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【招商研究】每日复盘与晨会精要(0717):上证50成崩盘避风港

招商策略研究
07-18 00:00
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摘要

市场在今天遭受重创,周末一系列敏感消息冲击市场,带动早盘全市场跳水,有形之手启动大金融带动上证指数强力反击,一度翻红;下午抛盘被激活,指数再次遭受重创,以创业板指数为代表的概念板块整体遭受打击,500股跌停或者在濒临跌停,成为一场卓越的投资者教育。

建材:招商建材周报7.16—强烈推荐中材科技、伟星新材、三圣股份

通信:工信部批复新增5G技术试验用频,加速推进5G产业发展;中报季来临,寻找业绩确定性,上市公司半年报业绩预计统计

建筑工程:建筑行业定期报告—确定性优于弹性,推荐PPP园林+基建央企

银行:预计三季度监管靴子开始落地,积极把握大金融行业时间窗口

旅游:融创收购万达文旅产业,6家旅游公司中报业绩预增

计算机:计算机行业周报—关注中报业绩+金融工作会议

房地产:地产实际投资昭示真实上游需求,前期推地产上游在于供需缺口拉大而非预期投资向上拐点 -- 招商房地产周观点&高频追踪报告

展开剩余98%

石化:原油周报20170715—OPEC减产会难以为继吗?

化工:TDI、硫酸价格涨幅居前,制冷剂价格回调

建材:水泥价格高位中报靓丽,长期看好消费类建材

纺织服装:由开润股份业绩预增引发的对小米生态链模式的思考

有色金属:稀土价格上涨加速、铝供给侧改革持续推进—招商有色最新观点

石化:石化周报20170715—涤纶长丝和PTA普涨,关注桐昆股份和荣盛石化

军工:军工行业信息周报—优选个股,找寻确定性高的投资机会

电子:电子行业策略观点—把握业绩超预期和下半年拐点电子白马,苹果、安防、LED与覆铜板调研速递

公共事业:从电量数据来看,下半年经济可能没那么好

化工:巨化股份—中报快报点评-风物长宜放眼量

非银行金融:广发证券深度报告—行业“全优生”,估值修复空间最大!

旅游:宋城演艺—中报预增15%-30%,项目储备确保业绩成长

医药生物:天坛生物—血制品行业转变期,短期调整长期向好

电力设备:长园集团—签订意向协议,大手笔并购湿法隔膜一线企业

电力设备:中来股份—背板业务持续增长,静待电池业务贡献利润

机械:上海沪工—“跑步前进”的焊接、切割方案解决“专家”

有色金属:北方稀土—钕铁硼涨价滞后稀土,三季度更可期

恒生行业指数多数上涨,原材料业、综合业、公用事业和消费者服务下跌,其中消费者服务跌幅1.51%;其余行业上涨,工业涨幅最大,上涨1.00%。

今日跌停数达到500多只,市场大跌。早盘上证与创业板是同步放量跳水下跌,其他股还是会受创业板影响,比较惨烈。随后主要还是银行、保险带领上证50反弹,周期板块和部分白马股跟随开始企稳。上午中信银行曾涨停,午前上证接近翻红,午后银行走弱,煤炭接力表现,但是市场再度走弱,上证50曾翻绿。可见这些强势板块已有些力不足。

一般来说,市场短期止跌需要强势股/板块的短期补跌。目前的情况是,强势的是银行保险还有周期股,主要是其中不少股还是很强势,短期要补跌可能较难,而若这些补跌市场会在相应时间承压,所以今日市场的下跌更像是一个开始,何时结束还需再观察。

银行内部,四大行涨幅居前作为补涨有加速意味,另外上周次新银行都是跌的,今日江苏、贵阳已有所表现,可跟踪其他次新银行的补涨机会。上证50内部,除银行保险外,领涨的就是山东黄金、两桶油,可跟踪趋势是否强化及相关板块机会。

其余,电解铝减产(中国铝业、神火股份)、铁路混改(铁龙物流)、鸡蛋涨价(民和股份)、内蒙古(华资实业)等有所表现。农机、业绩预增包揽3只2连板,无人零售远望谷也涨停。目前行情下只能作个股行情看待。

异动股筛选:天鹅股份(农机)、粤高速A(中报预增)

市场在今天遭受重创,周末一系列敏感消息冲击市场,带动早盘全市场跳水,有形之手启动大金融带动上证指数强力反击,一度翻红;下午抛盘被激活,指数再次遭受重创,以创业板指数为代表的概念板块整体遭受打击,500股跌停或者在濒临跌停,成为一场卓越的投资者教育。

周末官方稳定金融市场的消息,特别是扩大直接融资比例,叠加乐视网的场外消息,不出所料在创业板指数制造了一个巨大的缺口。在开盘后的前两分钟,仍然有资金博弈维稳,带动上证指数切入3230附近的缺口,吃掉1个点左右的宽度,随后,在概念板块的裹挟下,各板块大跌。到9:47为止,上证指数大跌80点,创业板指数则再创新低,将1700点整数关口击破。跌停板接近100只。

随后,有资金集结起来,通过系统性干预银行和保险板块带动上证50核心指数,并进一步调控上证指数,到午饭前,上证重新回到完成了对3219点和上周五高点的回抽确认之后,开始高位震荡,中信银行一度冲击涨停板,中证1000、创业板综等指数缺乏资金关照,反弹幅度很小,午前跌停板减少到20多只。

在银行保险乏力回落后,场内亏损筹码松动,割肉盘开始出现并愈演愈烈,创业板指数非常弱势,反弹高点实际上出现在早盘10:40附近,从下午开盘开始,筹码再次争先兑现,并在整个下午走出逐级推动浪形下跌走势,尾盘击破早盘低点,绝大多数概念板块与之同步,收出光脚大阴棒。

从总体上看,350多个板块中仅有5个翻红,223个板块跌幅超过5%,344个板块跌幅超过2%,单日长阴线在很大程度上杀伤市场人气。日内杀跌的惨痛程度仅次于2016年12月12日。

从原则上看,概念股集中崩盘走势进行中,在创新低并加速后,距离短期底部可能越来越近,但是幅度仍然很难计量。上证50指数虽然遭受很大的削弱,但仍然有资金关照,本质上已经从持续交易的股票变成临时兑付的二元期权和崩盘避风港,拥挤交易特征明显。日内概念板块的下行缺口仍然是当前熊市的确认,上证50的持续强势也是资金避险的邀约函。从一般理解看,市场重创后,短期底部可以博弈,从中长期看,金融稳定的前提是估值重新合理化。

行业研究

【建材*点评报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄:招商建材周报7.16—强烈推荐中材科技、伟星新材、三圣股份

2017水泥行业投资展望:2016年我国水泥行业利润达518亿,同比增长55%,(2015年全行业333亿)。通过2017上半年水泥价格行情走势来看,我们上调全年行业利润至725亿,预计全年利润同比增速40%以上(如果三四季度价格表现强势,有望达到协会期望的800亿利润空间),全行业仍值得关注,但当前预期较满。

当前我们对于水泥行业的观点如下:6-8月份:随着南方雨季逐渐来临,行业将逐步转入淡季,我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元,华南在20-30元,华北由于环保因素影响,高标号水泥将基本持平或微幅下调,西北地区价格也较稳定。8-10月份:今年金九银十行情,我们认为水泥价格的反弹幅度有限,勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满,股价机会不是很大。个股方面可关注海螺水泥,预计全年经营净利润在130亿左右(加上投资收益净利润近150亿,对应PE不到8倍,估值较低,具备空间)。

本周水泥观点:大部分地区需求依然较弱,价格延续跌势。本周全国水泥市场价格环比下跌0.3%。价格下跌区域主要有江西和福建,幅度10-30元/吨;价格上涨地区主要是海南和四川广元,幅度10-50元/吨。7月中旬,尽管持续降雨减少,但受高温天气影响,下游需求环比提升有限,仅长三角个别区域企业发货达到7-9成,京津冀、华南和西南等大部分地区需求仍然较弱,日发货量维持在6-7成,水泥价格延续跌势。短期来看,长三角地区水泥价格随天气好转和执行限产配合,价格有望企稳;中南地区受持续降雨影响,价格有继续走弱可能;华北、西北和西南地区当前价格可以维持稳定。

2017玻璃行业投资展望:由于地产不悲观,预计全年需求同比增加4.6%,玻璃价格较为稳定(预计三季度部分企业会有50-80元/吨的涨幅),原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量,如果下半年涨幅较高,玻璃行业利润会低于2016年,反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏,但玻璃弹性小于煤炭,钢铁,水泥。整体中性。

【通信*点评报告】王林/周炎:通信行业信息周报(2017年第28周)工信部批复新增5G技术试验用频,加速推进5G产业发展;中报季来临,寻找业绩确定性,上市公司半年报业绩预计统计

