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【招商宏观】极端天气的扰动无需过度担忧——2017年12月CPI、PPI点评

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2018年1月10日,国家统计局发布2017年12月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%,环比0.3%,2017年全年同比上涨1.6%;全国工业生产者出厂价格同比4.9%,环比0.8%,2017年全年同比上涨6.3%;工业生产者购进价格同比5.9%,环比0.8%,2017年全年同比上涨8.1%。

1、12月CPI同比抬升0.1个百分点至1.8%完全符合我们的预期。核心CPI环比数据小幅上行至0.1%,同比小幅下行至2.2%。食品价格环比变动1.1%小幅高于我们此前预判的1%,相较上月由负转正抬升1.6个百分点,其中受到极端寒冷天气的影响,鲜果、蛋类价格涨幅最大分别为5.5%、4.4%,鲜菜价格环比涨幅也达到1%。非食品价格环比上涨0.1%继续与上月持平,国际原油价格环比涨幅相较上月大幅收窄至1.9%,水电燃料与交通工具用燃料项环比涨幅同样下降至0.3%、1.9%。

2、12月PPI同比增速下降至4.9%小幅高于预期,主要受到天然气涨价的影响,PPI同比涨幅相较上月下降0.9个百分点。生产资料上游采掘工业环比涨幅下降至1.1%,中下游原材料工业以及加工工业环比涨幅上行至1.2%、0.8%。生活资料价格环比上涨0.2%。分行业来看,在“煤改气”等环保政策的影响下,燃气生产和供应业环比涨幅最大达到3.8%,涨幅相较11月明显抬高2.7个百分点。石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业环比涨幅靠前,分别达到3.7%、3.4%。

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3、2017年全年CPI同比1.6%,其中食品价格受到猪价的拖累而出现负增长,非食品价格上涨2.3%,其中服务类价格涨幅突出达到3%。PPI同比6.3%,全年涨幅高于市场此前的预期,石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业涨幅居前,分别达到29%、28.2%、27.9%,原油涨价以及供给侧改革导致的供给收缩是主要支撑。

4、低温以及雨雪极端天气对于CPI而言仅是短期扰动,影响CPI的核心因素仍在猪价以及原油价格的走势。目前猪粮比仍处高位,成本端压力不明显。对原油价格而言,伊朗动乱的因素已消退,原油价格依然“上有顶”。我们维持2018年CPI同比涨幅2.3%的判断,即便考虑布油价格维持在当前70美元的高位,2018年CPI同比仍旧仅为2.4%左右,仍然不对货币政策形成制约。

以下为正文内容:

一、极端天气推动CPI同比小幅回升至1.8%

12月CPI同比抬升0.1个百分点至1.8%完全符合预期。核心CPI环比数据小幅上行至0.1%,同比小幅下行至2.2%。

食品价格环比变动1.1%,小幅高于我们此前预判的1%,相较上月由负转正抬升1.6个百分点,其中受到极端寒冷天气的影响,鲜果、蛋类价格涨幅最大分别为5.5%、4.4%,鲜菜价格环比涨幅也达到1%。

非食品价格环比上涨0.1%继续与上月持平,国际原油价格环比涨幅相较上月大幅收窄至1.9%,水电燃料与交通工具用燃料项环比涨幅同样下降至0.3%、1.9%。

二、天然气涨价的影响显现

12月PPI同比增速下降至4.9%小幅高于市场预期,主要受到天然气涨价的影响。PPI同比涨幅相较上月下降0.9个百分点,翘尾因素由11月份的1.6%完全消退至0。

生产资料上游采掘工业环比涨幅下降至1.1%,中下游原材料工业以及加工工业环比涨幅上行至1.2%、0.8%。生活资料价格环比上涨0.2%。

分行业来看,在“煤改气”等环保政策的影响下,燃气生产和供应业环比涨幅最大达到3.8%,涨幅相较11月明显抬高2.7个百分点。石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业环比涨幅靠前,分别达到3.7%、3.4%。

三、我们维持2018年CPI中枢2.3%的判断

2017年全年CPI同比1.6%,其中食品价格受到猪价的拖累而出现负增长,非食品价格上涨2.3%,其中服务类价格涨幅突出达到3%。

PPI全年同比6.3%,全年涨幅符合我们对PPI将缓降的判断,但最终结果仍高于市场此前最乐观的预期。石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业涨幅居前,分别达到29%、28.2%、27.9%,原油涨价以及供给侧改革导致的供给收缩是主要支撑。

对于2018年我国通胀水平的判断,低温以及雨雪极端天气对于CPI而言仅仅是短期扰动,影响CPI的核心因素仍在猪价以及原油价格的走势。目前猪粮比仍处高位,成本端压力不明显。对原油价格而言,伊朗动乱的因素已消退,原油价格依然“上有顶”。我们维持2018年CPI同比涨幅2.3%的判断,即便考虑布油价格维持在当前70美元的高位,2018年CPI同比仍旧仅为2.4%左右,仍然不对货币政策形成制约。

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