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【年终大帖】透析岁末股灾,绸缪危机前夜

阿甘看天下
02-13 16:15
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ⅰ 慢品细读

团圆莫忆春香到,一别西风又一年。

国人心目中,农历新年是真正的岁末年关,总结成败得失,绸缪新的起点。这篇鸟文作为鸡年最后一声啼鸣,立足当下管窥明天。丑话先说,只要是预测,就可能打脸,说准了固然人人青目,但平心而论,笔者更希望看到相反的剧情上演。

什么意思呢?大概率2020年,快的话可能提前到2019年,彼时若有读者朋友用事实打脸,证明此帖纯属鬼话连篇,笔者一定欣慰之至。是犯贱吗?当然不是。最虐心的场面只要不出现,挨两句骂无足介怀。怕就怕一语成谶,推演变成现实。

是故,不妨赶个时髦意淫一把,不论结果如何,笔者都『或已成为最大赢家』但意淫终究是不健康的,伤肾、伤先天之本,更不要像红楼中那位钟情凤姐儿的贾瑞大爷,从意淫发展到手动而不能自持,红楼掩面人瞬间化为青冢骷髅鬼,那可就要老命了。啰嗦一大段,专为喜意淫的肉食者当头棒喝,官人该戒就戒了吧。

§ⅱ 滥竽充数

好了,废话打住。正文从哪里开篇呢?就从2月初那场惊心动魄的全球股灾罢。多说一句,本文借股市谈经济,不经常出入投资市场的朋友,不妨结合1月27日文章《放水、通胀、套现、IPO、MSCI、解禁、退市……梳理2017 A股关键词》,听笔者抽丝剥茧细细道来。你看到的绝不只是股市,而是今后的经济雏形。

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2018年2月2日,美国标准普尔500指数单日大跌2.12%,道琼斯工业平均指数大跌2.54%,美股遭遇『黑色星期五』;2月5日,标普500指数下跌4.1%;纳斯达克指数下跌3.78%;道琼斯指数最大跌幅1597点,下跌4.6%,创历史最大单日跌幅,再遇『黑色星期一』。美股创下2008年12月全球金融危机以来最大单日跌幅,同时创出历史上最大点数跌幅,北美、欧洲、亚洲股市……全部跟跌。

众所周知,如果说A股和全球资本市场沾上一点儿边的话,那就是2017年6月21日后被纳入MSCI新兴市场指数。但问题在于,如同人民币加入SDR货币篮子,被纳入到MSCI的大盘A股仅占0.73%的权重!权重小到不及1%,这些被纳入MSCI指数的A股意义何在呢?完全只是象征意义,完全没有任何实际意义。

如果把全球自由市场国家的资本市场比作相互连通的四大洋,受美股领头羊影响暴跌完全可以理解。但是,A股这种堤坝高筑、和自由市场基本不沾边的内陆湖泊,按说不应该跟跌吧?然而这只是市场逻辑。特色市场A股,此时居然跟随自由市场游戏规则,也跟着全球资本潮汐翩翩起舞,而且下跌更惨,持续时间更长。

是不是很令人匪夷所思?嗯,想起了那位吹竽的南郭先生。来看A股的具体表现。

A股市场上周一片惨绿,沪指险守3100点,一周跌去9.60%,创2016年1月后新高,仅次于2015年股灾沪指暴跌700点时创下的13%跌幅记录。周五最后一个交易日,美股已经大幅反弹,A股仍旧闷头下行,两市超百股跌停,引发恐慌性抛售,沪市净流出20亿,深市净流出4.67亿,创2008年金融危机后全球股市的单周最大跌幅。从煤炭、有色到券商、银行、保险……权重板块纷纷大跌。

§ⅲ 火线维稳

可以想象得到,资金链已经绷紧到极致的上市公司,看到美股引领全球股市大跌后的激动心情,终于找到替罪羊了,此时不套现更待何时?各路资本汹涌流出……韭菜们一看大鳄们都完全不顾及吃相了,谁不害怕?一时间争相抛售,纷纷践踏。

上面一看这哪行?势头控制不住是要崩盘的节奏哇,于是乎各种常规、非常规维稳手段一股脑儿砸出……还记得19大期间吃相难看的山东墨龙案吗?大同小异不多讲。和铁腕相辅相成的是怀柔,证券媒体和专家纷纷出面安抚市场。

2月7日始,四大证券媒体和各路专家异口同声力挺A股,老和尚念经了无新意。或曰A股此次暴跌是受美股大跌影响,只因外围市场拖累,属于跟随下跌;或曰市场出现这种情况因素很多,当前A股风险并没那么大,股民没必要过分恐慌;又或曰美股暴跌并非世界末日,A股蓝筹估值合理,基本面有支撑,投资者不必过度悲观,国内资金也不会大量外流……千言万语汇成一句话,嗯,老乡别跑!