沪深两市通信板块共有48家公司发布中报业绩预告(具体列表见正文),披露率为50%,行业业绩增速区间为9%~30%。截止7月15日,沪深两市通信板块共有48家公司发布2017年中报业绩预告,披露率为50%。2017年上半年,通信板块行业归母净利润预计增速为9%-30%,平均盈利增速为19%。从披露的平均盈利来看,亏损的有3家,占比6%,盈利的有45家,占比94%。在45家盈利的企业中,盈利下降的有17家,占比35%,盈利持平的有1家,占比2%,盈利增加的有30家,占比63%。在盈利增长的30家企业中,从业绩增长的方式来看,排除并表带来的收入增长的影响后,完全由主营业务内生实现业绩增长的公司一共有17家,重点推荐【高新兴】、【菲利华】。

工信部批复新增5G技术试验用频,加速推进5G产业发展。近日,工信部批复4.8~5.0GHz、24.75~275GHz和37~42.5GHz频段用于我国5G技术研发试验。早在2016年1月,工信部首先确定了3.4~3.6GHz用于试验验证,此次新增了共3个中高频段,可满足5G技术试验不同场景下应用需求,为开展5G原型设备在统一频段上的功能和性能验证提供了必要条件,5G产业链发展有望加速。建议从主设备商、光模块、天线及连接器、基站等角度关注产业链投资机会。重点推荐:【中兴通讯】、【烽火通信】等菲利华:二季度成长加速,基本面质变显现,稳健白马特征确认。

1)二季度增速加快,稳健白马特征确认。公司2017年二季度业绩区间为3700万~5200万,中值增速为30%,相比于一季度增长呈现加快态势,同时也是连续5个季度实现两位数增长,内生增强强劲,稳健新白马特征确认。

2)规模和毛利率有望双双提升,基本面进入质变阶段。未来在产能扩张的基础上,半导体、国防、光通信行业需求将拉动公司收入规模提升。同时智慧工厂改造以及业务结构变化将带来毛利率提升,公司即将进入基本面质变阶段。预计十三五期间,公司整体营收将达到200亿。

3)被低估的行业龙头+稳健成长,强烈推荐。十二个月目标价19元。

【建筑工程*点评报告】卢平/王彬鹏/李富华:建筑行业定期报告—确定性优于弹性,推荐PPP园林+基建央企

上周回顾:

1)中国6月CPI同比涨1.5%,PPI同比涨5.5%;

2)上半年中国对外投资额481.9亿美元,同比下降45.8%;

3)2017年上半年我国贸易顺差1.28万亿元,收窄17.7%;

4)6月M2货币供应同比9.4%,前值9.6%;

5)央行:上半年房贷增势回落,抑制房产泡沫见效;

6)各地特色小镇的建设过程中,应保持宜居尺度,盲目盖高楼,不盲目拆老街区,不盲目搬袭外来文化;

7)央行:个人房贷占比和期限均回落,抑制地产泡沫见成效;

8)上半年一线城市楼市降温明显,50城住宅成交连跌三月;

9)《粤港澳大湾区城市群发展规划》正式上报国家发改委,或将迎来万亿级投资。

本周观点:我们认为市场将更加偏好确定性,出于主动性和被动性考虑,有业绩低估值的股票将继续成为市场的选择。

我们推荐:

1)PPP依然是可以配置的板块,近期部分PPP园林公司发布中期业绩预告,业绩基本符合预期,下跌更多是情绪面的反应,这也提供了买入的良机;

2)基建投资依然可期待,国内稳增长预期,基建投资有望兴起,海外一带一路推进,投资空间广阔,部分央企海外业取得了重大突破;

3)家装放量可期,今年家装业绩贡献虽然有限,但业务开展进展顺利。

个股方面,我们推荐葛洲坝、铁汉生态、棕榈股份、金螳螂及大央企和地方国企等,关注岭南园林及文科园林等。

1)PPP业绩稳健,下跌砸出机会:近期,部分PPP园林公司公布中期业绩预告,业绩基本符合预期,但由于受情绪面影响,周五部分园林公司下跌较多,我们认为公司基本面没有变化,下跌提供了买入良机。宏观、政策、资金、公司等方面都显示,PPP领域未来向好。

2)内外结合,大基建企业受益:国内,经济增长需要靠投资拉动,而制造业投资持续萎靡,房地产投资增速拐点将现,基建投资将作为主力,下半年基建投资有望再度兴起;海外,一带一路战略不断推进,国外基建投资空间广阔,走出去央企、国企等将再次受益,目前,多数央企、国企正在加大海外发展力度,部分央企在海外发展取得重大突破,相信海外业务贡献将逐渐提升。

个股方面,推荐葛洲坝、中国交建、中国建筑等大盘央企及地方国企等。

风险提示:转型不及预期,投资下滑,回款风险。

【银行*点评报告】马鲲鹏/郑积沙/何悦:金融业点评报告—预计三季度监管靴子开始落地,积极把握大金融行业时间窗口

一、点评:奠定金融机构发展观,引导金融行业有效支持实体经济。会议着重强调(1)金融工作回归服务实体经济本源;(2)完善金融市场、金融机构、金融产品体系;(3)防范系统性金融风险仍是行业底线;(4)去杠杆是当前的工作重点,而重中之重是降国有企业杠杆;(5)规范金融综合经营和产融结合,加强互联网金融监管;(6)设立国务院金融稳定发展委员会。会议确定了金融行业发展观,未来各金融机构在围绕服务实体经济的本源上,将获得舒适发展环境。持续推进金融行业转型,证券、银行、保险明确受益。(1)把直融放在重要位置,积极有序发展股权融资,完善多层次资本市场建设;(2)改善间接融资结构,推动国有大银行战略转型,发展中小银行和民营金融机构;(3)促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能;(4)坚定深化金融改革,优化金融机构体系,完善外汇市场体制机制。会议强调积极稳妥扩大金融对外开放。当前人民币国际化稳步推进,资本项目可兑换逐步实现。随着沪港通、深港通、债券通以及A股纳入MSCI等,我国资本市场的容量大幅提升,金融行业发展空间被进一步打开。同时随国际客户进入中国资本市场,丰富银行和证券客群。并且在“一带一路”引领下,金融行业通过助力国内企业“走出去”,自身也面临国际化契机。未来强监管和改革创新有望并行。本次金融工作会议可以看做是为十九大的铺垫,为金融与实体经济发展的关系、风险与发展协调、金融发展的重点方向等重点问题定下了明确的基调。明确加强监管的根本目的在于保障行业健康发展,合规企业有望迎来良好竞争格局。

二、大金融行业观点在今年紧密围绕基本面的市场风格下,各子行业已确立的龙头标的一定要坚定长期持有,少做波段少切换,估值溢价是对优秀的奖励,各子行业龙头个股的溢价目前仍在合理区间。本行业龙头个股的持续表现是行业趋势深化的大前提。银行:1)金融工作会议后,预计各项金融监管政策会在三季度陆续落地。“最差的时候”已经过去,预计不会再有更多超预期严厉的政策冲击。对银行以及资本市场影响最大的自查自纠阶段已趋近尾声,监管政策落地对银行而言,更多意味着靴子落地,利好银行估值。2)但,这并不意味着银行又可以开始重新进入金融加杠杆周期,预计监管方向和细节要求明确后,金融机构将长期在低金融杠杆周期新环境中运行。需要注意,本轮金融监管重在执行,态度是严肃的,后续执行也会是严格的,提醒金融机构及投资者切勿抱侥幸心理。3)金融监管的最终目的,是消除金融市场内部过多的资金流转环节,最终实现推动资金脱虚向实的总目标。4)对地方政府债务要求是严格的,对推动国企降杠杆的提法是明确的,在设立更加有效的大金融监管框架的保驾护航和严格的穿透要求下,系统性金融风险的可能性是大幅下降的。5)重申板块观点:风险预期化解,估值目标是消灭破净银行股。

个股推荐:除不能覆盖标的外,我们首推兴业(基本面反转,性价比凸显)、平安(不良认识充分,零售已起飞)。另外,建议重点关注“大”“小”两端的银行:大银行关注建行、工行;小银行关注成长性较强的宁波、贵阳。 证券:大力发展直接融资和多层次资本市场得到最高层背书,投行业绩无忧之外,行业盈利模式的升级,业务链条拉长;同时会议奠定行业监管与创新并行基调,结合此前多层次、一系列的创新表态,改革创新红利有望加速释放;在变革关键时期,行业业绩弹性挂钩监管尺度,而并非交易量,需特别关注投行业务大发展对券商盈利结构和估值逻辑起点的巨大改变。我们坚定行业全年业绩7%的增长表现。

个股推荐:中信、广发、国君。保险:会议再次强调保险保障功能,推动行业朝本源发展,上市合规险企竞争优势持续加强。此外,保障型产品重回焦点,行业寿险新业务价值将维持快速增长。在行业产品结构、渠道结构、期限结构持续向好背景下,叠加政策的支持,我们推荐:中国平安(基本面扎实,价值经营龙头)、新华保险(转型加深、业务质量持续改善)。

