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思享丨赵丹阳:你的人生做对几件事情就够

近日,私募教父赵丹阳在上海交大的高金MBA“东方红”价值投资大讲堂中发表了以《全球价值投资》为题的演讲。从国家兴衰、产业兴衰、信用周期等几个维度系统性地阐述了赤子之心的全球投资体系。

他表示,讲投资有一个大前提,应该认清楚,在什么时间做这个事情。国家兴衰、产业兴衰、信用周期都是投资的大前提。天时地利人和,这是做价值投资最根本的前提。

在讲到未来全球投资机会时,他表示中国的房地产泡沫是非常重的,今天再去买地产股,你将来可能是个loser。越南是下一个阶段的全球股市的所在,大家应该去越南抄底。如果接下来以黄金计价,美国可能有一次大型的暴跌。比特币不可能取代黄金成为法定货币,风险较大。不要持有现钞。

本期阿尔法合伙人【思享】栏目将为大家分享赵丹阳在过去几年的心路历程以及对未来投资机会的看法。

今天很高兴来到上海交大和各位老师同学交流。2003年我们在香港成立基金,到现在已经有14年历史,收获了15倍的回报,现在基金还在运行。我们在2010年以前主要投资中国资产,H股包括A股,2010年之后我搬到纽约,住了四五年。然后我们做全球宏观投资,中间做了很多失败的案例,我今天给你们分享。经历了大概7年的时间,我们形成了一套自己的投资体系,叫全球历史兴衰体系

讲投资要讲三个大前提

今天我会把过去几年心路历程和大家分享,在开始之前我先跟大家聊几个话题,和投资也是有关的。

阿尔法合伙人

第一、国家的兴衰

今天是2017年9月18日,假如今天是1931年的“918”,各位同学要做什么?还讲投资吗?还买股票吗?

那假如在五十年前,1967年的时候,你们会做什么?上山下乡是吧。会投资吗?不会吧。

所以说我们讲投资有一个大前提,应该认清楚,在什么时间做这个事情。

如果你在1937年、1967年还讲投资,那是没有意义,讲价值投资更没有意义。所以说很多行为、很多事情都取决于天时地利人和。

大三暑假,我和大学同学去内蒙古草原,当时就想走得越远越好。我们沿着呼和浩特坐汽车坐了三五天,跑到靠近外蒙的边境。那时候交通非常差,我们有一个梦想去看天苍苍、野茫茫的大草原,在那个年代是很奢侈的行为了。

路上遇到一个日本京都大学的学生,在聊天中,这个日本学生讲到他们家的house值2000万,2000万什么概念,在1993年的中国,可以把整个县买下来。

我们再次把自己代入历史,如果过去二十年,你待在日本会怎么样?大家知道在过去二十年里面,日本发生了什么?失落的二十年。过去二十年,日本房地产价格最高的时候跌到80%,跌80%什么概念?上海房子现在多少钱一平米?10万。跌80%是多少?2万一平米。开不开心?80%还是京都地区,有的偏远地方跌90%,日本的股票最多也跌了70、80%。

那时候,你如果投资日本股票,基本上是一个大输家。不管你多聪明,当这个大势往下的时候,你基本上注定了是大输家。人生一世,你要知道在什么时间,什么地方做什么事情。抛开这个东西,剩下一切,如果你说价值投资,那就是胡扯。

巴菲特、索罗斯能成功,是因为他们过去几十年待在美国,美国是一个经济向上的一个经济体,而且是全球最大的经济体。如果他们待在日本,待在欧洲,我赌他们不会成功。

中国过去几十年冒出了这么多好的企业家,他们很幸运,刚好生活在中国由穷走向富的一个高速发展阶段。

投资的前提是选对国家,如果国家选错了,其他都是胡扯。

阿尔法合伙人

第二、产业的兴衰

在1996、1997年那波大牛市里,什么是龙头?四川长虹、深发展是龙头,当年最厉害的。当年的报纸上天天讲谁?讲长虹、康佳、TCL、海尔,这是最好的龙头股。可是今天还有人买四川长虹股票吗?