有没有哪怕一丁点儿道理呢?呵呵,果真如说得那般动听,那人家美股反弹的时候,你咋还继续下跌呢?此其一。其二,如果真有建仓机会,那各路神仙早就忙着去抄底了,谁还有时间赶来救火?散户们应该看懂一种人格分裂症,一边想尽办法套现,一边号召韭菜进场。这种嘴脸的人,说是枉披了一张人皮并不为过。

§ⅳ 魑魅魍魉

2017年经济‘企稳’,上市公司只能靠讲故事搪塞投资人,贝因美、乐视、保千里……而讲得最动听的是獐子岛,高智商虾夷扇贝不是集体有组织出逃,就是营养不良挂掉……有网友戏谑了一副春联:前年抓配资,去年搞熔断,今年打信托,年年崩盘;刚割保千里,抄底獐子岛,持股乐视网,股股要命。令人心酸、感慨。

上市公司沦落到了这份上,已经完全无视股民智商了,但银行债务却一分少不得。

雪上加霜的是,加强金融监管又令资金面空前紧张,这方面此前文章多次讲过不赘述。毕竟在 A股市场中,比上市公司业绩更能决定股价涨跌的,是资本流向。

小结。A股暴跌后,有关方面精心炮制的『跟随美股下跌』论调,纯属『桑树上打一棍,柳树上掉块皮,落了一地梧桐叶』,说到底就是找借口套现而已。通过这件事,韭菜们也该涨个记性,赌市池子虽浅,但王八那是真多,以后但凡出现各路人士齐声淡化风险的时候,一定是风险累积的时刻。怎么办呢?你说怎么办?

好了,说完A股,来看看美股下跌到底是怎么一回事?这才是本文重点想要谈的。

§ⅴ 意外原因

美股是真正的自由市场,任何投资者都可以根据自己的意愿做多或者做空,国情和A股大大不同。顺带吐槽下‘正能量’慢慢、只允许做多的股市,就是索罗斯来了也没辙。不废话,支撑美股的当然是美国经济。来看美国2月份经济基本面。

美国劳工部2月公布的数据显示,1月份ISM非制造业指数59.9,超出预期值56.7,创2005年8月以来新高;订单指数62.7,为7年来新高;服务业扩张速度创12年来新高。就业方面,1月非农就业人数增加20万人,高于市场预期的19万人,失业率仅为4.1%,维持在2000年12月以来的最低水平,薪资增长年率增长2.9%,创下2009年以来的最大增幅。一串非常靓丽养眼的经济数字!

如此扎实的经济基本面下,美股暴跌的原因就非常耐人寻味了。先来看一则意外。

高盛为本次美股大跌出具了一份新颖的研究报告,是『量化对冲基金』在作怪。据高盛测算,CTA基金持有约700亿美元美国股市多仓,持有约1900亿美元全球股市多仓。2月5日当标准普尔指数从2750点下挫至2649点,越过了2735这个趋势转折点时,CTA基金认为美股下行趋势出现,遂启动了强行抛售模式,导致股市下行压力加大,触发投资者恐慌后跟进抛售,又加剧了美股下跌的幅度。

解释一个名词。所谓CTA基金,是一种追逐短期趋势的交易策略,依靠短期波动性获利,尤其适合宽幅震荡行情。量化交易由于不受投资者主观判断影响,而只依赖于计算机数据模型,因而经常造成扎堆抛售的局面,加剧市场波动。高盛的专业性固然令人无法证伪,但遗憾的是,就连高盛自己,恐怕也无法证实。无法证实就不能作为最终结论,还需要继续探求可以作为结论的原因。

§ⅵ 政府原因

追溯下历史。1月10日,美国彭博社报道称『中国正考虑减缓或暂停增持美债』消息一出,美元立即闻声跳水。但就在1月11日第二天,外汇管理局新闻发言人出面回应称『该消息有可能引用了错误的信息来源,也有可能是一条假消息』

这种回应让很多人一头雾水,观其风骚程度,堪比当年屈死风波亭的岳武穆罪名『莫须有』。信息错误的就是错误的,消息假的就是假的,怎么还『可能』呢?呵呵,官场文化波大精深,这分明就是在敲打美国嘛。怎么说?熟悉『阿甘看天下』公众号的朋友绝对不陌生,川普最近不是一直在贸易上刁难中国吗?好,那俺就用第一大债权人的身份暖心提示下,以后也请贵国给我们存留些体面好吗?