【旅游*点评报告】董广阳/梅林:餐饮旅游行业周报—融创收购万达文旅产业,6家旅游公司中报业绩预增

金融板块大涨,创业板受挫,个股涨跌回归业绩主导。本周餐饮旅游板块指数下跌0.96%,弱于沪深300指数(上涨1.29%),板块各公司陆续披露业绩预告,其中业绩大幅预增的桂林旅游和腾邦国际涨幅居前,宋城演艺出现回调,大连圣亚因增发失败股价下跌。万达出售酒店和文旅项目,融创接盘。7月10日,融创以335.95亿元收购了万达旗下的北京万达嘉华、武汉万达瑞华等七十六个酒店,以295.75亿元收购西双版纳万达文旅等十三个文化旅游城项目91%的股权,旅游城项目及酒店转让总价为631.7亿元,出售额将全部用于偿还借款。此次股权交易有助万达降低资产负债率,开启轻资产经营模式。中澳旅游年北方市场唯一,中青旅蝉联澳旅游局优选合作伙伴。在澳大利亚旅游局16/17年的权威评选中,中青旅自动蝉联2017-2019年度旅行社中全国六家之一、北方市场独家澳大利亚旅游局优选合作伙伴。经由中青旅递交的旅游签证申请经过核实将被准予3年多次往返,而消费者通过签证中心自行递交获得的有效旅游签证仅为一年有效期。本周有8家旅游企业公布半年业绩预告或半年报:桂林旅游(+527%)、凯撒旅游(+110.76%~145.88% )、腾邦国际(+90%~120%)、九华旅游(+17.28%)、宋城演艺(+15%~30%)、岭南控股(重组后+7.2%~15.6%)、西安旅游(-262.1%~-316.1%)、华天酒店(亏损增幅3.0%-25.9%)。

重点公司推荐逻辑回顾:首旅酒店:1)经济型酒店行业复苏,中端酒店放量增长,连锁酒店业供需关系全面改善,行业并购整合后供给端优化,龙头公司获益;2)如家占据经济型规模优势,力推的中端品牌如家精选、和颐快速扩张,随着规模效应和加盟比例提升,利润率有望增长;3)如家团队进入首旅治理层和管理层后,改善整体经营效率,引入市场化激励机制,释放经营活力,利于长远发展;4)17-18年PE仅30x/21x,参照美股华住,业绩和估值具有双重提升空间。宋城演艺:1)新项目储备充足,四大千古情演艺(上海、张家界、桂林、西安)和三大轻资产输出(宁乡、佛山、宜春)保证未来三年业绩增长,空间翻倍;2)今年杭州、三亚项目反弹,加上轻资产项目确认,整体业绩有望超市场预期;3)前期利空释放、股价调整,估值进入底部,17-18年PE仅24x/18x,增发后27x/21x,业绩增速30%-40%甚至更高,配置价值凸显。风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。

【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍:计算机行业周报2017年07月16日—关注中报业绩+金融工作会议

计算机板块指数本周下跌4.19%。计算机板块目前TTM PE估值回落至50倍左右,随着估值的回落,板块的分化也愈加凸显,建议继续聚焦下游需求确定性较高的领域,如政府投资相关的“泛基建信息化”,以及估值较低的细分白马龙头,同时关注符合产业趋势方向的标的,重点关注互金、人工智能、次新、智慧城市等领域的龙头个股。计算机中报预告喜忧参半。大浪淘沙,关注细分行业优质龙头。本周迎来计算机板块公司中报业绩预告集中释放期。根据截至7月14日已公布的中报业绩预告情况看,计算机板块总体中报净利润增速区间为6%-33%,平均净利润增速约为19%(按照业绩预告区间取中值),较去年的29.68%有所下滑。具体到个股方面,喜忧参半,市场目前更关注板块中报低于预期的风险,而非超预期的可能。在这一大背景下,我们建议关注板块的结构性机会,去伪存真,聚焦细分行业优质龙头。全国金融工作会议落幕,互金监管继续趋严。全国金融工作会议本月14日至15日在北京召开。据统计,在本次工作会议的上,“风险”和“监管”两个词被提及频率最高,分别达到31次和28次,成为今年工作会议主旋律。工作会议上提到了要“加强互联网金融监管”,我们认为这和今年互金监管大年的主旋律保持了一致,但并未超出预期,只是将原有的监管态度进一步加固,因此我们认为对互金板块不会产生巨大的增量影响。在去年底国务院公布了《互联网金融风险专项整治工作实施方案》后,我国互联网金融的野蛮生长时代告一段落,互金创新的政策红利期趋于尾声。但长远看,严监管是走向规范的必经之路,也是整个互金市场天花板进一步提升的先决条件,监管趋严的环境下,市场集中度将逐步提升,只有真正优质的企业将存活下来。我们依旧看好“科技”在这一过程中的重要作用,有望成为平滑周期的主要因素,具有技术基因的公司将更具竞争力。从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前:一方面估值逐步消化,另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合,带来全新的人机交互方式,在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上,建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。继续建议投资者选择:1、业绩增长确定性高标的(估值不一定低);2、业绩反转估值弹性较大的品种。重点关注:云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

【房地产*点评报告】赵可/刘义/黄梓钊/李洋:地产实际投资昭示真实上游需求,前期推地产上游在于供需缺口拉大而非预期投资向上拐点 -- 招商房地产周观点&高频追踪报告

行业策略:

1)第五次全国金融工作会议之地产行业。a. 金融去杠杆会影响房地产行业的资金链。第五次全国金融工作会议上虽未单独讲房地产,但中间讨论的一些核心问题,如金融去杠杆、防风险等正在影响房地产行业的资金链水平、资金来源;b. 房地产行业的资金链水平将呈现下降的趋势。目前房地产资金链仍处较高的水平,但随着未来资金来源追随地产投资呈现下降的趋势(调整较慢的投资也源于地产商比较有“钱”),预计房资金链水平(亦是地产投资保障系数)会在四季度降到130:100的水平,行业会出现一定的资金链风险,或倒逼管理层对融资端进行放松 另外,房地产需求端是否会对过往的限售限购、首付提高有新的变化、放松?我们认为会有但一定不是把过去的政策打破。具体来说,可能对特定群体购房有所放松,如学生群体、人才引进等,会出现一些结构上的变化

2)普洛斯私有化,对万科、房地产行业会有怎样的变化?a. 物流用地的稀缺性和甄选难度高是背景;b. 反映行业由快速“布局”转为精细“布点”,对价各方各取所需(原有股东应该已充分享受到行业前期快速成长阶段的红利),稳定增长的ebitda保障对价成本;c. 收购物流地产不仅仅是因为物流地产本身(土地变性的潜在可能);d. 交易定价不算便宜但尚可接受(粗略计算隐含回报率也在6%以上,总报价较NAV溢价35%并不算高);e. 助力未来万科的城市配套服务商战略更上一层楼;f. 对万科的估值构成支撑,进一步利好低估值蓝筹,也利好国内物流地产商价值重估(潜在二梯队龙头南山、东百等)

3)对地产投资市场认知的新变化。强调近期地产上游表现出色主因是供需缺口。5月底,我们在房地产行业上游最底部提出重视房地产上游机会,近期上游行业股票表现良好也证实了我们的判断。由于房地产上游表现较好,近期对房地产的热议又开始提高,开始探讨是否新的需求形成,房地产行业是否会出现超预期的变化。我们认为,地产加速调整的时间点始终会到(迟到而已),从短期来看,会有一个季度以上的真空期,地产调整表现较为缓慢。总的来说,地产上游的出色表现是因为上游和地产的供需缺口出现背离导致的,一方面地产上游低估了地产带来的需求,另一方面在供给侧改革的情况下,上游供给侧出现了较大缺口,强调供需缺口才是地产上游表现出色的原因,供给侧权重更大 强调房地产实际投资才是决定上游需求的关键,实际投资已明显回调,4季度往后将会加速调整。a. 地产投资调整的加速点可能会在四季度后,往明年出现,整体来说,今年全局投资可能高于5个点;b. 要考核房地产对上游的拉动,应当关注的是房地产实际投资;c. 在过去的房地产周期的高点,都有着拿地占比提升,这是一个周期滞后的表现,拿地的行为并不意味着随后会加大开工力度。今年剥离拿地的名义投资也是下滑明显的 再次强调,要持续把握房地产上游机会,房地产上下游背离排序:有色?钢铁?水泥?煤炭?下游(家电/家居等),背离越大机会越大。强调地产投资难以出现一个向上的拐点

【石化*点评报告】王强/石亮/顾正阳/李舜:原油周报20170715—OPEC减产会难以为继吗?