我们发现四川长虹、康佳、TCL全部衰落了。是他们不聪明吗?不是。是那个时代过去了,大浪淘沙,他们没有转型,还待在电器行业里边,被时代抛弃了,不是他们不聪明,是那个产业最兴旺的时间过去了。

再看2004-2007年这一轮牛市,最好的公司是什么?金融和地产。为什么?因为中国90年代很穷,人们有了钱先买三大件,彩电、冰箱、洗衣机。

2001年中国加入WTO后,出口增加非常快。基本需求都有后,大家开始改善住房,慢慢有了闲钱去银行买理财产品,去投资。中国人开始有资本了,地产、金融股就成了表现最好的板块。

但是2004-2007年之后,大家可以看到这些银行股和地产股总体表现不算太好。因为他们那个时代也过去了。你今天再去买那些地产股,将来可能是个loser。大家一定要认清楚房地产的时代,大的升浪已经过去了,如果再抓住就是尾巴。虽然最近地产股,万科又创了历史新高。但是whatever,它的青春期过了。

所以说,每个行业都有它兴衰的时候。今天你看腾讯、阿里是这个时代最骄傲的企业。我相信可能过了十年,过了二十年,这些企业又会像长虹、康佳一样被别人遗忘掉。大家说不会,不要说不会。

2000年的时候诺基亚是多么强大,谁能想到诺基亚会倒闭。诺基亚倒闭的时候,他说我们的研发费用是苹果的四倍,我不是不研发,花了那么多钱,我都不知道犯了什么错,就被淘汰掉了。

所以说,产业有兴衰。

阿尔法合伙人

第三、信用周期

大家知道银行是百业之母,任何国家都有经济周期。

经济周期根本的原因是什么?是银行造成的信用收缩、扩张,造成了很多经济的循环和周期。我们会从信用周期上分析很多不同国家、不同产业在不同阶段。

从这三个维度理解过去的投资机会

我把这三个维度给大家大概介绍一下。如果想要成功,在不同时期,你会投资哪些国家?

十六世纪,是葡萄牙!

十七世纪,是西班牙!

十九世纪,是大英帝国!

二十世纪,是美国。

今天放眼30年,应该投资哪个国家呢?

我们研究一个东西,就把它拉开,从更长久的历史维度上来看。

假如1974年大学毕业,25岁,启动资金为100万美金,应该怎么投资?

——去日本,1974年-1989年,15年的时间可以赚到22倍,资产累计达到2200万美金。

1989年,日本见顶。如果有幸在1989年从日本撤退,花一年时间环游世界,在1990年,40岁,发现挺喜欢美国的,住在硅谷,对科技浪潮很感兴趣,投了纳斯达克指数,到2000年,10年时间赚了27倍。在50岁的时候,资产累计有6亿美金。

到2000年,你看到纳斯达克泡沫太厉害,从美国撤退,进入中国香港的H股市场。我们赤子之心基金是2003年1月16日在H股市场成立的,我们非常幸运。在H股的8年时间里,翻了12.8倍。大家再算算,该挣多少钱了?78亿美金。

对投资而言,你把一些大的事情想明白,比你每天盯着电脑,很辛勤的工作,重要多了。你的人生肯定做对几件事情就够,而不是辛勤地天天去调研。

这就是我们的赤诚之心全球历史兴衰体系。我们接下来的任务就是在全球,在不同的阶段,不同的时候,辨别不同的国家,不同的产业,不同的信用周期。在恰当时候,我们就会“卡位”。

2003年,我们在上海路演的时候,遇到四个台湾人。,和他们聊天的时候,我们说看中国的股票涨多少,看我们过去几年每年都赚40-50%。那几个台湾人说不,我们就在上海买房子,他们四个人每个人在上海都买了10来套房子,用杠杆。

