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【招商策略】保险资金权益投资增加,大盘股基金仓位占比提升——金融市场流动性与监管动态周报(0312)

金融市场是一个复杂的多层次体系,各市场之间紧密相关、相互影响。特别是近三年来,境内外资本市场联动增强,国内股债汇市场也经常受到一些类似的流动性冲击。为全面反映金融市场流动性变化及其影响,我们从公开市场操作、利率、外汇、股票、基金等方面进行全方位观测影响金融市场流动性的各种因素,并持续跟踪监管政策动向,及时掌握金融市场的规则化。

🔹保监会公布的数据显示,截至2018年1月末,保险资金运用余额为15.02万亿元,较年初增长0.67%。其中,投资于股票和证券投资基金的市值为20102.3亿元,较年初增加1700亿元;占比为13.38%,较年初大幅增加1.08%,是2017年以来的最高水平。2018年1月沪深300指数涨幅6.08%,若假设投资比例不变,市场因素引起市值增加约6.08%(1115.82亿元),剔除市值上涨因素,则保险增加投资约600亿元。即便考虑到保险重仓银行板块涨幅较大,保险资金也有300~500亿的净买入,说明在保费收入流入前进行了提前配置。

🔹3月5日-3月11日,全周净回笼货币2400亿元。其中,逆回购到期2400亿元;MLF到期1055亿元,当天央行进行MLF操作刚好对冲到期量。三月美联储加息几成定局,央行可能会小幅上调公开市场操作利率,不过对股票市场的影响不会太大。

🔹利率方面,金融机构融资成本明显下降,国债到期收益率小幅下行,期限利差基本持平。截至3月9日,R007较前期下降31bp至2.97%, DR007较前期下降16bp至2.75%。国债收益率小幅下行,1年期、10年期国债到期收益率分别降至3.26%、3.83%,利差与前期基本持平。

🔹外汇方面,3月5日-3月9日,美元指数小幅上涨,收于90.13,较前一周上行0.14点。同期人民币汇率指数下行0.49点至95.95。3月9日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.345、6.337、6.326,分别较前一周变动-0.012、0.010、0.003。

🔹3月5日-3月9日,A股市场流动性变化不大,招商A股流动性指数为-1.30,较前期提升0.18。其中资金预期指标从-0.4下降至-0.66,资金供需指标从-2.55提升至-2.25,资金活跃度指标从0.17提升至0.34。

🔹投资者情绪方面,VIX指数回落,收于14.64,海外市场投资者避险情绪明显缓和。另外当周融资买入额为2074.37亿元,占A股成交额比例为12.05%,较前期提升2.38%。

🔹基金持仓方面,股票型基金整体仓位(2018年3月9日)较前一期(2018年3月2日)下降0.68%至92.42%;混合型基金整体仓位较前一期增加0.3%至83.94%。大盘股仓位较前一期提升0.62%至36.12%;中盘股仓位较前一期下降0.15%至23.62%,小盘股仓位较前一期下降0.22%至22%。

招商A股流动性指数 -1.30↑
流动性指标 数值或金额(亿元)
资金面预期 -0.66
私募基金发行 0.7
公募基金发行 87.7
限售解禁 81.5
IPO融资 0
资金供需指标 -2.25
融资净买入 21
陆港通净流入 12.6
净减持金额 15.7
计划净减持金额 41.1
资金活跃度指标 0.34
换手率 33.7

一、流动性专题

※保险资金投资权益类资产占比明显提升

近期保监会公布的数据显示,截至2018年1月末,保险资金运用余额为15.02万亿元,较年初增长0.67%,约993.9亿元。其中,投资于股票和证券投资基金的市值为20102.3亿元,金额较年初增加1700亿元;占比为13.38%,较年初的12.3%大幅增加1.08%,是2017年以来的最高水平。2018年1月,沪深300指数涨幅6.08%,若投资比例不变,市场因素引起投资市值增加约为6.08%(1115.82亿元),剔除市值上涨因素,则保险增加投资约600亿元,即便考虑到保险重仓银行板块涨幅较大,保险资金也有300-500亿的净买入,说明在保费收入流入前进行了提前配置。

二、监管动态

三、货币政策工具与资金成本

3月5日-3月11日,全周净回笼货币2400亿元。其中,逆回购到期2400亿元,央行未开展逆回购操作;MLF到期1055亿元,当天进行MLF操作刚好对冲到期量。三月美联储加息几成定局,央行可能会小幅上调公开市场操作利率,不过对股票市场的影响不会太大。

利率方面,金融机构融资成本明显下降,国债到期收益率小幅下行,期限利差基本持平。截至3月9日,R007较前期下降31bp至2.97%, DR007较前期下降16bp至2.75%,利差缩小15bp至0.21%。国债收益率小幅下行,1年期国债到期收益率下降1bp至3.26%,10年期收益率下降1bp至3.83%,期限利差与前期基本持平。

各期限同业存单发行利率均有不同程度上行。3月5日-3月11日,同业存单发行837只,发行总规模8104.5亿元;截至3月9日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期提升30bp、6bp、1bp.

四、外汇市场

3月5日-3月9日,美元指数小幅上涨,收于90.13,较前一周上行0.14点。同期人民币汇率指数下行0.49点至95.95。

3月9日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.345、6.337、6.326,分别较前一周变动-0.012、0.010、0.003.

五、股市资金供需与流动性

(一)资金供给:

资金供给方面,3月5日-3月9日,公募基金发行87.7亿份,较前期增加70.6亿份;私募基金发行募资0.7亿元;融资净买入21亿元,较前一期减少79.7亿元,截至3月9日,融资余额为9948.3亿元;沪深股通累计净流入12.6亿元,较前一期下降42.5亿元。

(二)资金需求:

资金需求方面,3月5日-3月9日,无公司首次公开发行;限售解禁市值81.5亿元,较前一期减少503.4亿元,后一周将增加至269.3亿元;重要股东由净增持8.7亿元转为净减持15.7亿元;期间公布的增减持计划合计净减持规模约41.1亿元,较前期增加约19.3亿元。

(三)流动性指标:

3月5日-3月9日,A股市场流动性变化不大,招商A股流动性指数为-1.30,较前一周提升0.18。其中资金预期指标从-0.4下降至-0.66,资金供需指标从-2.55提升至-2.25,资金活跃度指标从0.17提升至0.34。

六、市场投资者情绪

3月5日-3月9日,VIX指数回落,收于14.64,海外市场投资者的避险情绪明显缓和。另外当周融资买入额为2074.37亿元,占A股成交额比例为12.05%,较前期提升2.38%。

七、主动偏股型公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型基金整体仓位(2018年3月9日)较前一期(2018年3月2日)下降0.68%至92.42%;混合型基金整体仓位较前一期增加0.3%至83.94%。大盘股仓位较前一期提升0.62%至36.12%;中盘股仓位较前一期下降0.15%至23.62%,小盘股仓位较前一期下降0.22%至22%。

相关报告

《招商A股流动性研究体系与流动性指数——A股市流动性研究之四》,2016年8月

《A股机构投资者全景图—股票市场SCP范式研究之一》,2017年10月

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