受库存大降和EIA调低18年产量预测影响,本周油价从区间底部反弹明显。除周三受OPEC和IEA最新月报显示减产执行率明显下滑影响,油价有所下跌外,其余几天皆呈现涨势。截至周末,布油收于49.09美元/桶,涨5.10%;WTI收于46.87美元/桶,涨5.97%。 OPEC减产豁免国“搅局效应”出现,沙特季节性因素使减产打折扣。6月OPEC产量不减反增,环比增长34万桶/天。其中,沙特产量(基于第二信源,下同)增长5.2万桶/天,利比亚和尼日利亚的产量则分别增长了12.7万桶/天和9.6万桶/天;6月份的减产执行率环比下降近12个百分点,创6个月以来新低。享受豁免的利比亚和尼日利亚开始摆出了搅局架势;虽然尼日利亚表态支持本国限产,但需要等本国产量增加至180万桶/天后再决定限制。虽然OPEC维持减产对油价起到了托底的作用,但现在已经不仅仅是边际效应递减的问题,甚至面临难以维系的危险。美国原油库存有所下降、但石油成品油总库存下降不大。EIA原油库存7月7日当周骤降756.4万桶,预期的降幅为245万桶,也远好于前值新增11.8万桶;但原油和成品油库存存在一定的“跷跷板”效应,这一效应本身就证明:总库存下降不甚明显。美国的总库存虽然在近几周较6月初的高点下降1300多万桶,但整体仍与今年3月持平;往年相比,与16年同期持平,较15年同期高出1亿桶以上,需求旺季的效应不明显,仍待观察。美国原油日产量接近940万桶大关,原油钻机数上涨放缓。7月14日当周,美国石油钻机数增加2台至765台,继续刷新15年4月以来新高,但钻机数增速明显放缓,近4周平均周涨幅大约为5台,我们认为这是油价近期回调至页岩油平均成本附近导致的结果。7月7日当周产量继续增加,达939.7万桶/天,已经接近940万桶大关,产量距离960万桶/天的历史高点依然近在眼前。尽管超出大部分市场观点的预期,但完全符合我们16Q4时的观点。今年美国原油平均产量有望超15年的931万桶/天。维持去年下半年以来的Brent“中油价”45-60美元的观点,重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间,油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行,不盲目乐观、也没必要过分悲观。基于此判断,应持续关注3条主线:第1条线是丙烷脱氢制丙烯(PDH)高景气,继续推荐龙头东华能源及卫星石化;第2条是涤纶长丝的中期复苏,继续推荐龙头桐昆股份;第3条线继续中长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。

风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。

【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容:TDI、硫酸价格涨幅居前,制冷剂价格回调—招商基础化工行业周报2017年7月第3周

板块整体走势本周基础化工板块(申万)上涨0.17%,上证A指上涨6.02%,板块跑输大盘5.85个百分点。涨幅排名前5的个股分别为:英力特(+16.11%)、沧州大化(+14.60%)、黑猫股份(+13.90%)、天赐材料(+12.79%)、新疆天业(+10.03%),跌幅排名前5的个股分别为:蓝丰生化(-18.99%)、三聚环保(-15.09)长、海股份(-14.27%)、天龙集团(-14.25%)、达威股份(-12.77%)。重点推荐公司强推个股:华鲁恒升、龙蟒佰利、万润股份、沧州明珠、新疆天业、万华化学、兄弟科技、扬农化工。化学品价格及价差走势根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格,周涨幅排名前5的产品分别为硫酸(+6.45%,受益公司为金禾实业),TDI(+6.26%,受益公司为沧州大化、北化股份等),甘氨酸(+5.96%,受益公司为新安股份、扬农化工、兴发集团),国际硫磺(+5.87%,受益公司为中国石化),进口维生素A(+4.94%,受益公司为安迪苏、新和成)。周跌幅排名前5的产品分别为R32(-20.00%),氢氟酸(-14.38%),R410a(-11.22%),液氨(-8.78%),酚油(-3.56%)。根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差,周涨幅排名前5的产品分别为天胶-顺丁价差(+116.66%)、天胶-丁苯价差(+75.15%)、电石法PVC价差(+66.58%)、原油价差(+39.82%)、涤纶短纤价差(+19.38%),周跌幅排名前5的产品分别为燃料油价差(-216.23%),柴油价差(-210.23%)、丁二烯价差(-207.63%)、纯苯价差(-203.41%)、汽油价差(-201.89%)。

【建材*点评报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄:建材行业2017中报前瞻—水泥价格高位中报靓丽,长期看好消费类建材

水泥,价格高位催生靓丽中报,局部地区出现淡季推涨:(1)水泥上市公司中报会很靓丽。全国高标号水泥均价,2016年年末比年初上涨了近30%,2016年水泥行业利润达518亿,同比增长55%。2017年上半年,水泥价格维持高位,比2016H1同比高出约30%,我们预计2017年行业利润同比增速40%以上,仍大有机会。(2)预计价格再次大涨的空间或有限。6-8月份:南方雨季来临,行业转入淡季,预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元,华南在20-30元,华北由于环保因素影响,高标号水泥将基本持平或微幅下调,西北地区价格也较稳定。8-10月份:金九银十行情,预计水泥价格的反弹幅度有限,或将修复淡季下跌的空间。(3)预期较满,但业绩兑现仍将带来机会。传统淡季价格下调属于正常,局部地区(例如广东、重庆和四川)自律限产出现逆市推涨。

个股可关注海螺水泥,预计全年经营净利润130亿左右(加上投资收益净利润近150亿),对应PE约8-9倍,估值较低,具备空间。其它子板块,总体表现较好:2017年上半年净利润,(1)消费类建材方面,预计东方雨虹增速20%-40%,伟星新材增速超过20%,兔宝宝45%-75%,友邦吊顶0%-50%。大行业小公司,消费类建材加速走向品牌化,加强渠道布局,中长期的成长值得期待。(2)玻璃方面,预计旗滨集团增速达到240%-270%。市场需求依然北稳南弱,行业整体库存数量不高,玻璃价格维持高位震荡。(3)玻纤方面,行业整体供需相对平衡,冷修技改与新线投产提升盈利,高端产品占比提升,龙头企业中国巨石、泰山玻纤(中材科技)受益明显。

中长期推荐标的:中材科技、伟星新材、东方雨虹。(1)中材科技:泰山玻纤新线投产降本增效,气瓶业绩大幅改善,公司上调上半年业绩增速区间至30%-40%,风电叶片和锂膜业务仍是中长期看点。预计2017-2019年EPS分别为1.01/1.26/1.49元。(2)伟星新材:塑料管道行业,中长期受益集中度提升,消费升级。公司PPR消费属性强,工程业务布局初见成效,借助零售渠道扩展品类,前置净水器与防水涂料打开新市场。预计2017-2019年EPS为0.77/0.93/1.07元。(3)东方雨虹:集中度提升、“后建筑”时代,建筑防水黄金期。对标瑞士西卡,千亿级市场孕育数百亿营收的龙头,东方雨虹,收入规模十年十倍,值得期待。预计公司2017-2019年EPS为1.43/2.11/2.91元,我们给出一年目标价36元(目标市值320亿,已完成),三年目标价58元(目标市值510亿),五年目标价86元(目标市值760亿)。风险提示:地产新开工大幅下滑,行业供给超预期,原材料价格波动等。

【纺织服装*点评报告】孙妤/高峰:纺织服装行业“时尚半月谈”(7月下期)—由开润股份业绩预增引发的对小米生态链模式的思考

本期看点:开润股份17H1净利润预增73%-88%,90分旅行箱产品放量对业绩拉动作用明显。90分旅行箱的供应商润米作为小米生态链的核心企业成员,在小米“投资+孵化”模式下,借助小米销售渠道,获得小米的品牌背书以及供应链支持,迅速成长。本期将对小米生态链进行分析,探寻其成功之道。走势回顾:7月上半月,申万纺织服装指数下跌1.07%,跑输沪深300指数2.06PCT,跑输上证综指17.16PCT。从个股表现看,仍无主线逻辑催化,品牌涨幅TOP5为报喜鸟、贵人鸟、搜于特和美邦;制造类美尔雅涨幅靠前。H股品牌类涨跌互现(宝胜、动感集团、卡撒天娇领涨,达芙妮、安莉芳、珂莱蒂尔领跌),制造类表现不一(互太、申洲领涨,九兴、天虹出现下跌)。 A股重点公司最新情况跟踪:跨境通引入外部专家资源、开拓免费流量成效显现,6月份各网站流量排名均有提升,特别是zaful和rosegal的排名提升较快,分别较5月提升1216和1163,升至2549和3854名;3C主网站gearbest 6月流量排名为350,较5月提升6名。七匹狼因6月份雨水天气及“618”等因素,直营同店销售收入预计个位数增长。太平鸟中报收入端预计10%左右增幅,考虑存货减值的因素,预计利润端下降5%-10%。探路者中报收入预计增长17%,净利润预计下降16%。海澜之家主品牌Q2收入增速接近10%,预计上半年收入和利润均为个位数增幅。百隆东方6月份订单继续保持双位数的增长,价格仍然稳定,保持年初至今提价5%的水平。华孚色纺6月份接单情况好于4、5月份的水平,订单放量将会在7月份体现。基本面数据要点:内销:6月全国50家重点大型零售企业服装类零售额增速弱于上年同期4.8%的增幅。出口:上半年纺织品服装累计出口金额1240.53亿美元,同比增长2.12%。原材料:内外棉价格均有小幅下跌,内外棉价差继续扩大。截止7月14日,国产棉328指数较两周前下降0.47%;外棉价格较两周前下降0.14%;外棉进口配额内的内外棉价差为1474元/吨,较两周前提高367元/吨。化纤类原材料价格小幅上涨。

