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这家公司就像一辆公交车 控股股东轮流上 没有留下一根鸡毛

图片来源:视觉中国

文\时晨晨

从2017年3月份开始,每周一篇,叶檀财经共发表了46篇分析上市公司的文章。

这是一件笨事,市场上几乎没有人愿意做,风险高,没收益。我们遇到过各种事,周三晚上的电话几乎没断过,威胁也没停过。笨事总要有人做,做的多了,手有余香。檀香们,你们的支持是我们坚持的动力,多多支持,多多点赞,否则,你们再也看不到持续对上市公司定期说真话的人了。

分析上市公司,原意是尽可能的消除信息不对称,最大程度的还原一家上市公司,如果能帮到投资者理性投资,我们的目的就达到了。

A股市场有太多“牛皮癣”,业绩非常差,就是不退市,财务数据奇葩,能逼死分析师。

欢瑞世纪,目前业务包括电视剧、电影的投资、制作和发行,以及艺人经纪,游戏开发等。小崔揭开娱乐圈“黑幕”,以华谊兄弟、华谊嘉信为首的影视板块连续多个交易日下挫。

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隶属于影视行业的欢瑞世纪,嗯,的确属于娱乐圈,演技在线。

这家公司就像公交车

控股股东如同走马灯

1999年上市以来,公司业绩只有前几年稍显正常,营收从2.24亿增长至9.82亿,2004年回落到6.72亿。2005年,公司业绩开始“耍宝”,营收一下子暴跌至0.66亿,跌幅高达90.14%。2006年,营收再次暴跌48.75%,至0.34亿。

公司表演开始。从2007年到2015年,公司营收连续九年“交白卷”!看见这种奇葩业绩,试图提取数据特征的做图分析师心中“万马奔腾”——上万只草泥马奔腾而过。

数据来源:历年公司财报 制图:叶檀财经

公司净利润同样奇葩。比营收提前一年,2004年,公司净利润开始异常,暴跌88.09%,由1.07亿降至1232.85万。2005年,公司净利润巨亏5.28亿,上市以来的净利润一年亏光。从此,公司彻底放飞自我。

2006年,公司亏损加大,巨亏12.87亿。2007年,再亏下去就要暂停上市了,于是开始盈利,小赢415.58万。亏损12.87亿,盈利400万,赚1块钱也算赚,净利润那一栏要个“正数”就行。

数据来源:历年公司财报 制图:叶檀财经

2008年,全球金融危机爆发,公司净利润突然飙升至12.02亿,似乎业绩爆发,但这个数据让人觉得,不太对劲。回头再看一眼,原来是妖怪!营收接近于零,营业外收入飙升,资产总规模接近于零。

这是公司破产重组的收益,根本不是天降祥瑞,经营现奇迹。公司还是老公司,调整一下坐标轴,放大看,这七年的“空白”净利润,公司还是在踩节奏,就图个正负号,有了正负号,就不用暂停上市了。

控股股东变更了好几轮。1999年,控股股东是重庆市涪陵国资委,2003年,重庆国资委退出,控股股东变为卓京投资控股有限公司。随后,金信信托投资股份有限公司、上海鑫以实业有限公司、欢瑞世纪资产管理合伙企业等,分别控股。

这家上市公司就像一辆公交车,每个人赚够了,提上裤子走人,连鸡毛都不留下。

数据来源:公开资料 制图:叶檀财经

公司名字换的更勤快,不是“披星戴月”,就是在“披星戴月”的路上。

1999年市的时候叫三爱海陵,主营摩托车和汽车配件。2000年,公司宣布以5.4亿元、溢价4.2亿元收购账面价值仅1.2亿元的重庆连丰通信的股权。2001年,更名长丰通信,主营业务变为电子通讯。

2003年9月,覃辉的卓京系资本正式成为公司控股股东,经此一役,覃辉扬名立万,而公司业绩陷入万劫不复的深渊。

2005年,更名为星美联合;2006年,昔日的二股东金信信托正式上位,成为控股股东。2009年4月份,上海鑫以实业上位,公司主营业务由互联网、通信变为商务信息咨询,营收进入“空白期”。

成功惹怒证监会

两年两问询 一年被调查

2015年10月,欢瑞世纪资产管理合伙企业成为上市公司控股股东。

2016年,欢瑞影视资产注入上市公司,星美联合以7.66元/股向欢瑞世纪定向增发39,164.49 万股,总价30亿,收购了欢瑞世纪。同时,以8.72元/股的价格向欢瑞联合、弘道天华、青宥仟和、青宥瑞禾定增17,545.87万股,募集15.3亿元配套资金。

截至评估基准日,欢瑞世纪资产账面净值约79,839.16万元,欢瑞世纪100%股权的评估值为302,512.90万元,评估增值率278.90%。

欢瑞世纪的股东做出业绩承诺。2015年度、2016年度、2017年度和2018年度,合并报表中归属于母公司的净利润,将不低于1.70亿元、2.41亿元、2.90亿元和3.68亿元;扣非净利润分别不低于1.52亿元、2.23亿元、2.70亿元和3.43亿元。

公司业绩有了复苏的气息。

事情本该向好发展,但是公司不够坦诚,信息披露扭扭捏捏,深交所都看不下去了,发问询函。

先是问年报。

2016年影视行业收入占总营收比重高达99.81%,根据规定,你得披露前五名影视剧的情况啊。从公司扭扭捏捏的披露信息中,可以看出,两部剧的收入撑起了整个公司业绩,占总营收比重高达78.28%。你营业成本不能捣糨糊,只给个总体数据啊,把具体明细公布一下?