这次没放空炮。1月18日,美国财政部公布的数据显示,2017年11月,美国国债的最大金主中国减持美债至1.177万亿美元,较10月减少126亿美元,是近三个月内第二次下降。巧合的是,第二大金主日本也持续减持美债高达99亿美元,降到1.084万亿美元,而且是连续第四个月下降,降到四年来的最低水平。

这下不得了。与中国、日本减持美债同步的,是美债收益率迅速上升。2月5日,美国两年期债券收益率为2.08%,十年期国债收益率突破2.7%,创出四年来新高。通常情况下,注意不要一根筋哈,是『通常』,没有任何一个国家政府希望本国国债收益率始终高高在上,为什么?傻子都明白,政府偿债压力加大了嘛。

美债收益率持续攀升,川普政府怎么能受得了?政府引导是其一;其二,如果中日继续抛售美债引起其他国家跟风,那美国经济还怎么发展?不要告诉我你不知道,美国连建国都是建立在发债基础上的,历届联邦政府预算也都是建立在美债上。白宫频频关门不就是因为国会两院不能就联邦政府债务上限达成一致吗?

那怎样才能避免美债收益率持续飙升呢?物以稀为贵的道理都懂。好,那就把美元引入美国债市,当大家争相追捧美债时,利率不就自然降下来了吗?怎么做到这一点?打压股价,让股民恐慌避险,继而增持美债。

§ⅶ 企业原因

由上分析可知,在一个经济体中,股市和债市经常表现为一对矛盾,国家一方面需要拉升股市,降低企业融资成本;另一方面又不希望因为股市赚钱效应,让国家信用背书的国债受到冷遇。二者之间就像跷跷板平衡,平衡被打破就要出问题。

国家角度如此,那从企业角度来看本次美股暴跌呢?企业利益同样惊人对榫。问题仍旧出在美国良好的经济基本面上,正是因为经济数据太好了,拖累了美国股市。乍听起来是不是很荒唐?但这的确更加接近事实真相。听笔者掰扯。

1月31日,美联储主席珍妮特·耶伦离职前最后一次主持FOMC议息会议,发布的政策声明中对通货膨胀前景持乐观态度。市场藉此断定,美联储将在3月份启动年内首次加息。FOMC还有一个成果,2月5日杰罗姆·鲍威尔正式宣誓就任美联储第16任主席。市场非常清楚,鲍威尔比耶伦更加鹰派。前文讲到,

美国2月份经济数据非常亮眼,而恰是因为如此,必将引来更加鹰派的美联储更加激进的货币政策。2018年除了延续缩表,加息的步伐极有可能迈得更大,将有3-4次、甚至5次加息。美元利率上升,对企业来说意味着资金使用成本更高,当然是利空,由此引发企业集体套现、落袋为安的行为就不令人感到意外了。

§ⅷ 强势美元

美联储新掌门鲍威尔之于前主席耶伦,基本上是萧规曹随,通过加息和缩表收紧美元,一方面降低美国国内通货膨胀,一方面刺破『伪大』经济体泡沫,收割泡沫财富。而川普政府呢,美元政策一直云龙百变不拘一格,税改法案促成了美元流向美国,而弱势美元策略呢只为让回流美元更大化。这些大家都耳熟能详。

强大的国家匹配强大的货币。基于一点可以确认,川普政府『让美国再次伟大』的雄心下,美元绝对不会长久雌伏,因而弱势美元只是当下引动资本的权宜之计。而随着美元资本、资产持续流向美国的实体制造业、服务业、股市、楼市……川普已经慢慢改口弱势美元说法,甚至连财长努钦都开始追随总统力挺美元。

通过上文对美国本次股灾的剖析,大家其实还可以发现一个问题,那就是股灾间接利多了美元,道理同样简单。股市大跌,投资者开始谨慎看待高位股市,从而推高美国债市,而国债利率降下来之后会发生什么?嗯,美联储不再受联邦政府的债务掣肘,可以一心一意地缩表、加息,而这对美元来说当然是重大利好。关于这一点,笔者在小朋友圈里早就做过提醒了,遗憾的是得不到所有人认可……

不妨说得再直白一些,有谁真的会相信美元对人民币会破6?姑且不谈美国,就是中国的出口创汇国策能允许吗?那既然已经跌倒6.3了,还有多大下跌空间?而举棋不定的人还在犹豫什么呢?如果还想不通,来看另一个非常反常的现象。

老祖宗有句古训『盛世古董乱世黄金』,对黄金的避险功能可谓是推崇备至。但在本轮全球股市暴跌中,黄金表现如何呢?1月26日至2月9日,全球股市暴跌的同时,黄金非但没有借势上位、逆风飞扬,反而乖乖地跟跌了2.5个百分点。