投资策略:1)品牌行业:结合我们对中报业绩的初步测算,仍建议重点关注景气度较高的消费升级偏后端的跨境电商、电商行业,中报业绩弹性较优,对应标的跨境通(18PE 21X)和南极电商(18PE 24X);同时,高端女装复苏趋势延续,叠加集团化发展并表贡献,建议关注歌力思的长线机会(18PE 20X);中高端商务休闲男装龙头复苏趋势延续,九牧王和七匹狼表现平稳,可把握绝对收益机会。 2)纺织制造业:鉴于华孚及百隆等棉企龙头纷纷于今年3月提价,且Q2接单量仍有双位数增长,因此Q2量价双升有望拉动当季业绩表现超预期,建议关注色纺纱龙头百隆东方/华孚色纺。另外,在“产品导向”消费升级背景下,极致单品C2M模式盛行或将为前端优质供应链企业打开国内市场,助其盈利提升,长期而言不排除前端优质供应商存在估值中枢上移的可能性,若开润股份和健盛集团在震荡市下估值有所回落,建议关注。

风险提示:终端需求持续低迷。

【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖:稀土价格上涨加速、铝供给侧改革持续推进—招商有色最新观点

1、铝:本周多城市高温来袭,下游开工率降低订单减少,电解铝库存短期承压。随着地方执行步入政策实施快速轨道,山东魏桥、信发本周相继再传减产。下半年新增、复产产能将放缓,减产产能逐步传导到供应端,预计届时铝供改去产能效应将凸显,基本面与政策面形成共振,铝价有望再获动力上冲。推荐逻辑:氧化铝、预焙阳极、电力自备率高的企业。深加工顺应市场发展,产能符合行业规范,受供给侧改革影响小,生产成本存在下降空间的企业。推荐关注:神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。

2、铅锌:铅锌库存均较低。目前处于铅消费旺季,加之环保风暴再来袭,之前的供应趋多的担忧有望缓解。铅锌金属供应的紧张下半年将持续,铅锌价格有望持续强势。推荐标的:中金岭南、锡业股份、西藏珠峰、驰宏锌锗、西部矿业、兴业矿业、盛屯矿业、盛达矿业。

3、石墨电极需求爆发持续中,下半年或更好。螺纹钢价格大幅上涨,同时废钢炼钢成本低于铁矿石炼钢成本,电炉钢产量持续增加;上半年多为以前电炉钢产能恢复,新建电炉钢产能下半年才逐步投产,石墨电极需求将持续旺盛。方大炭素在目前价格下年化净利润60亿元,预计公司今年净利润将达25亿元,对应估值13倍,往上仍有30%以上空间,继续强烈推荐。

4、稀土:本次稀土打黑力度超前,稀土价格有望持续走高。这次打黑和以往的不同主要体现在三个方面:1、从冶炼企业入手,建立了稀土矿来源的追溯系统,看是否采用了黑稀土矿,同时配合稀土专用发票。2、对六大集团内部打黑,以前打黑都是针对六大集团外部的,而六大集团内部也有使用非法矿的行为。3、随着国家反腐深化,反腐力度深入到地方企业,现在地方的执行力度加强。在大黑力度空前的情况下,黑稀土将受管控,稀土价格有望持续走高。重点推荐:北方稀土、盛和资源、包钢股份、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业等。

风险提示:供给侧结构性改革低于预期;以及大盘的系统性风险。

【石化*点评报告】王强/石亮/顾正阳:石化周报20170715—涤纶长丝和PTA普涨,关注桐昆股份和荣盛石化

最新原油观点:OPEC减产会难以为继?OPEC6月产量不减反增,利比亚和尼日利亚产量均上涨,“搅局效应”明显,沙特产量增长5.2万桶/天,油价由于美国原油库存下降持续反弹,但OPEC减产面临难以维系的危险。中油价下中长线重点看好PDH、天然气和涤纶长丝产业链。(1)看好丙烷脱氢制丙烯(PDH)景气,推荐龙头东华能源及卫星石化;(2)涤纶长丝的中期复苏,建议关注龙头桐昆股份;(3)我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。

大石化产品:本周乙烯价格走平,丙烯价格下跌1.40%,在油价大幅上涨的情况下,盈利下降明显;苯乙烯、纯苯和甲苯价格分别上涨4.78%、1.40%和2.42%,石脑油价格下跌0.68%,盈利下滑,丙烷和丁烷价格本周上涨4.27%和3.74%。化纤产品:本周PX进口价格上涨2.05%,国内齐鲁石化的PX价格持平,PTA价格上涨1.89%,MEG价格继续上涨6.42%,涤纶长丝FDY和POY价格继续上涨,分别上涨3.58%和3.07%,锦纶产业链本周继续走强,己内酰胺价格上涨3.68%,锦纶POY价格上涨2.02%,氨纶价格本周继续下降,20D和40D的价格分别下跌2.33%和1.45%涤纶长丝淡季不淡,库存下降为4年来同期最低位置,盈利改善明显,印证了我们之前一直看好涤纶长丝行业复苏的观点,建议关注桐昆股份。

橡胶产品:本周天然橡胶和合成橡胶均上涨,顺丁橡胶和丁苯橡胶分别上涨4.04%和1.42%,国内丁二烯价格本周下跌1.75%。天然橡胶价格上涨3.04%。丙烯酸产业链:本周丙烯酸价格继续走低,下跌2.53%,由于甲醇、乙醇和丁醇价格均有所上涨,丙烯酸甲酯价格持平,乙酯价格下跌0.80%,丙烯酸丁酯价格继续回落,下跌1.89%。丙烯酸盈利受扬巴开工率不稳定影响6月份盈利大幅改善,目前已经回归正常。其他产品:本周环氧丙烷价格上涨1.45%,环氧乙烷本周继续走平,醋酸本周继续大跌3.90%,顺酐继续上涨0.54%,关注受益于顺酐盈利改善的齐翔腾达和江山化工。

国改方面:我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开,关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组,关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。本周《加快推荐天然气利用的意见下发》,重点推荐天然气全产业链布局的中天能源,关注新奥股份和广汇能源。原油相关数据监测。截至7月14日,美国活跃石油钻机数增加2台至765台,刷新了15年4月份以来新高,7月7日当周美国原油产量达到939.7万桶/天,逼近940万桶/天大关。本周化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为MEG(华东)、WTI原油、苯乙烯:华东地区、苯乙烯:FOB韩国和布伦特原油分别上涨6.42%、5.30%、4.98%、4.78%和4.71%。在我们监测的29种化工产品价差中,本周涨幅前5名分别为顺丁-天胶、PTA-0.655*二甲苯、甲苯-石脑油、丙烯-石脑油和苯乙烯-石脑油,分别上涨20.85%、18.16%、15.27%、9.61%和9.53%。

风险提示:旺季需求未及时跟上,减产延长进展低于预期

【军工*点评报告】王超/卫喆/何亮/岑晓翔:军工行业信息周报—优选个股,找寻确定性高的投资机会

2017年初至今,国防军工(申万)指数下跌9.81%,跑输沪深300指数21.68个百分点。今年以来,军工行业无论是事件性驱动还是政策性驱动的主题,市场反应都较为普通。我们认为,随着市场风险偏好的降低,市场对军工行业的态度仍然较为悲观,目前行业正在底部徘徊,是建仓的绝好时机。在此大背景下,我们建议目前还是应当优先寻找确定性,建议轻行业,重个股,优选具有较强确定性机会的投资标的。在十三五期间,首先看好航空装备量价齐升带来的确定性投资机会,尤其看好航空装备产业链的中下游。另外在海军装备建设方面,主要建议关注是船舶配套行业和军民通用程度高的海洋监测领域。重点建议关注:中航机电、航发动力、海兰信。航空工业出台中长期激励总体方案。近日,航空工业出台中长期激励总体方案,印发《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》。下一步,集团公司将按照《办法》的有关规定,持续推动上市公司股权激励工作,尽快启动非上市公司分红权激励申报工作,按照年初申报情况推进国有科技型企业股权和分红激励试点工作,推动中长期激励在集团公司落地实施。我们认为,军工作为国企改革七大重要领域之一,改革预期十分强烈。中航工业作为军工集团改革的先锋,在研究院所改制、混改、员工激励等方面均有相关试点,在本轮国改浪潮中仍然不会落后,建议关注集团下属相关标的如中航机电等。军媒披露东部战区将要列装国产新战机,用于替换歼11。7月10日,解放军报旗下中国空军网披露,东部战区空军航空兵某旅即将淘汰歼 11,换装某新型国产战机。同时据观察者网报道,第76集团军某合成旅作为全军重点建设的信息化部队,在本轮军改后首先公开亮相。我们认为,随着军改进入最后阶段,我军的装备更新列装进度进一步加速。十三五期间将是我国重点航空装备型号实现批量交付,迎来量价齐升的重要时期,首先看好航空装备产业链,尤其是产业链的中下游。其次在我国建设海洋强国的背景下,一方面我国新型舰船下水呈现“下饺子”之势,另一方面国家对海洋信息化的建设持续加大。看好船舶配套及海洋监测领域。风险提示:国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。