还有,2016年,公司前五大客户贡献了86%的营收,第一大客户贡献了47.09%,如此重要的金主爸爸,别藏着掖着了,给大家介绍一下?

最后,你跟李易峰1800万借款是怎么回事?欢瑞世纪底气十足,说借款是2015年2月份的事情,那时候公司还不属于上市公司,没有信披义务。想想毕竟人家是监管机构,服了个软,说,我们以后会吸取教训,引以为戒。

然后问合同。

欢瑞营销承包了安徽卫视《海豚周播剧场》冠名和特约资源,能赚多少广告费?公司回答:根据以往价格估算,全年收入大概3,733万元至7,466万元。

深交所又问,收入才这么点,子公司欢瑞营销承包安徽卫视为啥支付1.7亿,成本比预期收入高1.33亿,你怎么解释?公司说,这是为了上市公司持续增长,以及品牌价值的进一步提升。

合同执行的时候,你先支付1.7亿给安徽卫视,安徽卫视收到外部的广告费后再给上市公司,广告万一卖不好,公司是不是为了卖欢瑞影视的剧,损害了欢瑞营销的利益,是不是为了实现业绩承诺,而损坏其他子公司的利益?

最后,深交所问,为啥跟北京卫视整了这么一出,跟安徽卫视一个套路?

欢瑞世纪的不坦诚成功惹怒证监会。2017年7月,欢瑞世纪因为涉嫌信息披露违法违规,证监会决定对公司进行立案调查。

一年过去了,证监会还没有给出结果。证监会还没给公司开绿灯,公司2017年财报又被深交所问询了。

借壳两年,公司年报每年都被深交所问询,还因信披违规被证监会立案调查。

欢瑞世纪,你到底害怕投资者知道些什么?

毛利率412.43% 当大家傻?

2017年中报,欢瑞世纪公布电视剧《龙珠传奇》收入9699.25万,占半年营收比重高达38.17%;《大唐荣耀》(2)收入7814.19万,占半年营收比重高达30.76%。

但是到2017年底,这两部剧竟然没进前5,排名第四和第五的剧,收入才7924.53万和6792.45万。即便下半年《龙珠传奇》一分不挣,年底也应排名第四啊。

公司解释说,年末听从会计师的建议,对销售收入进行了调整。财报,就是任人打扮的小姑娘,开心的时候补妆,不开心的时候卸妆。

问题是,你这收入调整,一下子至少调整了(9699.25万-6792.45万)/9699.25万=30%!合理么?是年报调低了,还是半年报调高了,相对应的净利润调整了多少?别一句收入调整就把人打发了。

净利润飙升,经营性净现金流暴跌,巨额净流出,应收账款规模庞大,占总资产的比重高达41.9%。答案是,电影制作周期长,应收账款高,自己只不过稍微高一点。所有问题都可以辩解,投资者自己判断合理性吧。

只有业绩没有现金流,就是盈利质量低。别把公司的事情推到行业头上,想想前一段时间的环保企业,太激进同样不可原谅。

欢瑞世纪主要做电视剧,很少做电影。2017年,公司电影及衍生品业务营收-202.15万,主要是分给发行人分成调减导致的。

此外,2017年,电影业务毛利率高达412.43%,颠覆了我们的认知。

公司2017年《关于回复深圳证券交易所年报问询函的公告》

公司这样解释,公式没错,没毛病。是不是有一种感觉,总觉得哪里不对,但是又说不上来?

让我们回归常识。什么是毛利率?销售一个商品能赚多少钱。欢瑞世纪这种毛利率的意思是,公司销售100块钱的电影,毛利却赚了400块!

毛利率412.43%,感觉这是一句骂人的话。

前十大股东几乎质押了全部股票

公司这个样子,大股东质押股票不足为奇。

截止2017年12月份,大股东欢瑞联合资产管理合伙企业股票质押了98.92%,符合资本玩家的特性。奇葩的是,这家公司前十大股东几乎全把股票质押了出去。

欢瑞世纪资产管理合伙企业96.67%,实际控制人之一的钟君艳100%,北京青宥仟和投资顾问有限公司股票质押了44.76%,浙江欢瑞世纪文化艺术发展有限公司股票质押了100%,北京青宥仟和文化传媒中心股票质押了100%……

来源:2017年公司财报

一个反常情况是,从2017年下半年到2018年上半年,陈援、钟君艳夫妇及一致行动人浙江欢瑞不断增持公司股票。

是故意把业绩做烂、慢慢抄底么?想多了!

股价一直下跌,他们质押的股票一直处于平仓边缘,没办法,只能增持股票抵押出去。

有钱啥都好办,问题是没钱。2017年12月份,他们只能和中信证券及资金融出方商议,先别平仓,再宽限几日,延长至2018年4月30日。现在,宽限期早已过去,事儿还没解决,公司希望继续延长宽限期、或降低平仓线,或增加抵押品。

除了关注公司本身外,投资者还有必要关注国盛证券、方正证券、中信证券、哈尔滨银行天津分行、华创证券、新时代证券。别走西部证券的老路,股票质押爆仓,一下子计提4.39亿的坏账。

雷很多,公交车也很多,投资者小心被恶心着。

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