当最坚挺的避险资产黄金都不升反跌,说明了什么问题?首先是『美金』熠熠生辉地闪烁着避险和变现的双重属性,对黄金构成了直接打压。这方面不多讲,看好黄金的朋友也大可我行我素。笔者真正想说的是什么呢?狼真的要来了,危机真的要来了。而危机之所以令人恐惧,就在于特殊时期真正的避险资产少之又少。

§ⅸ 危机迫近

一谈到危机,总有人不以为然一笑而过。其实呢,触发危机只需要两个条件,一是不可化解的债务火药桶,二是点燃火药桶的那根引线。关于债务火药桶,以前撰文讲过太多了,篇幅所限不展开;而引线呢,就是全球央行美联储收紧货币。

前事不忘后事之师。1990年美联储加息11次,日本爆发经济危机,彼时中国经济尚未融入全球,资本市场刚刚起步,基本未受影响;1997年美联储加息7次,亚洲爆发经济危机,中国之前已经主动挤压房地产泡沫,并放水洗地三角债务,成功逃脱;2008年美联储加息17次,全球爆发金融危机,中国透支改开和未来财富,靠强行放水刺激经济增长的伟哥模式侥幸逃脱,而代价是实体经济空心化。

又一个10年后,无论是住户部门房地产债务,还是国企、私企、地方政府债务,都已经不堪重负。而化解债务的经济增长呢,增速从两位数一路下滑至需要保6。任凭你理论再先进、想法再高大上,很简单的一个道理是,当经济增速接近债务利息时,一个国家就会进入白忙模式,债务再无能力偿还,只能一笔勾销。根据2月12日最新数据,10年期国债利率3.88%,10年期国开债利率4.9%。再加呢?

老调重弹一遍。不靠国民消费,而是依赖举债投资驱动的经济发展模式,注定会收获一个无言的结局,那就是利息上升终至债务本利和无法偿还。从这个角度讲,凡是债务过度扩张的国家,最后无不以债务破裂告终,经济危机降临洗地,之后开启新一个轮回。会有幸免吗?两千年的轮回更替佐证,天网恢恢从无疏漏。

前文讲过,美联储缩表配合加息,就是引爆所有泡沫经济体债务火药桶的引线。跟随加息,债务放大破裂;不跟随加息,本币汇率暴跌,资本抽空后,经济体无奈硬着陆;靠资本管制呢,那纯粹是自绝于世界,出口市场萎缩,产能过剩爆裂。

2015年12月以来,美联储已加息5次,按照前主席珍妮特·耶伦制定的加息路径,未来3年还将加息至少8次。美元绞索一点点勒紧脖颈,国力弱一些的2019年,稍微强一点的可能坚持到2020年,世界泡沫经济体将先后爆发经济危机。

§ⅹ 绸缪危机

纵观工业革命后人类历史,作为生产力修正生产关系的经济危机,已经爆发过N次。过去总有人嘲笑经济危机似乎只存在于资本主义世界,天真地以为自己膜拜践行的生产关系领先于全人类,自大到没事人一般。当想象中的生产关系四处碰壁后,兜兜转转还得接受市场经济学,但却梦想专制和市场鱼熊兼得,一边觊觎西方资本主义市场,一边拼命捂盖经济和社会矛盾。如此,只能迎来厚积薄发。

修正一个书呆子认识。经济危机并非发生在一个时间点,而是随着矛盾次第引爆,连续几年有个渐入高潮的过程,在这个过程中的某一年会达到G点。别想歪了哈。至于何时到达G点,要看一个国家的国力积累,而绝不是伟哥或汇仁肾宝。

危机不是世界末日,既然迟早要来(其实对于濒危企业和下岗人群来说,危机已经开始了),那么如何挺过漫漫冬夜?浓缩为八个字就是,拒绝负债,现金为王。不要忙着购置饱蘸泡沫的有毒资产,跌价还早呢。而是攥紧保值货币,子弹有限的攥紧人民币也好,静静等待泡沫委地。届时你手中有钱,购置啥资产不好呢?

提前预告下,春节后第一期谈谈2018年中央一号文件,颇有看点,敬请期待。

无意哗众取宠,更非危言耸听,观微由表及里,自救危机前夜。——正文完。

最后呢,狗年新春来临之际,阿甘衷心感谢一直以来不离不弃、陪伴这个公众号的朋友们,是你们的一次次打赏、转发、点赞、留言,让阿甘在无数个漫漫长夜没有放弃,守住了坚持下去的勇气。随着公众号被越来越多的人认知,让越来越多的迷茫者看清了脚下的道路。特别谢谢小朋友圈的朋友们支持,谢谢你们!

在感恩的旋律中,请接收阿甘由衷地祝福,新年快乐,阖家安康。我们来年再见。

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