【电子*点评报告】鄢凡/李学来/马鹏清/兰飞/涂围:电子行业策略观点—把握业绩超预期和下半年拐点电子白马,苹果、安防、LED与覆铜板调研速递

电子板块上周下跌2.7%,跑输沪深 300 指数4个百分点。整个7月前半个月中小板业绩修正和创业板所有的业绩预告已经都发布了,从整体来看,电子行业上半年增速不错,除了国产机产业链稍微受到了一些影响,也有一些业绩超预期的股票。但即使受国产机影响不太好的股票,下半年趋势也还不错,公司预告出来都没怎么跌,反而是走出了向上的趋势。 我们继续强调从去年下半年到今年到明年是电子行业整体一个向上的周期,展望还是很不错的,投资者看股票也是看全年业绩和未来成长趋势,因此尤其是一些走得好的电子白马,无论是参与苹果创新,还是下半年参与国产机、三星,包括安防产业链和周期涨价的龙头公司,都会走出来。创业板最近有很多分歧,主要涉及多的还是担心财务或者盈利模式的问题,或是一些股票的长期逻辑看不清,长期来看有下滑的趋势,但我们精选的电子白马个股其实都有长线逻辑,会有些不一样。

一、消费电子板块:把握中报、展望三季度超预期和下半年拐点白马标的 7-8月份中小板中报出来,二季度出来展望三季度,三季度苹果会有一定的备货量,包括国产机上半年延迟,三季度开始慢慢确认,我们认为整个产业链三季度的业绩不会太差,肯定比去年好很多,但也可能会比年初预期低一点,因为今年苹果新机延迟,量不会像年初预计那么多,但这个产品本身是爆品,像三星S8引领了一波全面屏、防水、无线充电等趋势,S8卖得不错,虽然最近有一个新闻说卖的不好,但我们去产业链确认过,这个说法说的其实不太对。苹果比三星S8多了双喇叭、双摄、3D成像,还有IOS系统本身比安卓系统更有优势,这个产品即使贵一点,还是会比较热销,明年上半年苹果产业链的备货速度要远好于今年上半年,业绩增速会非常好,这也是今年9月份业链行情看好的重要原因。 此外还有一些大家关注度比较少的领域如可穿戴产业链的行情都在变好,比如Apple watch今年销量有望70-80%以上增长,Airpod也在大幅超预期,也是在一开始低于低预期之后开始慢慢扭转。 消费电子产业链我们还是推荐业绩能超预期以及下半年有拐点的平台企业。立讯精密、大族激光等都是我们推荐的业绩超预期的品种。 立讯一季度50%的增长,今年上半年展望50-80%,我们认为有望在中间略偏上水平,二季度绝对值会比一季度好,而且下半年还导入了很多苹果新产品,也是为下半年和明年奠定好的基础。立讯长线有望达到1500-2000亿以上市值,无论是3C零部件领域的布局,还是在通讯、汽车领域等都做得前沿布局,并且都有实质性进展。 大族激光二季度超越全市场所有的预期,今年三季度也不会太差,全年我们预计15-16亿扣非区间,估值还是很便宜的。而且这家公司我们认为更应该看长,有的人担心三季度会环比下降,明年会增长乏力,但苹果明年下半年所有机型有望都换成OLED机型会增加设备,包括非苹果的业务,锂电设备、PCB、LED和面板等领域的增长,我们认为即使明年苹果业务不增长(非苹果应该有40-50%增长)也能达到20%的增长,公司可以看长,作为一个激光及自动化平台公司,长线空间可以看到市值1000亿以上。 长盈精密则是下半年拐点的企业。今年上半年业绩受到了国产机连累,三季度重回高增长,下半年无论是新导入到三星+苹果的金属机框的份额,还是国产机,包括OPPO、VIVO的量会回到不错的水平,还有防水、陶瓷、未来汽车电子特斯拉都有强动能。长盈精密估值不贵,公司持股计划在进行中,可以持续布局。 此外还有一些公司中报虽略不及预期,例如蓝思科技、信维、德赛等,但下半年情况都会不错。像蓝思的双面玻璃,信维的金属小件,在下半年业绩绝对值会起来比较快,还有歌尔、环旭等增速都还不错估值也不贵。消费电子还有顺络,也是和长盈一样下半年会有业绩拐点的票。

二、安防板块:看好安防龙头公司中报和全年业绩,重申强烈推荐! 我们在上周周报中已经对海康和大华业绩作出了展望,并且明确表明大华股份弹性更大。本周大华股份大涨7.42%,我们早在今年3月12日就发布大华股份35页深度报告《大华股份-PPP+海外共驱高成长,清晰布局千亿未来》中,就已详细阐述了公司未来几年增长逻辑,并明确提出公司在新的成长周期下,千亿梦想可期! 经过近期调研,我们认为在当前时点下,平安城市方面“雪亮工程”等应用需求强劲;智能交通领域受益汽车销量快速增长;海外从去年Q3加大扩张力度后,今年仍将持续;大华全年乃至明后两年业绩增长都有保证。同时,公司运营管理水平较行业领先公司仍有较大提升空间,PPP及新疆等地爆发式增长提供更多业绩弹性。 综上,我们认为海康和大华中报和全年都有望取得展望区间中值偏上业绩,并且下半年是项目落地高峰,放眼三季度和四季度,业绩更有加速增长可能。海康威视下周就将发布中报,让我们拭目以待。重申强烈推荐,建议长期持有。

三、涨价和周期板块:旺季涨

【公共事业*点评报告】朱纯阳/张晨/弋隽雅:环保/电力周报第88期(2017/07/16)—从电量数据来看,下半年经济可能没那么好

【上周工作及本周工作计划】路演、进门财经环保的故事第九讲《一点杂想:关于神雾、博世科、东方园林》,调研迪森股份并形成纪要报告,完成博世科半年度业绩预告点评报告和东方园林点评报告;本周工作:路演。【短期观点-每周更新-上半年发电量数据点评,下半年经济可能没那么好】我们看到上半年的经济数据,指数上都还不错,发电量和用电量数据也都不错,但是今天出了6月份的用电量的数据。通过我们这段时间对1-6月份的数据的比对,我们发现同比数据比较不错,这个事情是16年的基数原因引起的,它并不能说明我们的经济或对电力的需求是真的好。我们进行了一次环比的分析,剔除了半年以来的季节性的变化,发现环比并不是一个好的数据,一直到5月份都是这样,到6月份环比要比历史平均值要好一点,但是我们要看到6月份环比比历史平均值好是从12年以来每年都发生的,所以6月份这样的数据并不是一个有效的数据。这样来看整个经济从1-6月份,其实以环比剔除季节性因素来看并不是一个好数据。那么我们会看到什么在7月份呢,举一个例子,从16年的2月到6月,发电量的数据同比的值是0、4、-2、0、2,也就是16年整个上半年的发电量的数据都是一个非常低的基数,这就是为什么17年的数据会比较好,但是16年的7月份开始的同比数据是7.2、7.8、 6.8、8.0、7、6.9,也就是16年下半年开始入了一个高基数的状态,而我们即将面对的一个月之后的7月份的发电量的数据,我怀疑会是一个非常低的数据,也就是我们下半年会看到一个不太好的发电量角度的数据,因为电量其实是一个指引工业,指引经济,指引GDP,指引很多东西的,所以大家要警惕下半年的经济可能看起来没有那么好。

【中期观点-季度或半年维度更新-近期有更新】回顾我们小组今年第一个季度以来的推荐,主要分成了三个层次,第一是以12月31号发出的《寄语2017,寄语神雾节能和神雾环保》这篇文章为契机,讲述供给侧改革从“缩量阶段”到“提质阶段”对整个节能环保体系的格局改变,力推神雾节能和神雾环保,http://dwz.cn/5AEnMF;第二是三月中旬以来对PPP的连续推荐,主要从即将开始的财政部库扩容和PPP资产证券化产业实施超预期角度,力推东方园林,http://dwz.cn/5IFGnY;第三是雄安新区概念,从新水源创造角度,讲述碧水源面对的历史机会,http://dwz.cn/5GNdD4。目前已到第三季度,我们认为虽然部分股票在第一季度和第二季度已有很好相关表现,但并未完成我们的目标价格,尤其是PPP板块很有在后续大幅开展空间的可能。

【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽:巨化股份(600160)—中报快报点评-风物长宜放眼量

事件:公司发布中报业绩快报,预计上半年实现收入64.9亿,同比+31%;实现归母净利5.26亿,同比+978%,单季实现利润3.42亿,环比+86%。

评论:

1、制冷剂全系列产品价格上涨带动二季度业绩同比环比大幅增长报告期内公司制冷剂产品成交均价持续上涨。上半年公司制冷剂实现收入16.3亿,占到主营收入的35.8%(不考虑贸易板块),是公司收入和利润的主要来源;制冷剂成交均价为1.85元/吨,考虑到公司一季度的月度成交均价1.7万元/吨,二季度实际成交均价约为2万元/吨,环比继续提升18%,且月度成交均价继续持续提升。此外我们测算二季度2万元/吨的成交均价仍然低于现价水平,也就是订单仍然存在一定滞后性,因此虽然目前时点随着空调厂商备货逐步完成,淡季到来产品价格出现一定回落,但是考虑到订单的滞后性以及入伏后天气炎热带动空调后市场需求增长,我们判断三季度环比仍然能够保持稳定。

2、非制冷剂业务改善同样值得关注二季度制冷剂产品价格上涨吸引市场主要注意,然而我们认为公司非制冷剂业务经营改善同样值得关注。以氯碱产品为例,按照目前产品价格,我们测算公司月利润超过2000万元;其他包括氟聚合物,石化产品等同样也都迎来盈利改善以及大幅扭亏,我们认为对于公司下半年业绩同样构成良好改善。

3、长周期看好公司可持续发展公司作为国内氟化工龙头,毫无疑问将充分享受产品价格上涨带来的业绩高弹性。虽然受淡季影响进入6月份后产品价格相对走弱,但是从长周期看相对稳定的价格更有利于行业保持持续健康发展,避免快速陷入新的一轮产能扩张潮。风物长宜放眼量,继续维持强烈推荐-A评级。风险提示:涨价幅度低于预期、需求不达预期、非制冷剂业务推进不达预期

【非银行金融*点评报告】郑积沙/马鲲鹏:广发证券(000776)深度报告—行业“全优生”,估值修复空间最大!