那时候深圳的房子6000多块钱一平米,北京的房子高档的一万多,便宜的四五千块。上海浦东的房子2003年也就卖1万块一平。

我们说上海房子这么贵,你买上海的房子干吗?那几个台湾人告诉我,将来上海的房子会大涨,我心想乱讲,上海房子这么贵,你说对不对。

结果那几个台湾人不但买了上海房子,还用杠杆买,全买的浦东这一片,还说会投资很多年。

大家知道过去十几年上海房子升了多少倍,如果你再加上杠杆,我想想至少每个人有三四十倍的回报。

那么这批台湾人比我们聪明吗?我不觉得,只不过他们刚刚经过了历史。昨天在台湾发生的事,他们过来看一看觉得不错,来到了上海。

所以我还是强调,投资最重要的事是在全球寻找各种各样的机会,在适当的时间做对的事情。

全球的投资机会

刚刚讲得是历史,接下来讲未来。

我们觉得全球制造业从日本转移到中国,中国现在成本高都转移到越南。越南这两年是800点,突破了大概过去十年的新高了。

我给大家推荐一下,越南是下一个阶段的全球股市的所在。大家想赚大钱,应该去越南抄抄底。纯属个人意见,风险自负。

我们再看黄金,布雷顿森林体系从1947年开始形成,美元把英镑的全球基础货币的位置拿过来后,为了信用加强,说我要和黄金管挂钩,一盎司对35美金。

到了70年代,美国越战花了好多钱,国库开始空虚了,就拼命卖国债。大家一看不对劲了,得把手上的美元换成黄金,结果美国黄金大量减少,美国政府一看,不行,再这样下去我的黄金没了。

大家知道后来发生了什么?黄金违约。美元发生了实质性违约,一夜时间美元对黄金从30美金涨到了70美金。然后黄金在1970年第一浪是涨了4倍,第二浪涨了7倍,黄金本身相当于一个货币。

昨天一个朋友还说,他感觉未来全球可能会变成春秋战国时期,即全球基础货币,可能会从黄金、美元本位变成美元、人民币、欧元。我觉得还得加半个印度卢比。这是未来二十年,有三个全球霸主即将形成,半个印度还不确定。

当津巴布韦的农民今天卖完农产品,他第一反应是把钱换成美元藏到床底下。可能未来三年、五年会发现,美元已经快不行了。那么第一反应是什么?我的农产品卖完后,换成什么?人民币吗?我担心这玩艺靠不靠谱。欧元?大家觉得经济衰落,这玩意也不一定靠谱。那你会怎么办?

(观众中有人喊“比特币”)

可能我们是老一代,比特币我不太清楚,我觉得任何货币都带有主权性质,比特币我相信一旦威胁各个国家的主权,政府会出手。

大家对黄金的热爱是几千年的热爱,我不相信比特币或者任何一种货币可以取代黄金的地位。

另外一个很有趣的图形,大家看看标普500。大家有没有想过,标普500是什么计价的?美元计价的。但美元过去70年里贬了差不多三四十倍。

我给大家讲个例子。我前两年住纽约的时候,有一天我们家楼下,有一个老头卖《纽约客》(The New Yorker,是一份美国知识文艺类综合杂志)。去年《纽约客》一本大概卖7美金。但《纽约客》杂志在1942年的发行价格就是1毛5,相当于今天的7美元。如果用实物价值来看,美元贬了40多倍。美元花了70年时间,就贬了98%。

所以你拿着钞票是多可怕的恶梦。千万不要存钱,除非在少数时候。

反过来推,我们看标普500今天创了新高后,我们考虑把通货膨胀扣除,什么东西能最好衡量标普,我们刚才讲黄金,我们用黄金作为坐标来看标普500。

在图形上,以黄金看标普500,大熊市先跌了86%,然后一个反弹,后面标普500又跌了一个86%。

所以美国1964年到1984年是赚钱非常困难的时候。美国最初的对冲基金,大概有几百个1984年挺过来后,今天它们是全球最成功的。

芒格就是这里没熬过去,两年跌了60%多,所以后来清盘和巴菲特合并,他们算合伙人了。

我们看1982年以后,以黄金计价的标普500,涨了多少倍?这个我没有算。我更感兴趣的是从2000年到现在,美股到2008年第一波大熊浪,以黄金计价,一直到2011年,跌了86%。那么标普后来又涨了多少?174%。历史是何其相似。

如果以黄金计价,我非常担心美国可能有一次大型的暴跌。

大家都看好美国资产,觉得美国有Facebook、Google,有苹果这么牛的企业。我觉得美股快见顶了,接下来如果以黄金计价,美股可能会有一次大型的暴跌。美国的周期快走完了,这一轮的经济增长周期快走完了。

今天当你们在讲价值投资的时候,你们要想清楚,未来三十年的世界会怎么样,你应该住在哪里,做什么事,在什么时间。

天时地利人和,这是你做价值投资最根本的前提。

(来源:网络)

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