监管

事件:近日,基金业协会披露一则答记者问。基金业协会称,私募股权投资基金可以通过开立证券账户参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式,购买已上市公司股票,参与上市公司并购重组。

点评:关于私募股权基金的定义,基金业协会表示,私募股权投资基金是指投资包括未上市企业和已上市企业非公开发行和交易的普通股(含上市公司定向增发、大宗交易、协议转让等)、可转换为普通股的优先股和可转换债等的私募基金。

私募股权投资基金特别是并购基金,是资本市场重要的直接融资工具。作为专业的市场化投资者,私募股权投资基金有利于改善企业治理结构,有利于提升资源整合和重组重建效率,有利于优化产业结构和经济转型升级,有效体现市场在资源配置中的决定性作用。

房地产

事件:国家统计局公布数据显示,2018年1-9月份,全国房地产开发投资8.87万亿元,同比增长9.9%,增速比1-8月份回落0.2个百分点。其中,住宅投资6.28万亿元,增长14%,增速回落0.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.8%。商品房销售方面,1-9月份,商品房销售面积119313万平方米,同比增长2.9%,增速比1-8月份回落1.1个百分点。商品房销售额104132亿元,增长13.3%,增速回落1.2个百分点。1-9月份,房地产开发企业到位资金12.19万亿元,同比增长7.8%,增速比1-8月份提高0.9个百分点。其中,国内贷款1.8万亿元,下降5.1%;利用外资43亿元,下降61.7%;自筹资金4.06万亿元,增长11.4%;定金及预收款4.03万亿元,增长16.3%;个人按揭贷款1.75万亿元,下降1.2%。

点评:房地产投资小幅回落,但仍旧维持在高位,主要还是由于2017年拿地数据较好的滞后影响,如果将土地购置费从房地产开发投资中剔除后所得到的地产开发投资增速仍然处于负增长;商品房销售面积、销售额双双回落,不同于往年走势,显示今年年末地产销售不容乐观;房企到位资金增速由前值6.9%升至7.8%,但国内贷款与个人按揭贷款增速回落,自筹资金与定金预收款增速上升,整体看房企资金面依旧紧张。

创新产品

事件:捷信消费金融有限公司(下称“捷信”)发行“捷赢2018年第三期个人消费贷款资产支持证券”,发行规模30.14亿元。

点评:本期产品是捷信在银行间债券市场发行的第二期循环结构资产证券化产品,其中优先甲档19.60亿元,占比65.02%,评级AAA,发行利率5.10%;优先乙档3.88亿元,占比12.87%,评级AA +,发行利率6.00%;次级档6.66亿元,占比22.11%,全部由发起机构捷信自持。

海外市场

事件:穆迪将意大利主权信用评级从Baa2下调至Baa3,仅比垃圾级别高出一档,但将前景展望上调至“稳定”,核心理由是意大利财务实力“实质恶化”,未来几年赤字目标过高。当地媒体称,意政府或在周末讨论将预算赤字从2.4%下调至2.1%。

点评:意大利在2011年时的主权信用评级高达Aa2,随后因在欧债危机期间及之后积累了大量公共债务被屡次下调评级。目前意大利公共债务占GDP的比重在欧元区内仅次于希腊,本周衡量市场情绪与信心的10年期意/德国债收益率息差扩大至338个基点,创2013年以来的五年半最阔。欧盟委员会周四向意大利政府发出警告信,称其2019年预算草案“尤其严重地”违反了欧盟预算规则,偏离财政目标的幅度”史无前例”,要求意大利在10月22日(下周一)前做出回应。这意味着欧盟下周可能拒绝意大利的预算提案。

私募股权

事件:二级市场持续萎靡VC/PE浮亏时代将至。过去一周全球股市大跌,让VC/PE陷入“浮亏时代”隐忧,A股、港股或美股上市的独角兽股价表现远不及预期,人民币基金、美元基金都没能逃过这波周期。上市前炙手可热的超级独角兽纷纷折戟,华大基因跌9.8%,后期投资者浮亏10%,小米跌6%,后期投资者浮亏超20%,美团跌7.25%,创上市以来最低价与上市前估值持平。18日A股实守2500点关口,监管层密集发声提振市场信心,证监会主席刘士余表示:“鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式,购买已上市公司股票,参与上市公司重组”,周五A股港股翻红独角兽纷纷收复失地。本周备受瞩目的“超级IPO”迈瑞医疗被看好冲击创业板市值第一,然而在市场情绪低迷的情况下两个涨停板后即开板收报89.07元。迈瑞医疗是中国首个世界前50 强医疗器械企业,有业界华为之称,2017年营收111.7亿元,扣非归母净利润25.8亿元,同比增44%,超过宁德时代和温氏股份位列创业板第一。迈瑞医疗2016年从美股私有化,随后启动新一轮融资引入32名新股东,包括众多VC/PE、金融机构及产业资本,投后估值560亿元。迈瑞基本面未变当前股价表现主要受市场情绪影响。

点评:2018年资管新规等监管收紧政策导致资本寒冬GP募资难,二级市场下行引发的浮亏潮更加釜底抽薪,几乎所有IPO的独角兽市值远不及预期,且不得不缩减融资规模、调低发行价以成功上市融资,更有大批独角兽上市后快速破发,一级市场和二级市场估值倒挂,另外二级市场不能顺利退出将导致大批僵尸基金出现。截至2018年6月底全国设立了上千只政府引导基金,规模在1.4万亿——1.7万亿,超过过去整个中国VC/PE市场资金规模之和,作为一级市场重要LP的政府引导基金也将受到较大影响,市场周期作用下风险分散机制也可能无效,如果政府引导基金退潮,面临募资难题的头部GP的境况更加雪上加霜。

二级市场

事件:证监会新闻发言人常德鹏表示,为回应市场需求,统一与被否企业重新申报IPO的监管标准,支持优质企业参与上市公司并购重组,推动上市公司质量提升,证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

点评: IPO被否重组上市时间的缩短,必将带动二级市场壳价值的上升,水涨船高,对于其他中小市值公司也将带动上涨。周五,各部委高层盘前齐发声,力挺股市发展,极大地提振了投资者的信心。在隔夜美股大跌的情况下,各大指数全面飘红,单日涨幅超过2%。在政策底和估值底的共同支持下,我们看好反弹继续。

公募基金

事件:华夏、博时旗下央企ETF近日双双发布基金合同生效公告,华夏中证央企ETF募集规模为158.87亿元,博时央企结构调整ETF募集252.22亿元。

点评:两只基金均自8月27日开始募集,至10月12日募集完成。央企ETF跟踪标的皆为中证央企结构调整指数,主要通过紧密跟踪央企结构调整指数的表现,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化,而央企ETF联接基金也有望成为对接投资者和国企改革价值体现的桥梁。华夏、博时、银华三家公募旗下央企结构调整ETF合计募集规模超过480亿元,接近500亿元,这在当前低迷的公募发行市场可谓“重磅”,三只如此大体量的ETF产品横空出世,也将在很大程度改变当前的权益ETF市场格局,前十大ETF龙头也将面临“大洗牌”。

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