稳健与灵活兼备,创新与传统俱强。公司作为第3家A+H股上市券商,规模与盈利能力快速提升,整体实力稳居行业第一梯队,16年营收及净利润均稳居行业第4。另一方面,公司作为前十大券商中唯一非国有控股公司,多元、分散、稳定的股权结构在行业转型背景下,战略调整周期较短、上下执行效率更高,长期在监管允许情况下业务开展最为积极。无惧监管压力,投行、资管、自营相对优势绽放光彩。在行业强监管并强调直接融资的总基调下,公司相对优势凸显:1)IPO优势受益明显,投行有望爆发:作为传统投行强队,公司极大受益IPO常态化,同时再融资竞争能力提升,债融逐渐回暖,预期17年投行收入同比大涨18%;2)去通化加速,牌照红利逐步消失,投资管理能力才是未来的立身资本,资管业务手握主动管理能力王牌,17Q1主动管理占比65%,是中信的两倍,契合监管思路,竞争优势显露无遗。自营业务收益率与稳定性兼顾,券商中独一无二,13年以来自营平均收益率7.9%,排名大券商第二。其中16年股票、债券收益率5%、6.5%,皆处行业高位,同时股票资产规模仅占14%,稳健性与收益率兼备。行业重燃创新预期,公司发展动能全面释放。监管层时隔两年表态创新,行业创新预期启动,公司紧跟行业政策:1)以创新推动经纪业务向财富管理转型,行业首推智能投顾系统,反响热烈;2)把握金融服务实体经济的本源,重点关注信用业务;3)探索股权投资领域新动向,把握全产业链服务机遇。

投资建议:维持公司强烈推荐评级。看好公司未来走势基于:(1)16年业绩行业第四,离第三的海通仅一步之遥。预计17年业绩升至95亿,同比增长18%,仍保持前三甲地位,业绩确定性较强,白马标的属性明确;(2)业务均衡:投行持续发力,行业第二的IPO储备受益资本市场改革、集合资管量价齐涨、自营表现突出,公允价值变动净收益罕见为正、Fin-Tech助力财富管理;(3)股权结构分散,市场化运营及激励机制,在当前行业转型发展阶段,更易调头。分部估值法测算广发17年总市值1890亿,对应目标价24.5元,空间40%,对应17年2倍PB、20倍PE。

风险提示:交易低迷,投行业绩未及时确认

【旅游*点评报告】董广阳/梅林:宋城演艺(300144)—中报预增15%-30%,项目储备确保业绩成长

事件: 7月14日,宋城演艺发布半年度业绩预告,公司预计实现归属净利润4.97-5.62亿元,同比增长15%-30%。

评论:

1、业绩符合预期,杭州本部、三亚增势良好。公司各板块业务整体表现稳健,上半年归属净利润预计增长15%-30%,其中二季度净利润预计增长5.88%-33.19%。千古情方面,杭州本部凭借“我回大宋”主题活动不仅吸引到大量游客,同时进一步强化了公司的品牌形象,取得业绩与口碑的双赢;三亚旅游市场持续回暖,三亚千古情表现优异;丽江、九寨受当地旅游市场整治影响,短期面临一定压力。六间房的娱乐直播业务延续稳定增长,产品与运营升级有序推进。

2、宁乡炭河古城成功试营业,轻资产项目再下两城。公司轻资产第一单宁乡项目未受洪灾影响,炭河古城于7月3日起顺利试营业,今年有望继续增厚业绩。此外,佛山听音湖项目与宜春明月山项目相继签约,两者地理位置优越,资源禀赋较高,相较于宁乡项目合作期延长至10年,反映出公司对轻资产项目的信心,印证了其可持续发展能力,预计将增厚公司长期业绩。

3、新签西安千古情项目,项目储备充足,长期成长无忧。4月6日,公司正式签订西安项目合作协议,将在大明宫遗址公园建设“西安千古情景区”,西安作为西部重要的旅游城市,旅游演艺市场成熟但缺乏品牌项目,西安千古情前景乐观。公司目前项目储备充足,预计18年西安、桂林项目开业,19年张家界、上海项目开业,一旦运营成熟,公司业务体量有望获得翻倍增长。

4、投资建议:公司中报业绩符合预期,目前新项目储备充足,四大千古情演艺(上海、张家界、桂林、西安)和三大轻资产输出(宁乡、佛山、宜春)保证未来三年业绩增长,空间翻倍。我们维持17-19年预测净利润为11.8/15.3/19.1亿元,同比增长31%/30%/25%,当前市值282亿元,对应PE估值24x/18x/15x,考虑增发预案,备考市值322亿元,对应PE估值27x/21x/17x,维持强烈推荐评级。

5、风险因素:项目开业不及预期;所在地旅游市场环境变化。

【医药生物*点评报告】吴斌:天坛生物(600161)—血制品行业转变期,短期调整长期向好

事件:天坛生物公告2017中报预告,2017年净利润(追溯调整后)同比增长849%左右。净利润高速增长主要是:转让疫苗业务,实现投资收益7.82亿元(税前)。血制品业务单季度增速放缓。转让疫苗业务的投资收入和疫苗业务1~4月的亏损4000万元左右,都可以视为非经常损益。公司血制品业务上半年收入6.9亿元,追溯调整后同比增长7.81%,血制品归母净利润2.19亿元,追溯调整后同比增长15.28%。单季度来看,第2季度血制品业务收入3.4亿元,同比略增3.9%,第2季度血制品归母净利润9300万元,同比环比都略有下降,我们估计今年贵州中泰亏损数百万元,这意味着成都蓉生的归母净利润约1亿元,仅略低于我们之前预计的1.08亿元(我们此前预计成都蓉生第2季度净利润1.2亿元,按90%持股比例,归母净利润在1.08亿元)。预计血制品全年归母净利润4.5亿元左右。对于全年业绩预期,我们预测成都蓉生全年净利润5.2亿元(此前预测是5.5亿元),贡献归母净利润4.7亿元;预测贵州中泰贡献亏损1000万元左右,即我们预计血制品全年的归母净利润是4.6亿元,同比增长14%左右。血制品行业目前处于从白蛋白驱动向静丙驱动的转变时期,短期虽然行业有所调整,但长期仍然向好。我们仍然维持对行业的判断:国内血制品行业已经从白蛋白驱动的时代进入静丙驱动的时代,静丙潜在需求空间非常大,但是过去血制品企业的学术推广没跟上,导致静丙短期内也有一些滞销;今年已经有许多血制品企业开始组建销售队伍,我们估计从明年开始,静丙有望逐渐放量,长期来看,静丙的需求将继续推动血制品企业的快速增长。而且,行业的竞争加剧也有助于加快内部整合,小企业将降低估值预期,龙头企业的并购将更加容易。

【电力设备*点评报告】游家训:长园集团(600525)—签订意向协议,大手笔并购湿法隔膜一线企业

公司签订框架协议,拟以现金收购湿法隔膜公司。公司第六届董事会第三十四次会议审议通过了收购湖南中锂新材料有限公司80%股权的框架协议提案。在框架协议中,公司拟以24亿元估值收购湖南中锂80%的股权,交易方式为现金收购,对应价款为19.2亿元。该协议为框架约定,正式实施还需要尽职调查和进一步商谈,正式收购细项还也需要最终商谈结果。湖南中锂是国内最具竞争力的湿法隔膜企业之一,处于高速发展时期。湖南中锂成专注于锂离子电池湿法隔膜业务,公司已掌握了湿法隔膜的核心技术与工艺,所用装备长期向日本东芝公司采购,自动化水平高。根据行业信息反馈,我们推测湖南中锂目前有湿法隔膜生产线大约10条,对应基膜产能可能在3.5亿平米左右,预计湖南中锂有望在2018年初达到15-16条生产线,并在2018年下半年达成20条生产线,届时,其湿法隔膜生产规模将跃居全球前列。湖南中锂原主要客户为沃特玛,2017年其客户结构变化很大,今年已进几家国内电池龙头企业供应链,并开始爬坡放量。由于隔膜行业资产投入较大,湖南中锂可能面临扩张和周转的资金压力。因此,我们认为,此次并购有利于其后抓住全球湿法隔膜的行业机遇,实施快速发展。新能源汽车材料板块实力更壮大。公司目前的新能源汽车材料业务为江苏华盛(锂电池添加剂全球第一,2倍产能扩张正在投运),其硅碳负极添加剂产品在全球率先实现产业化。如湖南中锂能顺利实施并购,公司新能源材料业务板块综合竞争力将大大增强,新能源材料的远期利润占比可能达到40%以上,上市公司2018年并表估值有可能降到12.5倍左右。投资建议:看好公司的持续经营和管理整合管理能力,维持“强烈推荐-A”投资评级,维持目标价19-21元。

风险提示:股权争夺加剧,并购整合进度不及预期。

【电力设备*点评报告】游家训/陈术子:中来股份(300393)—背板业务持续增长,静待电池业务贡献利润

业绩预告基本符合预期。公司公布2017年上半年业绩预告,预计公司2017年上半年实现归属上市公司股东净利润1.45-1.65亿元,比上年披露归母净利润增长78.71%-103.36%;本报告期公司非经常性收益为2406万元,扣除非经常性损益影响,公司扣非归母净利润同比增长50.57%-75.48%,整体业绩符合预期。背板业务成为本期利润增长主要动力,公司内生增长能力强。上半年公司背板募投项目全部建成投产,产能超过1亿平方米,得到充分释放,销量大幅增加,该业务成为公司上半年净利润增长的主要来源,公司依靠背板业务的内生增长能力已经非常强。高效电池业务报告期内贡献有限,下半年关注电池扩产进度:上半年由于单晶硅片供应紧张,公司泰州年产2.1GW N型高效电池片项目产能没有得到充分释放,估计净利润为1000万元,短期内利润贡献能力有限;下半年公司高效电池产能预计全面释放,但具体仍需要关注高效电池片扩产进度。公司高效电池降成本能力是核心竞争力:公司在N型高效电池片投资与生产过程中,通过离子注入机国产化及多主栅等技术的应用,实现初始投资成本和单位生产成本的降低;预计今年4季度公司N型电池与P型电池成本差进一步缩小至接近于零的水平,公司高效电池生产过程中的成本降低能力将成为其核心竞争力,未来实现利润贡献。公司评级:给予强烈推荐评级。

风险提示:公司高效电池产能释放不及预期,上游单晶硅片供应不足

【机械*点评报告】刘荣/诸凯:上海沪工(603131)—“跑步前进”的焊接、切割方案解决“专家”

焊接设备龙头,拥有丰富行业经验。上海沪工是国内焊接、切割设备,焊接机器人成套系统收入规模最大的企业之一,拥有超过25年的焊接经验和59年的切割经验,焊接设备出口量多年位于行业第一。公司实际控制人为舒宏瑞家族,持有公司近70%股权。盈利能力稳定,与国际巨头紧密合作。上海沪工焊接设备出口占比在70%以上,是国内最大的焊接设备出口企业,与林肯、伊萨等国际知名焊接设备公司保持了稳定良好的合作关系。公司近年来毛利率、净利率水平保持稳定,毛利率一直维持在28%以上,净利率保持在11%以上。焊接是“钢铁缝纫机”,焊接行业集中度有提升空间。焊接是现在工业的基础,被称为“钢铁缝纫机”,作为钢铁大国,我国的焊接设备已经较为成熟,然而行业集中度非常低,全国400多家焊接设备企业中,只有不到20家的收入能超1亿元,而林肯、伊萨等焊接巨头在全球的市占率却非常高,由此来看,我国焊接设备行业集中度有较大提升空间。收购燊星机器人,增强汽车领域实力。公司于2017年4月收购燊星机器人,燊星专注于汽车白车身焊装线、机器人智能系统研发与应用燊星机器人的加入,将进一步拓展公司焊接机器人产品在汽车领域的发展,扩大公司在机器人及自动化装备市场的占有率、影响力。业绩预测及投资建议。我们预测,上海沪工2017年收入6.25亿元,净利润8800万元,对应PE52倍。虽然短期估值较高,但有望通过公司市占率的提升、外延领域的拓展得到进一步消化。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:人民币升值导致利润率下降,焊接设备投资增速下滑。

【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖:北方稀土(600111)—钕铁硼涨价滞后稀土,三季度更可期——半年报预告点评

北方稀土发布半年报业绩预告,公司2017年上半年实现利润1.03-1.12亿元,同比增长230-260%。稀土价格快速上涨。公司是国内以及全球最大的稀土产品供应商,2016年公司获得稀土矿产品和分离冶炼指标分别为59500吨、5万吨,占全国稀土总量控制指标50%以上。公司为轻稀土龙头,主要稀土产品为镧铈镨钕,对应的金属氧化物分别上涨14%、27%、35和30%。公司镨钕产量在10000吨左右,氧化镨钕当前价格36.5万元/吨,年初至今上涨40%,公司的精矿成本相对固定。二季度业绩低于一季度。二季度公司净利润在2866-3844万元之间,低于一季度7446万元。

我们判断主要原因可能有两个:(1)产品销售低于一季度,公司一季度销售收入19亿元,为2016年全年的38%,二季度销售收入下降导致二季度业绩低于一季度,我们判断销量下降很有可能和产品价格上涨带来的惜售有关;(2)磁材产品价格上涨迟于稀土价格上涨。磁材价格上涨滞后。镨钕价格持续上涨,但下游钕铁硼领域竞争激烈,涨价缓慢。根据百川资讯的数据,钕铁硼年初至今上涨1.6万元,而氧化镨钕价格上涨10.5万元,对应钕铁硼的镨钕成本上涨近3万元。二季度末钕铁硼价格才上涨,严重滞后于演化镨钕价格,叠加公司产品销售下降,是公司二季度业绩低于一季度的重要原因。公司生产钕铁硼甩带片,预计今年产销量超过2万元,需要氧化镨钕超过6000吨,致使公司氧化镨钕对外销售下降。镨钕供应紧张,钕铁硼涨价启动。需求好转叠加稀土大力度打黑,镨钕价格上涨持续性极强。镨钕的供应紧张,势必(已经)传导到下游钕铁硼领域,尤其是初级产品甩带片。甩带片价格已经开始快速上涨。公司三季度业绩或将大幅好于二季度。打黑作为稀土领域供应侧改革的重要举措,中央协同地方政府上下一心,执行力度之大,超出市场预期;且在打黑方法上颇具创意,对黑稀土供应起到立竿见影的作用,长期看稀土打黑常态化,对未来黑稀土供应具有较强的震慑力。稀土下游钕铁硼和催化剂等行业需求持续好转。轻稀土价格步入快速上涨周期。北方稀土作为轻稀土龙头,最为受益。预计公司2017-2019年净利润7/15/20亿元,对应估值71/33/25倍。维持推荐评级。

风险提示:稀土打黑不及预期,稀土价格下行。

深圳水规院混改工作完成 深投控公司加速国企混合所有制改革

7月14日下午,深圳市水务规划设计院有限公司混合所有制改革与战略投资者全面合作签约仪式举办。深圳市投资控股有限公司积极推进直属企业深圳水规院开展混合所有制改革。深圳水规院成功引进深圳水务集团、深高速、铁汉生态3家战略投资者,成立员工持股企业深圳水规院投资公司,宣告深圳水规院混合所有制改革工作顺利完成。

可跟踪:深高速、铁汉生态等。

航天领域军民融合出成效2000多项航天技术转为民用

中国航天科技集团公司在主题为“中国航天聚焦军民融合发展”的第八期钱学森论坛上透露,我国航天领域已经有2000多项技术转为民用。近年来,我国航天各企业都在积极推动军民融合产业发展,军民融合发展取得了丰硕成果。

可跟踪:天和防务、电科院等。

上周五美国三大股指全线上涨,道指标普齐创收盘新高;欧洲三大股指全线下跌。美国6月CPI环比持平,预期增长0.1%,前值为-0.1%。今日亚太市场涨跌互现。人民币兑美元中间价调升212个基点,报6.7562。港股今日上涨,截至收盘,恒生指数收报26470.58点,上涨81.35点或0.31%;恒生国企指数收报10783.19点,上涨55.12点或0.51%。大市成交932.1889亿港元,较前一交易日回升。恒生行业指数多数上涨,原材料业、综合业、公用事业和消费者服务下跌,其中消费者服务跌幅1.51%;其余行业上涨,工业涨幅最大,上涨1.00%。保险股大幅上涨,新华保险(1336 HK)上涨8.39%。超盈国际(2111 HK)发盈警,股价下跌16.55%。

7月17日,“沪股通”今日净流入,每日130亿元额度,截至收盘净流入0.75亿元,当日剩余129.25亿元,占全日额度99.42%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入14.28亿元,当日剩余90.72亿元,占全日额度86.40%。“深股通”今日净流入,每日130亿元额度,截止收盘净流入13.72亿元,当日剩余116.28亿元,占全日额度89.45%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入3.22亿元,当日剩余101.78亿元,占全日额度96.93%。

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